– Vi har levd under mantraet at vi skal hente penger når vi kan og ikke når vi må. Det var et godt vindu nå, og det ønsker vi å utnytte, sier Nel-sjef Håkon Volldal.
Etter børsslutt mandag kom meldingen om at Nel ønsket å hente 1,6 milliarder kroner i ny egenkapital. Før kvelden var omme hadde tilretteleggerne Carnegie og Morgan Stanley gjort jobben. Kursen i emisjonen 14,90 kroner, som var en del lavere enn sluttkursen på 16,36 kroner mandag.
Tirsdag ettermiddag ble Nel-aksjen handlet til rett under 15 kroner, etter en nedgang på 8,6 prosent.
– Vi vet aldri hva som vil skje i fremtiden. Det kan hende at kapitalmarkedet surner i løpet av 2023, og det kan hende at noen av våre kunder eller konkurrenter får tilbakeslag, noe som igjen kan påvirke vår evne til å hente kapital, sier Volldal.
– Det kommer an på
Etter at Nel i forrige uke la frem 2022-tall som viste inntekter på 1 milliard kroner og et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på minus 780 millioner kroner, sa Volldal til Finansavisen:
«Vi vil bli meget skuffet om ikke 2023 har en bedre bunnlinje enn 2022, og at 2024 er et vesentlig knepp opp fra 2023 igjen. Når vi kommer til 2025 kan vi se at de fleste analytikerne tror at Nel skal begynne å tjene litt penger.»
De seneste fire årene har Nel, med den siste emisjonen, hentet rundt 7 milliarder kroner i frisk egenkapital (se tabell). Balansen ved årsskiftet viste en kontantbeholdning på 3,1 milliarder kroner. Hvis vi ser bort fra det som eventuelt har rent ut av selskapet i årets to første måneder, vil selskapet nå ha 4,7 milliarder kroner stående i banken.
Nel-emisjoner siden 2019
| Dato | Beløp (mill. kr.) | Emisjonskurs |
| 30.01.2019 | 463 | 5,45 |
| 21.01.2020* | 973 | 9,50 |
| 15.06.2020 | 1 300 | 18,45 |
| 24.02.2021 | 1 225 | 24,75 |
| 23.03.2022 | 1 500 | 15,30 |
| 06.03.2023 | 1 609 | 14,90 |
| Sum: | 7 070 |
– Er dette den siste emisjonen før Nel blir lønnsomme?
– Det kommer an på hvor mye kapasitet vi skal bygge, og hvor fort vi skal bygge den, svarer Volldal.
Gigafabrikk koster mye
Nel har i dag to store vekstprosjekter gående. På Herøya skal det bygges en elektrolysørfabrikk med en produksjonskapasitet på 2 gigawatt fordelt på fire produksjonslinjer. Den første produksjonslinjen er ferdig, mens arbeidet på den andre så smått er i gang. Hver linje produksjonslinje koster rundt400 millioner kroner
I Wallingford, USA, skal det også brukes drøye 250 millioner kroner på å øke kapasiteten. Disse to prosjektene koster dermed rundt 1,5 milliarder kroner å ferdigstille.
I tillegg har Nel annonsert planer om å sette opp en gigafabrikk i USA med en samlet kapasitet på 4 GW.
– Vi trenger ikke å bygge denne fabrikken i et jafs. Men hvis vi ønsker å bygge så mye kapasitet raskt, vil det kreve mye kapital. Det koster også en del kapital å påta seg store kontrakter, samtidig som vi fortsatt et godt stykke unna å ha en positiv kontantstrøm.
– Nå har vi imidlertid finansiering som gjør at vi kan se langt inn i fremtiden. Det er heller ingen som nå trenger å tvile på Nels soliditet når det kommer til å gi oss store ordre. Det er et konkurransefortrinn å være et solid selskap, sier Volldal.
– God tid å hente penger på
Som følge av ekspansjonen i USA løfter analytiker Gard Aarvik sine beregninger for investeringsbehovet i 2023 og 2024 med 260 millioner kroner, til nesten 1,3 milliarder kroner. Han mener både driftskostnader og investeringene må opp for å støtte oppunder veksten de kommende årene.
– Det er bra momentum i hydrogenmarkedet om dagen, og med annonseringen om kapasitetsutvidelser er det en god tid for Nel å hente penger, sier Aarvik.
Pareto-analytikeren holder estimatene på Nel i ro etter fjerdekvartalsrapporten, men oppjusterer kursmålet til 8 fra 7 kroner. Med dagens børsverdi på 23,3 milliarder kroner mener han Nel fortsatt er priset for høyt og gjentar salgsanbefalingen på aksjen.
Han venter ikke flere kapitalinnhentinger med det første.
– Vi ligger med et samlet cash drain på rundt 2,5 milliarder i 2023 til 2025. 1,6 milliarder som de henter nå, pluss 3,1 milliarder kroner som de hadde ved utgangen av året, vil være med på å dekke det.
