NEL
Mens flere av konkurrentene har fått elektrolysørordre på godt over 100 megawatt (MW) siden slutten av tredje kvartal, har Nel kun fått kontrakter til en verdi av 180 millioner kroner, tilsvarende en kapasitet på rundt 40 MW.
Tidlig i januar vant Thyssenkrupps hydrogenvirksomhet Nucera, som flere venter skal gå på børs om kort tid, en kontrakt med Shell for elektrolysører med kapasitet på 200 MW. I desember fikk det samme selskapet en ordre på 2 gigawatt (GW) med Saudi-baserte NEOM.
Amerikanske Plug Power vant også i januar en ordre på 100 MW, av Scatec og deres samarbeidspartner Fertiglobe. Sist, men ikke minst, valgte Yara Linde og britiske ITM Power som leverandør av elektrolysører til pilotanlegget på Herøya.
– Det er veldig rart at Nel ikke vant den ordren. Enda en gang velger et norsk selskap en annen leverandør enn Nel, sier Sparebank 1 Markets-analytiker Thomas Dowling Næss.
Han peker på tre grunner.
– For det første har Nel og Yara en samarbeidsavtale fra før. For det andre er prosjektet finansiert av Enova, og for det tredje skal Yaras anlegg bygges rett ved siden av Nel produksjonsanlegg, sier Næss.
Vippes av tronen
I Næss’ regneark har sannsynligheten for at Nel blir markedsleder blitt nedjustert til 6 fra 15 prosent.
Både produsentkapasitet og nye prosjekter har økt markant de seneste årene, der førstnevnte ventes å stige hele 470 prosent til over 25 GW innen fem år. I mai 2021 var tilsvarende tall 7 GW. Problemet, ifølge Næss, er at gapet mellom produksjonskapasitet og planlagte prosjekter er stort, med over 80 prosent ledig kapasitet i 2024 og 50 prosent i 2025.
– Markedsbalansen ser svært ugunstig ut. Det er før man tar hensyn til at kinesiske produsenter planlegger en massiv ekspansjon av hydrogenutstyr, noe som vil gjøre konkurransen enda tøffere.
Longi Group, som er en av Kinas største produsenter av solcellepaneler, skal trappe opp produksjonen av elektrolysører, og sikter mot å bygge opp en årlig produksjonskapasitet på mellom 5 og 10 GW de neste fem årene.
En annen kinesisk produsent, Cockerill Jingli, har ifølge Næss også indikert at de vil sette et gedigent prispress på elektrolysørmarkedet med uttalelsen «prisene vi vil tilby i det europeiske markedet er vil sannsynligvis ligge på en tredjedel av lokale produsenters priser».
– For Nels del impliserer dette fortsatt tynne marginer og tøff konkurranse om å vinne kontrakter i flere år fremover.
Spår kursras
Næss har en salgsanbefaling på Nel, og nedjusterer kursmålet fra 8 til 7,5 kroner aksjen. Om Nel faktisk blir den markedsledende produsenten av elektrolysører, tror han kursen kan stige opp mot 30 kroner.
I det han mener er et mer sannsynlig scenario, er Nel en av fem til ti selskaper som har størsteparten av markedet. Da bør kursen ligge mellom 6 og 13 kroner aksjen, mener Næss.
– Det vil ikke overraske oss om Nel for en eller flere større ordre i 2022. Men det ligger jo i estimatene. Skal Nel bli nummer én, så må de få størst og flest ordrer.
Også Carnegie gjør grep på Nel. Meglerhuset gjentar hold-anbefalingen på selskapet, samtidig som kursmålet nedjusteres til 12 fra 14 kroner. Også Carnegie peker på konkurransesituasjonen, samt fortsatt motvind og høyere renter.
