OSEBX
Renteøkninger, galopperende inflasjon og kraftige pengepolitiske innstramminger har satt sitt preg på børser verden rundt i år, med den brede amerikanske samleindeksen S&P 500 ned nær 25 prosent så langt.
I Norge har det imidlertid sett langt bedre ut, sterkt støttet av høye olje- og gasspriser. Så langt i år er hovedindeksen ned vel 6,3 prosent, men det ville nok sett langt dårligere ut uten Equinor og resten av oljeselskapene.
Til tross for kraftig markedsuro og resesjonsfrykt, anslår analytikerne at hovedindeksen vil ha en inntjeningsvekst på 70 prosent når resultatene for tredje kvartal er klare.
– Ingen i verden er i nærheten av Norge i år. Når man venter en såpass stor oppgang, har kvartalet året før normalt vært elendig, men i dette tilfellet var det godt i fjor. Det er en vanvittig god inntjening over hele linjen, sier investeringsdirektør Robert Næss i Nordea.
Skremmende
Investeringsdirektør Gaute Eie i Eika Kapitalforvaltning mener at selskapenes estimater for fremtidig inntjening, altså guidingen, vil bli sentralt under resultatsesongen.
– Spesielt guidingen vil bli ekstremt viktig i dette kvartalet. Selskapene var nok altfor optimistiske i andre kvartal, og vi tror at de vil være mer tilbakeholdne, sier Eie, og presiserer:
– Det har aldri vært viktigere å holde seg unna selskapene som leverer dårlige tall på dårlig guiding.
Han viser til at markedet har hatt det han kaller en resultatvarsel-sesong, der flere selskaper har lagt frem resultatvarsler om at de ikke vil oppnå den ventede inntjeningen.
At aksjer faller så mye som de har gjort på slike oppdateringer viser ifølge Eie at makrosituasjonen fremdeles ikke er priset inn, og at vi fortsatt er tidlig i estimat-revideringsprosessen for 2023.
– Dette skremmer oss, og gjør at resultatsesongen blir enda mer skummel. Nå er vi godt på vei inn i den klassiske desperasjons-panikk fasen, der alle gjemmer seg og unngår å regne på ting, og hvis noe faller mye vil man helst ikke eie det. Verdiene betyr veldig lite, man bryr seg mer om den generelle markedsnedgangen, sier Eie.
– På den positive siden er USA børsen ned 20 prosent siden 15 August, og med en 10-års rente i USA på 4 prosent så begynner mye negativt å bli priset inn i markedet.
Ser muligheter
Når makrosituasjonen blir fullt priset inn i markedet, har Eie troen på at enkelte selskaper kan bli svært attraktive.
– Adevinta kan nok overraske positivt i tredje kvartal. Vi ser at kanskje Nordic Semiconductor har falt litt for mye, vi liker Storebrand, vi tror ikke at sparebankene som har falt 25 prosent er et dårlig kjøp, vi liker Elkem, og vi favoriserer oljeservice versus olje, sier han.
– Men vi begynner nok å helle mot at Equinor, som så langt i år er opp 60 prosent, ikke kommer til å bli vinneren i 2023.
– Vi tror det begynner å bli mer og mer sikkert at kvalitetsselskaper som har falt 50 prosent eller mer i år, som Nordic Semiconductor, Adevinta, Storebrand, Elkem og kanskje Kahoot, skal knuse Equinor i 2023. Selv om det er alltid vanskelig å time når markedet bunner ut.
Kjempevekst i Norge
Investeringsdirektør Robert Næss viser til at giganten Pepsi onsdag var den første av de store selskapene som la frem kvartalstall, en rapport han mener viste knallgode tall.
FØLGER MED: Investeringsdirektør Robert Næss i Nordea. Iván Kverme
– Det er litt fascinerende når markedet har priset inn en dyp resesjon, men det ser ikke ut til at det er det for selskapene, sier han.
For oljesektoren ventes det en inntjeningsvekst på 120 prosent for tredje kvartal, mens sjømat, som vil få utfordringer med grunnrenteskatten neste år, ligger inne med en vekst på 45 prosent. For sykliske selskaper anslår analytikerne en inntjeningsvekst på 50 prosent.
Det er også hyggelig i finanssektoren, ifølge Næss.
– DNB leverte greit i tredje kvartal i fjor, men i år venter analytikerne et rekordresultat.
Ligger godt an
Selv ved å ta Equinor ut av ligningen, ventes det en inntjeningsvekst for hovedindeksen på 48 prosent – godt trukket opp av blant andre Aker BP, Elkem, DNB, Norske Skog og Mowi.
– Makrotallene tilsier at dette ikke skulle skjedd. Det har vært et dårlig marked så lenge, og det er lenge siden man begynt å øke rentene og energi- og matvareprisene begynte å stige, sier Næss.
Han mener at selskapene burde begynt å vise tegn til at driften sliter, men at dette ikke foreløpig tilfellet. Investeringsdirektøren omtaler det som underlig, men har en mulig forklaring:
– Kanskje tar det bare litt lenger tid ettersom folk har spart mye penger under pandemien og at det dermed tar litt lenger tid før virkningene av rentehevingene og andre ting viser seg, sier han og fortsetter:
– Man klager med én gang, men så har man likevel litt penger til overs å handle for.
Fokuset i resultatsesongen mener investeringsdirektøren vil være på selskapenes kostnader.
– Kostnader er vanskelig å få ned igjen, så om det blir en resesjon neste år – som de fleste tror – vil topplinjen falle. Det blir derfor viktig å følge med på kostnadssiden, men også hva selskapene har merket den siste tiden, om de plutselig har merket lavere etterspørsel eller ikke.
