Minst én ting er klart etter Norges Banks regionale nettverk tirsdag: Inflasjonen vil stige mer enn Norges Bank har forventet. Det betyr ikke nødvendigvis at de varslede rentehevingene er hugget i stein, understreker sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets.
– Kjerneinflasjonen vil øke mer enn Norges Bank har tatt høyde for. Det skyldes presstendensene i bedriftene, økte innkjøpspriser og et strammere arbeidsmarked, sier han.
Nettverksrapporten viser at bedriftene ikke bare konstaterer at årets lønnsvekst ble høyere enn de har ventet, men også at lønnsveksten neste år forventes å stige klart.
Produksjonen bremser
Men ikke alt går sterkere. Produksjonen øker langsommere enn tidligere i høst, og bedriftene har i sum senket sine forventninger for det kommende halvåret klart. Undersøkelsen er dessuten tatt opp før den siste omicron-runden har rammet verden, med nye restriksjoner i de fleste land. Trolig ville derfor bedriftene vært enda mer pessimistiske om undersøkelsen var helt fersk.
– Vi får lavere vekst, men etter en periode med veldig sterk vekst i økonomien. Noe av dette er naturlig avmatning, mener Hov.
Sprengt kapasitet
Den kanskje mest dramatiske utviklingen gjennom høsten er hvor mange av bedriftene som nå sliter med sprengt kapasitet og mangel på kvalifisert arbeidskraft. Dette forsterkes av svikt fra bedriftenes underleverandører og forsinket frakt. Et flertall av bedriftene varsler nå i Norges Banks undersøkelse at de vil ta ut disse kostnadene ved å øke egne priser. Samtidig varsler rundt 40 prosent at de også helt eller delvis vil måtte kutte i egne marginer.
Produksjonsveksten bremser
| Siste tre måneder | Forventning neste halvår | |
| Samlet produksjonsvekst | 2,9 (-0,7) | 1,9 (-1,4) |
| Hjemmemarkedsindustri | 0,9 (-1,8) | 1,3 (-0,9) |
| Eksportindustri | 5,0 (0,8) | 3,6 (0,7) |
| Oljeleverandører hjemmemarked | 1,8 (-0,1) | 1,7 (0,1) |
| Oljeleverandører eksport | 1,7 (0,9) | 2,8 (1,2) |
| Bygg og anlegg | 1,9 (0,7) | 1,1 (-0,1) |
| Varehandel | -1,9 (-4,6) | -2,1 (-1,4) |
| Tjenestyting næringsliv | 5,2 (1,0) | 3,6 (-1,6) |
| Tjenesteyting husholdninger | 4,4 (-2,9) | 2,3 (-4,6) |
Produksjonsvekst, annualisert (endring i prosentpoeng fra forrige runde) |
Sysselsettingsveksten har i høst vært den sterkeste på ti år, men nå mangler 40 prosent av bedriftene kvalifisert arbeidskraft.
Årets lønnsvekst er justert opp til 3,0 prosent og for neste år venter bedriftene 3,3 prosent, altså klart over Norges Banks anslag.
– Nye restriksjoner avgjør
Etter å ha trodd i hele høst at Norges Bank hever renten neste uke, er Hov blitt mer i tvil.
– Jeg tror i utgangspunktet at vi får denne hevingen, men så at neste renteheving i mars er blitt langt mindre sannsynlig. Men dette er nesten umulig å si nå. Jeg tror vi får viktige svar med de nye restriksjonene som presenteres tirsdag kveld, sier han.
– Hadde det ikke vært for den nye smitteutviklingen, ville vi helt klart fått en oppjustering av rentebanen. Presset i økonomien er mye større enn Norges Bank har ventet, mener Hov.
Kanskje én ekstra
– Jeg tror at Norges Bank vil bruke all informasjon frem til rentemøtet før de bestemmer seg, sier seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets.
– Det går veldig bra i norsk økonomi, men vi stanger i kapasitetstaket. Kostnadsøkningene er mye større enn normalt, noe nesten samtlige bedrifter i industrien og i bygg og anlegg melder. Over halvparten av bedriftene vil løfte økte kostnader over i økte priser, sier Aamdal.
Han mener etterspørselen har et veldig drag, mens tilbudssiden stanger i begrensninger.
– Det er naturlig å balansere dette ved å heve renten, slik at spriket mellom etterspørsel og tilbud blir mindre. Isolert sett tilsier utviklingen at Norges Bank ville heve renten mer enn varslet til nå, men Norges Bank har også sagt at de vil gå gradvis frem, sier Aamdal.
– Kanskje får vi en heving ved hvert hovedmøte neste år, altså en heving mer enn varslet til nå.
Enda høyere inflasjon?
Han tar imidlertid forbehold om pandemiutviklingen.
– Vi har fått nye tiltak, som demper aktiviteten noe innen enkelte næringer, men som neppe har store utslag i makro. Kveldens pressekonferanse kan snu bildet, tror Aamdal.
– Er pressproblemene så store at du er i ferd med å jekke opp egne inflasjonsanslag?
– Vi ser på anslagene nå. Det som er klart at er at total inflasjon stiger mer enn vi trodde. Vi tok ikke høyde for en så stor prisøkning på strøm. Det betyr igjen noe for lønnsoppgjøret.
Aamdal viser til at det nå er stort sprik i lønnsveksten mellom privat og offentlig sektor, noe som vil gjøre vårens oppgjør vanskelig.
– Industrien har lønnsvekst godt over lønnsrammen, mens offentlig sektor ligger på eller i underkant av rammen.
