En drøy måned før Norges Banks neste rentemøte priser markedet inn at styringsrenten skal raskere ned enn Norges Bank har indikert.
Dessuten begynner gapet å bli stort opp til den rentebanen Norges Bank trolig ville lagt frem om den ble presentert i dag, mener sjeføkonom Kjetil Martinsen i Swedbank.
– Et kraftig signal
I den nåværende rentebanen er en ny heving i mars temmelig sikker. Deretter er det rundt 40 prosent sjanse for en heving til, opp til 3,25 prosent, i juni.
Ved rentemøtet i januar pekte Norges Bank på at renten kunne ha vært hevet om man utelukkende fokuserte på norske forhold. Dermed var det internasjonale forhold som fikk Norges Bank til å holde renten uendret.
– Det var et ganske kraftig signal om at Norges Bank mener det går godt i norsk økonomi. Denne type informasjon pleier ikke Norges Bank å gi. De liker vanligvis å se på helheten, sier Martinsen.
– Tror du at Norges Bank, hvis de la frem en ny rentebane nå, ville varslet en temmelig sikker renteheving også i juni?
– Mye tyder på det, men vi må skille litt mellom tidelene i de løpende makrotallene og driverne bak dem, mener Martinsen.
– Er det tegn på at viktige makrodrivere går sterkere, så betyr det mer enn om tallene går opp en tidel eller to. Det gjelder ikke minst om det er tegn til at lønnskostnadene slår mer ut i inflasjonen.
Dårligere, men når?
– Vi står ved et konjunkturvendepunkt, men det er veldig usikkert hvor fort det snur. Til nå er det ingen tegn til at det går mye dårligere i norsk økonomi, snarere tvert imot. Derfor blir lønnsoppgjøret viktig før rentemøtet i juni.
I ukene etter Norges Banks rentemøte i januar har internasjonale renter trukket opp, ikke minst etter knallsterke USA-tall i forrige uke, uten samme utslag i norske renter.
Kronen har samtidig gått mye svakere, og tilsier alene «normalt» at rentebanen kunne vært løftet 20 basispunkter. Martinsens «live»-estimat for rentebanen tyder derfor nå på en rentetopp på rundt 3,30 prosent, slik at også en juni-heving blir «sikker».
Venter høyere inflasjon
– Hvorfor henger norske renter igjen når rentene ute stiger?
– Det kan være på grunn av Norges Banks signaler om at rentetoppen er nærmere. Dessuten er gjennomslaget fra økte renter større i Norge enn i andre land. Vi har nå mye høyere boliglånsrenter enn øvrige Europa, og har til og med tatt igjen USA på renter på utestående boliglån, sier Martinsen.
– Og så kan det ha spilt inn at inflasjonsnivået er betydelig lavere enn i Sverige og eurosonen.
– Hva tror du om fredagens norske inflasjonstall?
– Vi har regnet oss frem til en kjerneinflasjon på 6,0 prosent.
Norges Banks estimat er 5,9 prosent, og forrige måling var 5,8 prosent.
– Vi vet at matprisene skal opp etter tilbudsaktivitet i desember, men det er mer usikkert om det slår ut allerede i januar-tallene, eller om alt kommer senere utover våren.
