SpareBank 1 Markets har byttet analytiker på Norske Skog, men det endrer lite på vurderingen av papirprodusenten. Meglerhuset fortsetter med sin kjøpsanbefaling, og spår aksjen i 100 kroner. Det betyr at analytiker Ole-Petter Sjøvold ser for seg at aksjen vil stige rundt 70 prosent det kommende året.
– Norske Skog er ekstremt billig på dagens inntjening, og svært billig på mer normalisert inntjening, sier han.
Sjøvold føyer seg dermed inn i rekken av analytikere som tror Norske Skog skal fortsette oppturen. Alle seks analytikerne som følger selskapet har en kjøpsanbefaling på aksjen, med et gjennomsnittlig kursmål på litt over 87 kroner.
Hittil i år er Norske Skog-aksjen opp over 50 prosent, til tross for en litt tung høst. I dag handles aksjen rett under 60 kroner, mens den i midten av august ble notert til godt over 75 kroner på sitt høyeste.
Bedre marginer
– Norske Skog har vært et av selskapene som har nytt godt av de høye og volatile energiprisene i Europa, samt økte kvotepriser på CO2, da de selv har vært proaktive i å redusere utslippene sine, sier Sjøvold.
Han viser til at Norske Skogs to norske fabrikker i Halden og på Skogn har lange og gunstige kraftkontrakter, mens mange av de europeiske konkurrentene har opplevd kraftig kostnadsøkning som følge av den europeiske kraftkrisen.
– Disse økte kostnadene har ført til høyere papirpriser til kundene. Siden Norske Skogs kostnader har økt relativt mindre, har dette gitt en klar marginforbedring, sier Sjøvold.
Attraktiv prising
Dette mener analytikeren vil slå ut i fjerdekvartalstallene, når de legges frem på nyåret. Sjøvold venter at driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) vil bli på 824 millioner kroner i tremånedersperioden. Det vil i så fall bety en kraftig forbedring fra de 508 millionene selskapet rapporterte i tredje kvartal.
Får Sjøvold rett i sitt anslag vil EBITDA for hele 2022 ende på drøye 2,8 milliarder kroner.
– Gitt våre estimater prises Norske Skog til P/E på 2,4, mens forholdet mellom selskapsverdien og EBITDA er på 2,6. Dette anser vi som svært attraktivt, sier Sjøvold.
Han anslår at dagens rekordhøye inntjening fra papirvirksomheten på sikt vil komme ned, men at dette delvis vil bli erstattet av den nye produksjonen av bølgepapp som selskapet skal starte opp med i Østerrike og Frankrike i løpet av 2023. Den normaliserte inntjeningen over syklusen antar han vil være rundt 2 milliarder kroner, noe som er bra nok til at han forventer videre kursfest for Norske Skog-aksjonærene.
