Da Norske Skog la frem solide andrekvartalstall for én måned siden, steg aksjen med 19 prosent til 67,50 kroner. Deretter har aksjen fortsatt oppturen til godt over 70 kroner, etter en ny oppgang på rundt 2 prosent tirsdag.
Til tross for den sterke kursutviklingen gjennom sommeren, mener analytikerne Lars-Daniel Westby og Ole Petter Sjøvold i SpareBank 1 Markets at kursfesten på langt nær er over. Denne uken er de ute med en ny analyse der papirprodusentens kursmål løftes fra 80 til 100 kroner.
Analytikerduoen spår dermed at aksjen skal stige nye 40 prosent det nærmeste året.
«Norske Skog-aksjen handles fortsatt til en betydelig rabatt til sammenlignbare selskaper, og etter vårt syn til ufortjent lave multipler», heter det i analysen.
I dag er det seks meglerhus som følger Norske Skog, og alle har en kjøpsanbefaling. SpareBank 1 Markets ligger sammen med DNB Markets og Pareto Securities høyest med et kursmål på 100 kroner. I snitt tror analytikerne at aksjen skal stige til 89 kroner.
Venter marginøkning
Norske Skog har i det siste vist klare tegn på at resultatene er på vei opp. I andre kvartal endte driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 905 millioner kroner, mot 610 millioner kroner i første kvartal.
«Til tross for turbulente råvare- og energimarkeder i kvartalet, har vi klart å oppnå forbedrede marginer på papirproduktene våre. Våre fabrikker har kjørt med full kapasitet gjennom kvartalet. Vi forventer at markedet for publikasjonspapir vil forbli stramt også i andre halvdel av 2022», sa konsernsjef Sven Ombudstvedt i Norske Skog den gangen.
Analytikerne i SpareBank 1 Markets trekker frem fire forhold som forklarer hvorfor kursmålet jekkes opp. For det første mener de at papirmarkedet ser ut til å holde seg stramt et godt stykke ut i 2023. Dernest legges det vekt på at mange marginalprodusenter sliter med skyhøye energipriser. Det gjør ikke Norske Skog med sine langsiktige kraftkontrakter.
«Den høye kapasitetsutnyttelse ville etter vår mening ført til en marginøkning for Norske Skog, uavhengig av de økte kostnadene for marginalprodusentene. Vi venter derfor at Norske Skog vil ha superprofitt gjennom høsten og vinteren siden selskapets gunstige energikontrakter på både Skogn og Saugbrugs varer ut 2026», heter det i analysen.
Passer med Stora Enso
For det tredje vil Norske Skog få økt CO2-kompensasjon, samtidig som overflødige CO2-kvoter kan selges til gode priser fremover. Analytikerne spår her et forbedringspotensial på rundt 300 millioner kroner.
Til slutt har meglerhuset regnet seg frem til at Norske Skogs overgang til produksjon av bølgepapp i Frankrike og Østerrike skjer til lavere kostnader enn andre prosjekter som annonsert i det siste. Det vil igjen gi Norske Skog en konkurransefordel og høyere avkastning på investert kapital enn mange andre aktører i dette segmentet.
Langt nede i analysen trekker også meglerhuset frem at Norske Skog kan være en spennende oppkjøpskandidat. Svenskfinske Stora Enso blir blinket ut som den mest sannsynlige kjøperen.
Det vises til at Stora Enso også har store planer innen bølgepapp. Selskapet vurderer for tiden en investering på mellom 800 og 850 millioner euro i den svenske fabrikken Skoghall. Stora Enso satser også på bioprodukter, slik Norske Skog gjør med sine Cebina-, Cebico- og Circa-satsinger. Dessuten vil et oppkjøp være en relativt liten investeringer for Stora Enso, som har en markedsverdi på 16 milliarder dollar, mot Norske Skogs 0,6 milliarder dollar.
