Ved de fire siste oljeprissjokkene var globale aksjemarkeder ett år senere opp to av gangene, og ned to ganger.
«Dette skjedde selv om økonomien var svak alle fire ganger», understreker Citi Research i en analyse av hva dagens høye oljepriser kan føre til.
Både i 1979 og 1990 steg oljeprisen mye, men MSCI World-indeksen var likevel opp 12 måneder senere. Da oljeprisen steg kraftig i 1974 og 2000, derimot, var utfallet et bredt aksjefall. Begge fallene var imidlertid langt dypere, mer enn 30 prosent, enn oppturene etter 1970 og 1990, 10-15 prosent.
Ved alle disse anledningene fordoblet oljeprisen seg, målt mot gjennomsnittet av de tre foregående årene.
Men tungt for økonomien
Selv om utfallet to ganger tilsynelatende viste at aksjemarkedene tålte det, understreker Citi at så sterke oljeprisutslag alltid er negativt for totaløkonomien. Ved alle disse fire anledningene sank den amerikanske innkjøpssjefindeksen ISM under 50, som indikerer grensen mellom oppgang og tilbakegang.
«Dagens sterke ISM på 58,6 tyder på et sterkt momentum, som kan begrense skadene», tror Citi.
Prisingen, basert på MSCI AC World, virker nå stiv, 19 ganger inntjeningen. Dette er høyere enn ved de foregående oljeprissjokkene, da prisingen i gjennomsnitt var 16 ganger inntjening. Samtidig peker Citi på at aksjer nå er langt billigere målt mot obligasjoner enn tidligere. Prisingen er altså høy i absolutte termer, men ikke så høy relativt sett.
Negative realrenter
Dessuten kan negative realrenter dempe smerten denne gangen. Negative realrenter var det som løftet MSCI World med 15 prosent i 2000, selv om inntjeningen (EPS) sank med 22 prosent, understreker Citi.
En vesentlig forskjell nå er at Feds styringsrente, og de fleste andre styringsrenter, er mye, mye lavere.
Det kan bety at renten må mye opp for å møte inflasjonen, men det kan også støtte aksjemarkedene, understreker Citi. Selv etter flere ventede rentehevinger, vil rentenivået fortsatt være så lavt at det er lite fristende å sitte i kontanter.
«Renten vil stige også denne gangen, men ikke tilbake til nivåene vi så etter de foregående oljeprissjokkene», understreker Citi.
Ikke minst betyr det lave rentenivået at realrenten temmelig sikkert vil bli klart negativ lenge.
Høyere inflasjon? Kanskje
Særlig etter at Ukraina-krigen brøt ut, har markedene vært bekymret over utsikter til økt inflasjon, og hva det kan føre til av rentehevinger. Citi understreker at det ikke er gitt at høyere oljepris må gi høyere inflasjon.
Både i 1974 og 1979 steg inflasjonen klart, men i 1990 og 2000 sank inflasjonen til tross for oljeprisøkningen. Utgangspunktet nå, med en amerikansk inflasjon rundt 6 prosent, er omtrent som gjennomsnittet ved de fire foregående oljeprisøkningene.
