Seadrill har lenge prøvd å få omgjort bankgjeld til egenkapital. Blant långiverne er flere hedgefond som ifølge ReOrg har kjøpt opp deler av gjelden, og som dermed kan ende opp som store aksjonærer i «nye» Seadrill etter en Chapter 11-prosess.
Fondene har etablert en ad hoc-komite. I noen av lånene har ad hoc-gruppen en posisjon som gjør at den må være en del av løsningen for at man skal oppnå tilstrekkelig tilslutning. Det betyr to tredjedels flertall.
Disse långiverne ønsker etter hva ReOrg erfarer at Seadrills gjeld må reduseres med over 90 prosent til 500 millioner dollar.
Bankene skal på sin side være innstilt på å omgjøre cirka 85 prosent av dagens gjeld til egenkapital og la Seadrill drive videre med i overkant av 1 milliard dollar i gjeld.
At enkelte banker har solgt hele eller deler av gjelden sin til hedgefond på lave kurser, mener analytiker Fredrik Stene i Clarksons Platou Securities faktisk er positivt for prosessen.
– Hadde du hatt 42 banker med forskjellige meninger om risiko og hva man skal ta i tap på gjelden, ville det blitt vanskelig.
– Det er enklere for hedgefond som har fått tak i gjeld til 20 prosent av pålydende å omgjøre denne til egenkapital enn for dem som har betalt 100 prosent, påpeker han.
Gjeld på 57 mrd.
Nå overtar United States District & Bankrutcy Court i Southern District of Texas i Houston den videre prosessen etter at selskapet har søkt om en Chapter 11-løsning.
Den vil føre til at mesteparten av dagens lånegjeld på 6,75 milliarder dollar - 57 milliarder kroner - blir omgjort til egenkapital.
Seadrill har cirka 650 millioner dollar i cash som skal ta selskapet gjennom prosessen.
– Jeg mener man skal konvertere all gjeld for å bli sånn høvelig konkurransedyktig. Det må også være rom for å dra opp en likviditetsreserve til slutt. Selv om 650 millioner dollar tar Seadrill gjennom prosessen, betyr ikke det i seg selv at det er nok på andre siden, sier Stene.
Anmodningen om såkalt konkursbeskyttelse under Chapter 11-reglene gjelder Seadrill og de konsoliderte datterselskapene - Seadrill Group.
Blant långiverne er de nordiske storbankene, i tillegg til en rekke globale banker. I forrige runde var 52 banker med. Nå er det 43.
Ifølge Skipsregistrene i Bergen har DNB et tinglyst pant på 2,3 milliarder dollar - 19,4 milliarder kroner - med sikkerhet i den oppjekkbare boreriggen «West Elara». Trolig fronter DNB for et konsortium av flere banker, og pantet gjelder også fire andre rigger.
En annen oppjekkbar rigg, «West Linus», eies av John Fredriksens skipseiende selskap SFL Corp., men er utleid til Seadrill. Her har Nordea pant på 550 millioner dollar.
Taper nesten alt
Seadrill har gjentatte ganger gjort det klart at dagens aksjonærer risikerer å sitte igjen med lite eller ingenting av verdi når restruktureringen er gjennomført.
«Det er ventet at åpningen av konkursbeskyttelse vil føre til en betydelig omgjøring av gjeld til egenkapital, og at det vil være minimalt eller ingenting igjen for de nåværende aksjonærene», skriver selskapet i børsmeldingen.
Seadrills styreleder Glen Ole Rødland ordlegger seg slik:
– Seadrill har sagt i flere meldinger at den pågående restruktureringen vil lede til betydelig konvertering av gjeld til egenkapital og at verdien som blir igjen til dagens aksjonærer antagelig er marginal eller null.
– Dette er den andre Chapter 11-runden Seadrill går inn i i løpet av få år?
– Det er i dag åpenbart at selskapet, långiverne og aksjonærene var for positive med hensyn til hvordan markedet skulle utvikle seg da balansen ble resatt i den forigge Chapter 11-prosessen i 2017. Desverre har denne kollektive overoptmismen ledet til en ny Chapter 11-prosess kun tre-fire år etter den forrige, sier Rødland.
Konsolideringsbølge
Clarksons Platou Securities var tidlig ute med å spå en konsolideringsbølge når støvet av restruktureringene har lagt seg. Seadrill har åpnet for at det ønsker å delta aktivt i konsolideringen av bransjen.
– Jeg tror Seadrills muligheter i M&A-markedet vil bestemmes av hvordan balansen blir seende ut. Om det ikke tar kraftige nok kutt, vil ikke selskaper fusjonere med dem. Ingen vil gå sammen med et selskap som ikke har vært igjennom like mye smerte, sier Stene.
– Hvilke kombinasjoner er mest sannsynlige for Seadrill?
– Jeg ville tenkt selskaper der de har management-ansvar som Northern Ocean og Northern Drilling. Det avhenger imidlertid av hvordan eierbrøken blir.
– På den amerikanske fronten tror jeg det er det Noble som kommer til å ta lederrollen. Både Noble og Pacific Drilling, og Diamond Offshore og Pacific er potensielle kombinasjoner. Alle tre er også en mulighet.
