Den russiske rubelen fikk hard medfart da de økonomiske sanksjonene trådte inn for fullt i kjølvannet av Russlands invasjon av Ukraina.
Den 10. mars hadde rubelen stupt mer enn 40 prosent mot dollaren fra normalnivået før invasjonen, men hentet seg raskt inn igjen sånn at nedgangen «bare» var på 20 prosent.
De neste to ukene har imidlertid valutaen holdt seg relativt stabil i området 104 rubler pr. amerikansk dollar.
– Et fall på 20–30 prosent er i utgangspunktet ganske mye, men mange har nok ventet at det skulle falle enda mer, sier valutaanalytiker Nils Kristian Knudsen i Handelsbanken.
To tanker
Valutaanalytikeren har to forklaringer på at rubelen ikke har falt mer.
– Det ene er at det kan ha noe med hva slags transaksjoner som gjøres, og at markedsplassen ikke nødvendigvis fungerer slik den skal. Når det ikke utføres handler blir det vanskelig å observere hva den reelle prisen er.
Det kan bety at rubelen egentlig kan være mindre verdt, men at det er få utslag å se ettersom det ikke utføres handler.
– En annen mulig forklaring er at det fremdeles pågår en del handel i det russiske energimarkedet, og det er nok først når den ryker at valutaen blir en god del svakere, sier Knudsen.
– Det man tenke seg er at rubelen vil være veldig anstrengt i lang tid, og at justeringen man har sett nå kan bli langvarig.
Sterke sanksjoner
Bare noen dager etter invasjonen 24. februar ble det meldt at flere russiske storbanker blir utestengt fra betalingssystemet Swift, som sørger for overføringer av midler mellom land. En utestenging fra Swift ble blant annet omtalt som «alle sanksjoners mor», eller «et finansielt atomvåpen».
– Mange trodde en Swift-blokkering ville gi et kraftig slag mot rubelen, har utfrysingen hatt mindre effekt enn ventet?
– Det tror jeg går litt på det første poenget, at handel og transaksjoner stopper opp. Når kjøpere og selgere ikke finner hverandre blir prisen vi observerer usikker, sier Knudsen.
Kraftige tiltak
Som et tiltak mot vestlige sanksjoner justerte den russiske sentralbanken styringsrenten fra 8,5 prosent til 20 prosent, og Moskva-børsen har holdt stengt siden begynnelsen av invasjonen.
For å sikre rubelen har Russland bygget opp verdens femte største gullbeholdning, verdsatt til rundt 140 milliarder dollar. Ifølge Bloomberg hjelper gullbeholdningen imidlertid lite hvis ingen vil handle med landet.
Det ble lenge spekulert i at Russland står på randen til en teknisk konkurs, der flere meglerhus nedgraderte de russiske statsobligasjonene til C, eller «nærstående mislighold».
Russland har imidlertid betalt enkelte rentebetalinger i dollar, og enn så lenge har ikke landet misligholdt gjelden.
