Når Vår Energi går på børs om kort tid, vil selskapet bli priset til et sted mellom 28,00 og 31,50 kroner pr. aksje – tilsvarende en verdsettelse på mellom 70 og 79 milliarder kroner. Det blir dermed den største noteringen på Oslo Børs siden Autostore gikk på børs i slutten av oktober i fjor.
Med skyhøye olje- og gasspriser har det blitt spekulert i at Vår kunne gå på børs til 100 milliarder kroner eller mer, men mye indikerer at investorene er villig til å betale langt mindre enn det Hitecvision og Eni hadde sett for seg opprinnelig.
Prisingen av Vår Energi har ikke vært kjent i markedet før fredag, men flere har spekulert i at oljeselskapet måtte ut med rabatt. I lys av investorenes stadig økende appetitt på grønne investeringer, har spørsmålet vært hvor mye.
Ville selge mer
For litt under to uker siden, da Hitecvision og Eni først signaliserte at et nedsalg var i evje, skrev Eni at de ville opprettholde en majoritetsandel i Vår Energi. Ergo var det rom for å selge seg ned mer enn det de nå velger å gjøre.
Nå som noteringsprosessen er i gang, opplyser Vår Energi at nedsalget omfatter 8,8 prosent av totalt utestående aksjer, og opptil 12,7 prosent av antall utestående aksjer når man inkluderer økt nedsalg og overtildeling.
Samtidig forventer selskapet at Oslo Børs vil gi unntak fra regelen om 25 prosent fri flyt.
Nedsalget utgjør opp til 220 millioner eksisterende aksjer tilbudt på lik basis av Eni og HitecVision, som i dag eier henholdsvis 69.85 prosent og 30.15 prosent av utestående aksjer i Vår Energi. Dermed vil Eni etter nedsalg ende på en eierandel over 60 prosent.
Ettersom de to selskapene så for seg å selge mer enn det som indikeres fredag, er det nærliggende å tro at de ikke fikk prisen de hadde sett for seg.
Fair prising
Analytiker Daniel Stenslet i Arctic Securities mener prisingen er som forventet.
– Det foreslåtte prisintervallet ser fair ut. Når det er sagt, det at Eni og Hitec indikerer at de vil selge relativt beskjedne volumer i denne omgang, og at resulterende fri flyt blir uvanlig lav, tyder på at prisingen ligger noe under hva de opprinnelig så for seg, sier han.
Han baserer seg primært på en diskontert kontantstrømanalyse, der han sammenligner Vår Energi og Aker BP oljefelt for oljefelt.
– Det er naturlig at Vår Energi, under samme forutsetninger som Aker BP, blir satt på en lavere multippel.
Samtidig har Vår Energi høy kontantstrøm og bra utbyttekapasitet fremover.
– De har også guidet høyere utbytte enn Aker BP neste år. Hadde man priset dem på samme utbytteyield, så skulle de fått høyere pris. Men det er en for enkel analyse, og sammenligner man de to selskapene felt for felt, så fremstår det indikerte pris-intervallet som relativt fair.
Flere deler den samme oppfatningen som Stenslet i Arctic.
«Verdsettelsen var kanskje noe under hva jeg hadde trodd, men ikke mye. Jeg reiste meg ikke akkurat i stolen», sier en analytiker til Finansavisen.
Vår Energi
Selskapet går på børs i februar 2022.
