Artikkel skrevet av kredittstrateg Thomas Eitzen i SEB
En viktig grunn til at den amerikanske dollaren er gangbar valuta i hele verden er at alle vet at alle andre aksepterer den som betalingsmiddel. Du kan bruke en slitt 20-dollarseddel på markedet i et sentral-asiatisk land du ikke klarer å stave navnet på. Samtidig kan du bruke dollar til å elektronisk overføre multimilliardbeløp i finansmarkedet. Svært anvendelig altså.
Derfor er den også instrumentet alle flokker til når verden blir mer uoversiktlig. Det er også en sentral årsak til at USA kan gå med negativ handelsbalanse og finansiere det med gjeld. Som investor eller handelspartner vet du at USA har noe å betale deg med som alle andre vil ha. Da kan du også akseptere det, selv om du skulle være skeptisk. Du blir jo kvitt dollaren hvis du skulle trenge det.
Sentralbanker verden over vet det er lurt å eie dollar. Enten for å forsvare sin vaklende lokale valuta (selge dollar mot å kjøpe inn egen valuta) eller for å hjelpe sine lokale banker med dollar hvis det skulle være vanskelig for dem å skaffe seg det selv. Som bankene igjen kan bruke som sikkerhet. Har sentralbanken for lite reserver (av den typen verden vil ha) kan det fort bli kjør på valutaen eller banksystemet.
De finansielle sanksjonene under Ukraina-invasjonen setter fart i spekulasjonen om dollarens død som reservevaluta. Det er det eneste du alltid kan bruke som byttemiddel, spar litt ekstra av den! Men så fryser den russiske sentralbanken dollaren og SWIFTER bort muligheten for (de fleste) russiske selskaper til å utføre betalinger. Det blir innlysende for alle som tenker de en eller annen gang kan havne i en konflikt med USA at de ikke burde spare i dollar. Og hvis ikke hele verden vil spare i dollar burde kanskje ikke jeg heller gjøre det?
Det er lett å male et bilde at dette var starten på slutten til dollaren. Noe man kan fortelle barnebarna om en gang i fremtiden. Og i disse tider tenker man at det kommer til å gå fort. Jeg er helt enig i at retningen er klar; dollar kommer til å miste sin posisjon i årene som kommer. Men det kommer ikke til å gå fort. Å selge dollar i dag med tro på at man skal tjene masse på dollarens fall fra tronen i løpet av kort tid høres (for meg) søkt ut.
Sentralbanker i «feil» land eier allerede (relativt) lite dollar. De har skjønt for lenge siden det vi andre skjønte nå. Ergo har de allerede posisjonert seg. Det finnes flere måter for et land å holde dollar på, men en illustrasjon er listen over største eiere av amerikansk statsgjeld. På topp 35-lista finner vi, med unntak av Kina, bare land som har et rimelig godt forhold til USA. Uten å trekke analysen for langt kan det kanskje tyde på at Kina ikke er helt klare for å øke konfliktnivået overfor Vesten?
Hva er alternativet hvis man mister troen på dollar? De fleste land stoler mer på Kina enn USA. Renminbi er utelukket. Gull? Sveitserfranc, euro, yen eller pund? Sentralbanker i «feil» land kommer nok til å øke posisjonen her. Men siste ukene har vist seg at Europa står sterkt sammen med USA. Kan despoter rundt om i verden stole på at de får brukt euroene sine? Det er først når «vennlige» land begynner å flytte seg ut av dollar at dominansen faller.
Sakte, men sikkert, kommer det å bli klarere hva alternativene er. Men i dag sliter jeg med å se hva det er. Jeg tipper dollar kommer til å dominere i mange år til. Og dermed klarer USA å få finansiert underskuddet sitt hos oss andre.
