«Høyere volatilitet i makroøkonomien og markedene vil trolig bety lavere avkastning både i obligasjons- og aksjemarkedene», skriver Joachim Fels, global sjeføkonom i Pimco i sin «Secular outlook»-rapport.
Frem til pandemien var stabil, men svak vekst, inflasjon klart under inflasjonsmålet, stabile markeder og høy avkastning trenden.
Nå står vi foran usikker og svingende vekst og inflasjon, med lavere og mer volatil avkastning, tror Fels.
Grønne investeringer
Gjennom pandemien har både privat og offentlig gjeld skutt i været. Det har også automatisering og digitalisering, og verden opplever langt mer ekstremvær enn tidligere, understreker Pimco.
Tre sentrale drivere vil prege de kommende årene: Fra brunt til grønt, raskere bruk av ny teknologi og økt fokus på ulikhet og omfordeling.
Klimakostnadene vil stort sett måtte bæres av privat sektor, men både EU og USA investerer tyngre i grønn infrastruktur. Under omleggingen risikerer verden nye problemer med tilgang på råvarer og energi og økt politisk uro i takt med økte avgifter og kostnader.
Under pandemien ble ny teknologi tatt raskt i bruk, og ser ut til å ha løftet produktivitetsveksten. Pimco tror dette vil vedvare, og venter generelt et høyt investeringsnivå etter flere år med lave realinvesteringer.
Økt lønnsvekst
Både Kina og USA har satt i gang store prosjekter for omfordeling og økt likhet, inkludert økt barnetrygd og Medicare.
Pimco tror også på økt forhandlingsstyrke for arbeidstakersiden, slik at lønnveksten vil stige.
I makro betyr de tre driverne store svingninger i den økonomiske politikken. Inflasjonen vil svinge mer, med perioder med både svært lav og svært høy inflasjon, og inflasjonen vil variere mer mellom ulike land.
Den grønne omleggingen i seg selv tilsier høyere inflasjon, og det samme gjelder de-globaliseringen og økte finanspolitiske ambisjoner.
Fortsatt lave renter
For investorer blir de neste fem årene mer utfordrende enn årene frem til pandemien.
«Høyere volatilitet i makroøkonomien og markedene vil trolig bety lavere avkastning både i obligasjons- og aksjemarkedene», tror Pimco.
Hovedscenarioet fra Pimco er at sentralbankene vil fortsette med lave renter.
Økte investeringer og produktivitetsvekst kan trekke opp likevektsrenten, mens økt privat sparing trekker likevektsrenten ned.
Hensynet til finansmarkedene vil gjøre det vanskelig å heve styringsrentene mye. Hvis samtidig inflasjonen biter seg fast på høyere nivåer, kan det likevel tvinge frem rentehevinger, som gir ytterligere økt volatilitet og dermed muligheter for aktive investorer.
Anbefaler inflasjons-hedge
Obligasjoner vil fungere som diversifisering av porteføljene, men i enkelte regioner kan avkastningen være høyere enn for aksjer.
Selv om Pimco tror at inflasjonen snart synker igjen, kan Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), råvarer og andre realaktiva fungere som en hedge mot inflasjonsfaren.
Selv med et langt tyngre klimafokus og forventning om kraftig økning i grønne investeringer, regner Fels og Pimco ikke ESG-sektoren for en udiskutabel vinner. Endringer i lovverk og reguleringer vil gi usikkerhet, men også investeringsmuligheter.
Land og bedrifter som ligger an til å tape i det grønne skiftet er spesielt sårbare på grunn av de høye gjeldsnivåene.
Pimco anbefaler å legge vekt på ESG-faktorer i hele porteføljen, og ikke begrense seg til rene ESG- eller klimaporteføljer.
