OLT
Olav Thon Eiendomsselskap oppnådde et milliardresultat før skatt i første kvartal, etter at eiendommene ble skrevet opp med forsiktige 61 millioner kroner i kvartalet – og ikke nedskrevet med heftige 2,12 milliarder, slik tilfellet var da coronaviruset kom som en bombe for ett år siden.
Leieinntektene endte ned knappe 3 prosent til 733 millioner kroner.
– Som følge av strenge smitteverntiltak i deler av Norge var mange butikker i konsernets kjøpesentre stengt for fysisk handel i store deler av kvartalet. På tross av dette oppnådde Olav Thon Eiendomsselskap et sterkt operativt resultat, sier finansdirektør Arne B. Sperre i en pressemelding.
Olav Thon Eiendomsselskap
| (Mill. kr) |
1.kv./21 |
1.kv./20 |
| Driftsinntekter |
733 |
754 |
| Verdiendringer |
61 |
-2.120 |
| Driftsresultat |
747 |
-1.716 |
| Resultat før skatt |
1.087 |
-2.742 |
| Årsresultat |
865 |
-2.176 |
- Den børsnoterte grenen av Olav Thons eiendomsimperium.
- Eiendomsporteføljen består av 77 prosent kjøpesentre i Norge og Sverige og 23 prosent næringseiendom, herunder utleieboliger i Oslo-området (målt etter leienivå).
- Største aksjonær er Olav Thon Gruppen med 73,9 prosent, som videre er heleid av Olav Thon Stiftelsen. Folketrygdfondet og MP Pensjon følger på aksjonærlisten med eierandeler på henholdsvis 2,3 og 2,2 prosent.
- Adm. direktør er Dag Tangevald-Jensen.
Butikkomsetningen i de norske Thon-sentrene økte fra 9.593 til 10.219 millioner kroner, målt mot samme kvartal i fjor, og med økt vaksinering øyner noen nå et håp om gjenåpning og normalisering.
Tidenes vårsalg
Men investorene er åpenbart ikke i den kategorien – ihvertfall ikke for Thons vedkommende. For mens aksjen løftet seg halvannen prosent etter tallslippet onsdag ettermiddag, er kursen på 164,20 kroner bare halvparten av den såkalte «langsiktige substansverdien per aksje» – av selskapet beregnet til 326 kroner.
Det er ingen «quick fix». Det handler om å fortsette å vokse, fortsette å tjene penger. Verdiene kommer tilbake Simen Mortensen, DNB Markets
Med andre ord: Om man fester lit til beregningen, er det omtrent halv pris på aksjen. Og ifølge Pangea Property Partners er Olav Thon Eiendomsselskap helt nederst på oversikten over nordiske eiendomsaksjer om man sorterer etter P/NAV (Pris/verdijustert egenkapital).
Kilde: Pangea Property Partners
– Corona slår ekstremt ut, sier analytiker Simen Mortensen i DNB Markets.
Han mener rabatten i Thon-aksjen er voldsom, og har selv et kursmål på 220 kroner. Det innebærer en oppside på 34 prosent.
– Hva kan selskapet gjøre for å tette verdsettelsesgapet?
– Det er ingen «quick fix». Det handler om å fortsette å vokse, fortsette å tjene penger. Verdiene kommer tilbake, mener Mortensen.
Han påpeker at det ikke bare er Olav Thon som lider under et svakt sentiment. Rendyrkede europeiske kjøpesenteraksjer handles nå i snitt for 60 prosent av sine substansverdier.
For Thon er tallet altså 50 prosent.
– Thon-aksjen har en eierstrukturrabatt på grunn av mangel på likviditet (Thons stiftelse eier 73,9 prosent av aksjebeholdningen, journ. anm.), men denne kjøpesenterrabatten som er ekstremt høy nå vil bli redusert over tid. Akkurat nå er ikke sentimentet der, men de fundamentale verdiene i aksjen er opplagt der, sier Mortensen.
– Så for langsiktige investorer mener du dette er et godt case?
– Ja, alt fundamentalt tilsier det. På børs skal stort sett alt handles på NAV over tid.
Nøkternt
Selv holder Olav Thon Eiendomsselskap fast ved en linje som ligger et godt stykke unna haussing. Kvartalstall slippes i ro og mak på ettermiddagen, etterfulgt av en presentasjon 20 timer senere.
BERØRINGSANGST: Tradisjonell butikkhandel har fått smake pisken under pandemien. Her fra Thon-eide Sandvika Storsenter. Foto: NTB
«Norsk økonomi er fremdeles inne i en lavkonjunktur forårsaket av coronapandemien. Etter en gradvis gjenåpning av samfunnet i 2. halvår 2020, medførte høyere smittespredning og nye virusmutasjoner ved starten av 2021 nye strenge smittevernstiltak som igjen demper veksten», konstaterer selskapet i kvartalsrapporten.
Olav Thon Eiendomsselskap eier og forvalter 61 kjøpesentre i Norge og Sverige, deriblant seks av Norges åtte største sentre.
– Store variasjoner
De svenske sentrene ligger nær norskegrensen, og har dermed mistet svært mange kunder under pandemien.
– Den samlede omsetningen ble høyere enn fjoråret – til tross for store geografiske variasjoner som følge av regionale og lokale tiltak. Covid-19-pandemien har medført store variasjoner mellom de forskjellige bransjene på kjøpesentrene. Dagligvare, vinmonopol, sportsbutikker samt butikker innen hus og hjem hadde generelt høy omsetningsvekst, mens andre bransjer som klær og sko og servering hadde en svakere utvikling, kommenterer Sperre.
– Den finansielle posisjonen til konsernet er solid, og det forventes gradvis normalisering av virksomheten utover i 2021. Alt i alt er konsernet godt posisjonert for fortsatt lønnsom vekst, hevder han.
