S&P 500-indeksen er opp 400,5 prosent siden bullmarkedet tok av 9. mars 2009. Dette er tidenes lengste opptur så langt tilbake det finnes data, altså siden 1928, skriver president Ed Yardeni i Yardeni Research i en ukesoppdatering.
«Oppturen har vart 4.519 kalenderdager så langt», konstaterer Yardeni, som viser til at rekorden ble nådd allerede 29. juni, etter 4.495 kalenderdager.
Økt smitte bremser Fed?
Men hvordan er det mulig, når pandemien fortsetter å plage USA og verden, spør han.
For en uke siden var 62 prosent av voksne amerikanere fullvaksinert. Problemet er at det ikke lenger er mange nye som vil ta vaksine. Derfor sprer deltavarianten seg raskt blant den ikke-vaksinerte befolkningen i USA, skriver Yardeni. Han regner med at viljen til å vaksinere seg vil stige når tallet på sykehusinnleggelser stiger.
«Men i mellomtiden kan Fed-sjef Jerome Powell komme til å bruke spredningen av deltavarianten som en unnskyldning til ytterligere å utsette den overmodne nedtrappingen av Feds obligasjonskjøp», frykter Yardeni.
– Langt mellom kjøpsmulighetene
På grunn av Feds kjøp holder obligasjonsrentene seg så lave, at investorer fortsetter å hamstre aksjer.
«Det er grunnen til at det har vært så vanskelig å få til en skikkelig korreksjon og kjøpsmuligheter i aksjemarkedet», skriver Yardeni.
Man skal ikke mer enn 14-15 måneder tilbake for å finne siste periode med bratte kursfall. Yardeni viser til at S&P 500 falt med nesten 34 prosent fra midten av februar til midten av mars 2020.
– Ikke bear-marked i 2020
Det var mer en korreksjon enn et bear-marked, argumenterer Yardeni, selv om den gjengse definisjonen av et bear-marked er et kursfall på minst 20 prosent. Når han likevel regner bull-markedet for uavbrutt siden 2009, er det fordi nedturen våren 2020 kun varte i 23 handledager, hvorav bare syv av dagene ga kurser mer enn 20 prosent ned.
Også denne uken ga et skikkelig kursfall, da S&P 500 falt 1,6 prosent på mandag. Det er allerede glemt og knapt synlig i bakspeilet, mener Yardeni. Gjennom uken har indeksen tross alt steget med 2 prosent, og oppgangen siden nyttår er på 17,5 prosent.
Som om ikke det var nok; S&P 500 er nær fordoblet (opp 97,2 prosent) fra bunnen 23. mars 2020.
Tror på massiv stimulans
Oppgangen er ikke drevet ren spekulasjon og eufori, men av økt inntjening, mener Yardeni. Etter bunnen i mai 2020, er S&P 500 «forward revenue» opp 44,8 prosent. Parallelt er forventningene systematisk høyere, og foreløpig lite preget av inflasjonsfrykt.
«En av grunnene til at verdsettingsmultiplene forblir så høye er at analytikere ser ut til å forvente at ultra-ekspansiv penge- og finanspolitikk vil fortsette å løfte langsiktig inntjeningsvekst de neste fem årene», konkluderer han.
Dette forklarer at forventningene til inntjeningsvekst nå er enda høyere enn toppen rundt år 2000.
For tiden ventes sterkest inntjeningsvekst i konsumrettede aksjer, foran industri, telekom, og finanstjenester. Forventningene er noe lavere for informasjonsteknologi, energi og helseaksjer.
