– Den dårlige nyheten er om det likevel ikke blir en resesjon i USA, sier Mike Bell, global markedsstrateg i J.P. Morgan.
– Vårt «worst case» er at resesjonen ikke kommer, slik at lønnsveksten og inflasjonen holder seg oppe, og Fed må holde rentene høye, kanskje til og med høyere enn hva som nå er signalisert, sier Bell til Finansavisen.
– Dette vil være en bedre situasjon for økonomien som sådan, men en dårlig situasjon for markedene, understreker han.
Venter heftige Fed-kutt
Drømmescenarioet er at inflasjonen kommer ned av seg selv, uten at økonomien må gjennom en resesjon, men dette er temmelig usannsynlig, mener Bell.
– Vårt hovedsyn ligger midt mellom. USA havner i resesjon i løpet av året, og den får Fed til å kutte rentene raskt. Markedet priser inn renter ned mot 3,00 prosent sent i 2024, men vi tror renten kan komme ned til 2,50 prosent.
Bell og J.P. Morgan har lenge ventet raske og store rentekutt fra Fed, foreløpig uten at Fed har gitt slike signaler, men nå er markedsprisingen tettere på J.P. Morgans linje enn før.
Ved rentemøtet onsdag kveld regner Bell med at Fed leverer som ventet, og hever renten med 25 basispunkter.
– Det interessante blir guidingen for de kommende rentemøtene. Om Fed gjentar «higher for longer», så tror jeg ikke det gir særlige utslag i markedene, som uansett venter raskere rentekutt. Jeg tror Fed vil prøve å endre markedsprisingen, uten at jeg tror de lykkes.
Kina og gasspriser
Torsdagens rentemøte i ESB vil like sikkert gi en heving på 50 basispunkter, tror Bell.
– Og markedet priser også der inn rentekutt. Først skal renten opp til 3,50 prosent, før den når 2,50 prosent igjen sent i 2024. Det virker rimelig.
– Er du blitt mer eller mindre optimistisk for 2023 og 2024?
– Det er noe positive endringer. Gjenåpningen i Kina betyr mye, og det samme gjør fallet i gassprisene. Dette har bidratt til rally på flere børser, noe jeg synes er helt rimelig.
Bell tror imidlertid mye av disse gode nyhetene er priset inn i europeiske aksjer, og tror på mer moderat økning ut året.
– For USA er det åpenbart en fare for at Fed ikke vil kutte så raskt som ventet, og det vil i i så fall gi nedtur på børsene.
Bell venter ikke vesentlige negative nyheter fra Kina.
– Oppsvinget har vært markant, men aksjer er fortsatt signifikant ned fra tidligere topper. Kina får et V-formet forløp, som da covid slapp taket i Vesten. Det er fortsatt mye skepsis til Kina, og mange er fortsatt undervektet, men jeg tror Kina vil overraske positivt.
– Får ikke to sjanser
Etter et dårlig 2022 for vekstaksjer, har 2023 begynt klart bedre.
– Men for at vekstaksjer skal fortsette å gå bra, må trolig rentene falle mer enn hva som allerede er priset inn.
Bell tror ikke at en resesjon, når den åpenbart er der, vil trekke markedene ned til nye bunner.
– I markedene visste man allerede i september eller oktober at det måtte gå mot resesjon. Investorer får ikke en ny sjanse til å kjøpe billig når resesjonen er der. Man priser ikke inn en resesjon to ganger.
I Europa har markedene i praksis utelukket en dyp resesjon, først og fremst på grunn av fallet i gassprisene og Kinas gjenåpning.
