Sentralbankene må både være svært dyktige og ha flaks for å unngå en resesjon, mener Citi Research.
I en fersk strategirapport viser Citis globale sjeføkonom Nathan Sheets til hvordan inflasjonspresset var økende selv før Ukraina-krisen. Krigen har gjort utfordringen tøffere, og Citi oppjusterer sine inflasjonsprognoser og senker sine vekstprognoser.
«Å temme inflasjonsdragen uten å utløse en resesjon krever dyktig pengepolitikk og trolig flaks i tillegg», skriver Sheets.
Skal balansegangen lykkes, trenger sentralbankene hjelp i form av lavere råvarepriser, mindre tilbudssideproblemer og en bedring i pandemien, tror han.
Toppen av Mount Everest
Sheets og Citi viser til at amerikansk inflasjon i mars nådde 8,5 prosent. Selv om dette av noen blir beskrevet som slutten på inflasjonsøkningen, er dette mager trøst.
«På toppen av makroøkonomiens motsvar til Mount Everest er en slik observasjon, selv om den skulle være sann, mager trøst», heter det i rapporten.
Citi mener det kreves mye for å få inflasjonen ned igjen i en verden med høye og stigende priser på mat og råvarer, fortsatte forstyrrelser i verdikjedene, stramme arbeidsmarkeder og fortsatte problemer fra pandemien.
Citis inflasjonsprognoser
|
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
| Globalt |
3,4 |
6,4 |
3,8 |
2,8 |
| USA |
3,9 |
5,9 |
3,1 |
2,0 |
| Japan |
−0,2 |
1,5 |
1,2 |
1,0 |
| Eurosonen |
2,6 |
7,2 |
2,8 |
1,8 |
| Storbritannia |
2,6 |
8,2 |
6,0 |
2,5 |
| Kina |
0,9 |
2,3 |
2,4 |
2,4 |
| Norge |
3,5 |
3,9 |
2,5 |
2,5 |
Prosent. Kilde: Citi Research |
Citis hovedprognose er likevel en relativt myk landing, hvor sentralbankene klarer å balansere kampen mot inflasjonen mot faren for en resesjon, men understreker samtidig at det fortsatt er reell fare for både resesjon og stagflasjon.
Sterkere Kina
Citi har ikke endret sine vekstprognoser mye fra mars. Likevel slår Ukraina-krigen inn, og Citi har senket vekstprognosen med 0,5 prosentpoeng. Prognosene for både 2022 og 2023 ligger litt under konsensus, og særlig for eurosonen.
Hvis de akutte problemene varer til slutten av året, er det behov for en ny nedjustering, advarer Citi. Det samme gjelder om gasseksporten fra Russland til EU blir stanset.
|
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
| Globalt |
5,8 |
3,4 |
3,1 |
3,1 |
| USA |
5,7 |
3,3 |
2,1 |
1,8 |
| Japan |
1,6 |
2,0 |
2,0 |
1,0 |
| Eurosonen |
5,3 |
2,4 |
2,7 |
3,3 |
| Storbritannia |
7,4 |
3,8 |
0,6 |
1,8 |
| Kina |
8,1 |
5,1 |
4,8 |
4,8 |
| Norge |
4,2 |
3,5 |
2,7 |
2,5 |
Prosent. Kilde: Citi Research |
Ikke alt er svakere. Fra mars til nå er vekstprognosen for Kina løftet fra 4,7 til 5,1 prosent. Hovedgrunnen er troen på at kinesiske myndigheter vil gjøre det de kan for å oppfylle vekstmålet på 5–5,5 prosent. Bankenes reservekrav er allerede kuttet, og Citi regner med nye tiltak for å få opp farten.
Varig inflasjon
Inflasjonsprognosene viser at toppen passeres omtrent nå i de fleste land. Fallet i inflasjonen til neste år blir imidlertid mindre enn IMF anslo tirsdag. Både i eurosonen og USA vil gjennomsnittsinflasjonen neste år være nær 3 prosent, tror Citi. Først neste sommer har USA og eurosonen kommet under 4 prosent inflasjon igjen.
Dette er en voldsom endring fra Citis prognoser ved inngangen til 2022. Da ventet Sheets og hans team at amerikansk inflasjon ville nå 2-tallet sommeren i år, mens eurosonen ville være tilbake nær inflasjonsmålet før nyttår.
Endringen gjør at Citi venter rentehevinger på ytterligere totalt 2,5 prosentpoeng fra Fed i år. Det betyr «dobbelthevinger» på 50 basispunkter ved de fire kommende rentemøtene.
Ved utgangen av 2023 tror Citi at styringsrenten ligger på 3,75 prosent, godt over hva Fed selv regner for en nøytral rente. Ifølge Feds eget «dot plot», ligger nøytralrenten på 2,37 prosent.
Citi tror samtidig at oppgangen i amerikanske tiårsrenter i praksis er over. Fra et gjennomsnitt på 2,64 prosent i første kvartal i år, ser Citi for seg renter rundt 2,45 prosent ut 2023.
Etter ESBs rentemøte i påskeuken, tror Citi at styringsrenten heves før jul i år. Ved utgangen av 2023 har det likevel bare kommet to hevinger totalt.
