Ved utgangen av årets andre kvartal besitter Equinor en kontantbeholdning på 200 milliarder kroner og en gjeldsgrad på minus 38 prosent. Selv sikter selskapet på en gjeldsgrad mellom 15 og 30 prosent.
– Selskapet er litt usynkronisert med hva de har guidet med, men det er jo et luksusproblem, sier analytiker Teodor Sveen-Nilsen i SpareBank 1 Markets.
Med såpass mye kontanter på bok, sier Sveen-Nilsen at kapitalen anvendes på en noe ineffektiv måte.
– Du kan argumentere at selskapet kunne gjort ganske store oppkjøp på prosjekter som generer inntjening allerede i dag. Det vil være innvannende for inntjeningen pr. aksje, sier han.
Kastrert av tapsprosjekter
– Investeringene selskapet gjør nå er konservative. De store kostnadsoverskridelsene og tapsprosjektene internasjonalt for noen år siden har kastrert de. Dette gjør at de er forsiktige med å gjøre store investeringer, sier analysesjef John Olaisen i ABG Sundal Collier.
Tapsprosjektene Olaisen referer til er Equinors investeringer i USA hvor selskapet endte med å realisere tap på nærmere 200 milliarder kroner. Olaisen mener at Equinors foreløpige konservative investeringsstrategi er det aksjemarkedet ønsker seg.
– Investorene ønsker lave investeringer utenfor Norge og cash tilbake til aksjonærene. Dette er perfekt, sier analysesjefen.
– Vi ønsker ikke at Equinor skal gjøre som oljeselskaper har gjort i forrige sykler og investere som fulle sjømenn. Det ser de ikke ut til å gjøre nå.
Holder igjen
Equinor vedtok et ekstraordinært utbytte på 0,50 dollar pr. aksje for både andre og tredje kvartal, samt økte tilbakekjøp av aksjer til 6 milliarder dollar i 2022. Sveen-Nilsen skulle gjerne sett et enda større utbytte, med den hensikt å normalisere gjeldsgraden.
– I mine øyne hadde det ikke vært noe i veien for å betale ut et skikkelig stort engangsutbytte for å komme seg tilbake til den kapitalstrukturen de guider for, sier Sveen-Nilsen.
– Aksjemarkedet ville nok likt et stort engangsutbytte. Nå er det mye uproduktive kontanter på balansen, og det ville redusert den utfordringen.
Likevel understreker han at Equinor sannsynligvis benytter seg av den økte inntjeningen som følge av energikrisen til å bygge en sterk balanse i det som ellers er en volatil bransje. Hadde eierstrukturen vært annerledes, mener han at saken kanskje hadde vært en annen:
– Hadde Equinor hatt andre eiere, tipper jeg det hadde blitt betalt ut et stort engangsutbytte for å få kapitalstrukturen på mer fornuftige nivåer.
– Hvorfor tror du de holder igjen?
– De er vel rett og slett bare konservative. Kanskje planlegger de for noen store oppkjøp, men det er umulig å vite. I tillegg kan det være at de ikke vil kutte utbyttet for mye den dagen de ikke lenger tjener så mye, svarer SpareBank 1-analytikeren.
Ser oppside
Både Olaisen og Sveen-Nilsen dekker aksjen foreløpig med en hold-anbefaling, med kursmål på henholdsvis 400 og 360 kroner aksjen.
– Hva er din holdning til aksjen etter tallene?
– Jeg må gjøre noen beregninger og endre litt på estimatene. Jeg liker det jeg ser, og er mer positiv enn hva jeg var i går, svarer Olaisen.
Energiskvis og høye oljepriser har ført til en eventyrlig kursoppgang for Equinor den seneste tiden. To timer før børsslutt onsdag, omsettes aksjen for 357,30 kroner, opp 0,1 prosent for dagen og opp 55 prosent så langt i år.
Det norske analytikerkorpset tror på videre kursoppgang og har et gjennomsnittlig kursmål på aksjen på 377 kroner. Utenlandske analytikere er hakket mer nøkterne, med gjennomsnittlig kursmål på 364 kroner.
