Da euforien sto på for fullt, benyttet Kjell Inge Røkke og Aker muligheten til å ri den grønne bølgen i aksjemarkedet. Røkke timet børsnoteringen av Akers fornybarsatsninger perfekt, og investorene var gale etter aksjer. Bare i Aker Horizons og Aker Clean Hydrogen ble det hentet over 7 milliarder kroner, hvorav sistnevnte stod for 3,5 milliarder. I tillegg vartet aksjemarkedet opp med 500 millioner i både Aker Offshore Wind og Aker Carbon Capture.
Sistnevnte har vært en gedigen børssuksess. Tegnet man seg derimot i emisjonen i Aker Clean Hydrogen har investeringen vært en tragedie. Fasiten er et kursfall på over 60 prosent.
Aker Clean Hydrogen gikk på børs til 16 kroner og ble priset til 11 milliarder kroner. Siden da har det vært få grønne dager for aksjen. Kursen er mer enn halvert til under 6 kroner og markedsverdien er barbert til 4 milliarder.
Gjennom Aker Horizons Holding eier Aker-konsernet 531 millioner aksjer, tilsvarende 77 prosent av Aker Clean Hydrogen. Verdien på aksjeposten har falt fra 8,5 til 3,1 milliarder kroner. Kjell Inge Røkke og Aker har dermed et papirtap på rundt 5,4 milliarder kroner.
174 prosent oppside
Pareto Securities, DNB Markets, Arctic Securities og Carnegie bisto som tilretteleggere i børsnoteringen av Aker Clean Hydrogen. Ifølge Bloomberg er også disse de eneste meglerhusene med dekning på aksjen. Hydrogenselskapets kursras stanser dem ikke fra å tviholde på kjøpsanbefalingene og luftige kursmål.
Gjennomsnittlig kursmål for de fire er 17 kroner og alle anbefaler kjøp. Størst oppside er det Pareto som ser, med et kursmål på 22 kroner.
Rett etter noteringen av Aker Clean Hydrogen, tok DNB-analytiker Martin Huseby Karlsen opp dekning på aksjen med kjøpsanbefaling og kursmål 19 kroner. I august gikk analytikeren over tallene på ny. Kjøpsanbefalingen ble beholdt, men kursmålet ble kuttet til 11 kroner. Analytikeren tror aksjen vil få det krevende fremover.
– De må modne frem prosjektporteføljen. De er helt avhengig av å få prosjekter, og også få frem avkastningskravet på disse prosjektene, sier han.
Lavere interesse
Investorinteressen for hydrogenaksjer har falt betydelig siden nyttår.
– Dette henger tett sammen med at renter har kommet opp, og dermed straffer forretningsmodeller med inntekter lenger frem i tid, sier Arctic-analytiker Adrian Bergem.
De store hydrogenprosjektene er nemlig forventet å først være i drift mot siste halvdel av tiåret.
– Usikkerheten er stor, og investorene etterspør stadig mer detaljer rundt fremgang i prosjektene. Men å investere i hydrogen innebærer å måtte ha god tålmodighet før man ser positiv bunnlinje.
Konservativ verdsettelse
Bergem har en kjøpsanbefaling og kursmål 17 kroner på Aker Clean Hydrogen.
– Dette koker ned til hvilken rolle man tror hydrogen kommer til å ha i det grønne skiftet, og hvorvidt man tror Aker kan kapitalisere på sin industrierfaring for å lykkes med hydrogen, sier han.
Bergem mener det er fornuftig å bruke konservative estimater når usikkerheten er så stor.
– Vi har basert vår verdsettelse på at selskapet skal få en kapasitet på litt over 3 gigawatt (GW) i 2030. Selv sikter de mot 5 GW. Det er mange ukjente variabler i regnestykkene ettersom hydrogenprosjekter på den skalaen fortsatt ikke finnes, så det er fornuftig å hele veien ta konservative antagelser.
Viktig for caset
Aker Clean Hydrogen skal blant annet posisjonere seg inn mot hydrogenprosjekter i Norge, særlig innen maritim sektor. I Berlevåg er planen å gjøre et ammoniakkprosjekt med Varanger Kraft, mens det på Aukra skal bygges et hydrogenanlegg.
– For investeringscaset blir det viktig å følge med på eventuelt når disse subsidieordningene kommer, og hvordan de kommer til å se ut. En annen ting å følge med på senere i høst er FNs klimafonferanse (COP 26) senere i høst , som kan trigge ny interesse mot sektoren, sier Bergem.
