Mye tilsier at den amerikanske rentekurven blir brattere i høst, skriver Nordea Markets’ Martin Enlund, Andreas Steno Larsen og Mikael Sarwe i en ukerapport.
Siden våren har den amerikanske rentekurven mellom to- og tiåringen flatet ut.
Det amerikanske sesongmønsteret er imidlertid tydelig; høsten er tid for mer positive nyheter. Det er særlig når økonomene blir skuffet, for eksempel målt ved overraskelsesindeksen, at obligasjons-yielden faller.
Høst-tendens
«Hvis vi får dette mønsteret også i år, kan det støtte opp under yields, særlig fordi det nå vil falle sammen i tid med heving av gjeldstaket i oktober eller november», skriver Nordea-økonomene.
Videre har den amerikanske rentekurven normalt blitt brattere i september og oktober. Det har skjedd nær 60 prosent av årene siden 2007, og ingen måned viser større endring i helningen enn oktober.
OBS: Smittetall
I år er det åpenbart grunn til å ta høyde for at delta-spredningen i USA ødelegger festen, understreker Enlund og hans kolleger. Selv om det kanskje kan spores en utflating i smitteveksten, viser de også til at kraftig økte smittetall i blant annet Israel viser at vaksine ikke stanser smitten fullstendig.
Samtidig er det åpenbart at økt smitte ikke lenger gir samme problemer som ved starten av pandemien. Derfor vurderer svenske myndigheter å trappe kraftig ned på tiltakene. Fredag kom også meldingen om at Danmark avvikler alle coronaregler 10. september.
Negative smittenyheter kan likevel dempe konsumenttilliten og påvirke politikernes respons.
«Dette representerer en nedside til vekstsentimentet på kort sikt».
Det hjelper ikke på vekstutsiktene at perioden med økte overføringer til amerikanske husholdninger slutter 6. september.
«Slutten på disse ordningene vil uunngåelig bety milliarder i redusert konsum i september og oktober», konstaterer Nordea-økonomene.
Avslutter PEPP?
Men også i eurosonen kan det gå mot en brattere rentekurve. Enlund viser til uttalelser fra ESB-sjeføkonom Philip Lane, som hinter om at det nåværende høye nivået på PEPP (krise-støttekjøpene fra ESB) kanskje ikke blir forlenget ved rentemøtet 9. september.
Andre ESB-talsmenn har vist til tegn på tiltakende BNP-vekst.
«Dette tyder på at en variant av nedtrapping vil bli besluttet i september, et trekk som trolig blir fulgt opp i desember i form av et vedtak om å avslutte PEPP», tror Nordea-økonomene.
Fortsatt vil øvrige kvantitative lettelser fra ESB videreføres, understreker de imidlertid.
Payrolls
Kommende uke blir det derfor viktig å følge med på eurosonens inflasjonstall på tirsdag. Dagen etter, onsdag, kommer innkjøpssjefindeksen ISM fra USA.
Som vanlig vil non-farm payrolls på fredag få mye oppmerksomhet. Nordea-økonomene understreker at disse tallene fortsatt vil være sterkt preget av ekstra dagpenger og andre overføringer til husholdningene, og derfor burde bety mindre enn vanlig.
