Siden årsskiftet har Oslo Børs' hovedindeks lagt på seg 18 prosent og står i skrivende stund i 1.147 poeng. Børsen prises nå til 15,6 ganger forventet inntjening i 2022, ifølge Bloomberg. Pris/bok-multippelen er på rundt 2,2, mot et historisk snitt på 1,5.
– Andelen selskaper som er høyt priset i Norge er rekordhøy. Nå er 18 prosent av markedsverdien til Oslo Børs priset over 50 ganger inntjeningen, og den var på bare 3 prosent for fire år siden. Veldig mange selskaper er høyt priset, sier investeringsdirektør Robert Næss i Nordea Investment Management.
– Er det noen sektorer som skiller seg ut?
– Når man ser på de selskapene som er høyt priset, finner man det i de fleste sektorene. Adevinta er høyt priset, det samme gjelder Tomra, Kahoot og Scatec. Det er mange av de store selskapene som har en veldig voksen prising, sier Næss.
Ingen høydeskrekk
Senior porteføljeforvalter Kristian Tunaal i Alfred Berg mener prisingen er til å leve med - tatt de lave rentene i betraktning.
– Tar man hensyn til prising, rentenivå og inntjeningen er faktisk den implisitte risikopremien i det nordiske markedet innenfor normalnivåer vi har sett de ti siste årene, sier han, og fortsetter:
– Jeg husker den gangen P/E 10-12 var dyrt. I dagens marked er det et røverkjøp.
VOLATILT: – Kortsiktig er vi inne i noen volatile måneder, sier Kristian Tunaal i Alfred Berg. Foto: Iván Kverme
– Hva er dine tanker om markedet fremover?
– Kortsiktig er vi inne i noen volatile måneder, hvor det er fokus på renteøkningen som sannsynligvis kommer i løpet av høsten. I tillegg skaper gjeldstunge China Evergrande usikkerhet i det kinesiske eiendomsmarkedet. Det er de dårlige nyhetene, sier Tunaal, og fortsetter:
– De gode nyhetene er at rapporteringssesongen har vært uvanlig sterk i år. Til vanlig pleier analytikerne å nedgradere estimater, men så langt har det motsatte skjedd. Det er et veldig sterkt tegn.
Frykter stopp
Markedssynet til Nordea Investment Management er svak overvekt aksjer, noe de har hatt lenge.
– En grunn til at markedene har gått så mye er selvfølgelig at ting har gått bra for selskapene. Man har aldri sett sett så mange oppjusteringer av inntjeningsestimatene internasjonalt. Det har vært en fantastisk medvind for selskapene, sier Næss, og fortsetter:
– De siste ukene har imidlertid oppjusteringene stoppet opp. Det er litt bekymringsfullt, fordi markedet forventer at oppjusteringene skal fortsette. Hvis vi ser slutten på oppjusteringene, tror jeg det kan bli kjedelig for markedet.
Investeringsdirektøren legger til at to uker er en kort tidshorisont, og det har vært lite informasjon i markedet.
– Sånn sett trenger det ikke å bety noe, men det gjør meg litt usikker, sier Næss.
Unngår børsnoteringer
De største posisjonene til Alfred Berg Nordic Gambak er Novo Nordisk, Evolution, A. P. Moller Maersk og Uponor Oyj, ifølge Morningstar.
– Vi er veldig forsiktig med selskaper som har mye gjeld og har heller ikke vært så aktive i børsnoteringer. Vi har størst eksponering mot syklisk konsum, sier Tunaal.
Norske banker har holdt tilbake overskudd under coronakrisen, men etter 30. september kan slusene åpnes igjen for utbyttedryss til eierne.
– Jeg tror det en viktig trigger. Bankene i Norden overkapitalisert, sier han.
