Norges Bank overrasket markedet og de fleste analytikerne torsdag. Rentehevingen til 2,75 prosent var ventet, men det var også forventet at rentebanen fremover ville vise en litt lavere rentetopp enn angitt i september. I stedet beholder Norges Bank signalene om at rentetoppen ligger på 3,11 prosent.
Det betyr at en renteheving til er nærmest sikker, trolig i mars, mens det også er rundt 40 prosent sannsynlighet for at renten blir hevet en gang nummer to utpå våren.
Først godt inn i 2024 antyder Norges Bank et mulig rentekutt. Deretter er den nye rentebanen opptil en kvarting lavere enn rentebanen fra september. Men gjennom 2023 ligger den nye rentebanen langt høyere enn hva de ulike faktorene Norges Bank ser på tilsier.
Legger på en kvarting
I det såkalte «renteregnskapet» viser Norges Bank til at høyere inflasjon og lønnsvekst alene tilsier nesten en kvarting høyere rente gjennom 2023 enn tidligere anslått. Alle andre faktorer tilsier derimot langt lavere rente. Og når alle disse faktorene summeres, havner den nye rentebanen nesten en kvarting lavere enn den gamle.
For å sikre at rentesignalene ikke viser et rentefall det neste året, tyr derfor Norges Bank til skjønn. Slikt skjønn har tidligere stort sett vært brukt for å glatte ut svingninger, og ikke i samme grad til å trekke konklusjonen langt unna hva en «mekanisk» oppsummering av utviklingen skulle tilsi.
– Deres egne beregninger viser at rentebanen neste år kunne vært nesten en kvarting lavere, sier sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets.
– Da blir ikke utfallsrommet symmetrisk, konstaterer han.
Kanskje ikke flere hevinger
– Hvis det går litt bedre enn Norges Bank nå tror, så betyr ikke det automatisk høyere rente. Og hvis det går litt svakere, så er det ikke hugget i stein at det blir så mye som én renteheving til, tror Hov.
– Da blir i hvert fall veien opp til en mulig rente på 3,25 prosent lengre.
– Hvorfor justerer Norges Bank så mye på hva rentebanen mekanisk skulle vist?
– Jeg tror de prøver på det samme som Fed prøvde onsdag kveld, sier Hov.
– Norges Bank synes, som Fed, at renteforventningene i markedet har falt for mye, og prøver å løfte disse forventningene. Men, som vi så for Fed, så lykkes ikke Norges Bank helt. Til å være et så haukete budskap, ble utslagene i markedet små.
Priser inn under 3 prosent
Hov viser til at FRA-rentene først steg klart, men så falt noe tilbake.
«Markedets renteforventninger har falt siden fremleggelsen av septemberrapporten, og ligger lavere enn prognosen for styringsrenten i denne rapporten», konstaterer Norges Bank i Pengepolitisk rapport.
– Før rentemøtet var det priset inn en rentetopp klart under 3 prosent. Nå er prisingen litt høyere, men fortsatt under 3 prosent.
Amerikanske renter utviklet seg på samme vis onsdag kveld. Først steg blant annet 2-åringen kraftig, og tok igjen det meste av fallet dagen før da inflasjonen viste seg uventet lav. Utover kvelden norsk tid, sank så rentene tilbake til bare en liten oppgang.
– Rentemarkedet priser nå inn et norsk rentekutt før jul 2023. Det viser at markedet ikke kjøper budskapet helt, mener Hov.
Neppe januarheving
Norges Bank har varslet at det blir pressekonferanse også etter rentemøtet i januar. Dette er et mellommøte, hvor det normalt ikke avholdes pressekonferanse. Hov tror ikke at dette betyr at Norges Bank planlegger å heve renten videre allerede da.
– Det er det lav sannsynlighet for. Jeg tror de avholder pressekonferanse fordi det er så stort behov for kommunikasjon nå.
