NAS

Etter å gjennomført «tidenes restrukturering» er Norwegian tilbake for fullt. Gjelden er kuttet fra 81,2 milliarder i fjerde kvartal 2019 til rundt 11 milliarder kroner, samtidig som de fremtidige forpliktelsene er så og si eliminert.

For Norweigan har terminert flyordre for 85 milliarder kroner og sitter etter firetrinns-emisjonen i mai med 7 milliarder kroner i banken.

For DNB-analytikeren er dette svært godt nytt for NAS-aksjonærer, men han har mye mer.

I sin rykende ferske analyse trekker han frem at selskapet har en «unik markedsposisjon» med det laveste kostnadsbildet av de nordiske flyselskapene.

BULL TIL NAS: Analytiker Ole Martin Westgaard i DNB Markets. Foto: Iván Kverme

Kombinasjonen av en ryddig balanse, høy kontantbeholding, lave kostnader og lite forpliktelser gjør at Westgaard setter Norwegian i «pole position» før lufttrafikken tar av.

Les også

«Fredriksens mann» tok rask affære i Norwegian

Norwegians nye styreleder Svein Harald Øygard er en av John Fredriksens mest betrodde menn. Som ryddegutt i Norwegian-styret tok han raske grep, og sparket Schram.

70 prosent

Mandag ble Jacob Schram fjernet som kaptein i flyselskapet, kun halvannet år etter sin entre.

At Geir Karlsen overtar jobben for 3 millioner kroner mindre i fastlønn er neppe utslagsgivende i regnearket til DNB Markets, som for ordens skyld også var «Sole Global Coordinator» i emisjonen som innbrakte 6 milliarder kroner i mai.

I estimatene for 2021 har Westgaard naturlig nok kalkulert seg frem til røde tall, men dette kan snu allerede i 2022.

EN OPP OG EN UT: Jacob Schram (t.v.) ble veid for lett av Norwegian-styret, som satte inn Geir Karlsen som ny konsernsjef i Norwegian fra mandag av. Foto: Iván Kverme

Dersom analytikeren er inne på noe kan omsetningen tredoble seg i 2022, til 17,3 milliarder kroner. I tillegg ser Westgaard en EBITDA-margin på snaue 20 prosent.

«Vi spår EBITDA på 3,5 milliarder kroner i 2021 og 4,1 milliarder kroner i 2023», står det.

Og han forklarer hvorfor:

«Dette er støttet av en gradvis økning i flåten med yield på et historisk nivå, kombinert med en reduksjon i kostnadene».

Analysen er kvittert ut med en kjøpsanbefaling, og et kursmål på 17 kroner.

Norwegian handles for rundt 10 kroner, noe som impliserer en mulig oppside på hele 70 prosent.

Les også

ABG Sundal Collier tror Norwegian kan stige 50 prosent

ABG Sundal Collier rykker ut med en kjøpsanbefaling på Norwegian.

Fire risikoelementer

«Aksjen blir handlet på en PE på 10x på 2022-estimater. Med vårt kursmål på 17 kroner pr. aksje bør aksjen trades til PE 15x 2023-estimater, som igjen er en premie sammenlignet med 12x for sammenlignbare selskaper», skriver Westgaard.

Og det er tre grunner til at Norwegian skal handles med en premie:

• En potensiell avtale med Boeing, som DNB spår kan være 2 kroner pr. aksje.
• Salg at slots på Gatwick. Dette kan utgjøre 0,5 kroner pr. aksje.
• Bedre tilgang til kredittkortinnløsere. Dette skal for Norwegian kunne utgjøre opp mot 3 kroner pr. aksje.

Selv om Westgaard er bull finnes det skjær i sjøen:

• Selskapet er veldig sensitivt mot endringer i yielden, drivstoffpriser og valuta.
• Nye aktører kan gi lavere yield.
• Bransjen er syklisk, med en høy operasjonell og finansiell «leverage».
• I tillegg trenger Norwegian 20 nye fly i flåten for å treffe meglerhusets estimater for 2022.