Til tross for at Norge håver inn på olje og gass, har den norske kronekursen de siste ti årene falt med over 40 prosent målt mot dollaren.
I en oversikt utarbeidet av investeringsdirektør Robert Næss og hans team i Nordea Investment Management, kommer det nemlig frem at 68 prosent av aksjene på Oslo Børs, 217 selskaper, tjener på at kronekursen er lav.
Kun åtte selskaper taper på at kronekursen faller.
– Det viktigste er at vi har mange eksportselskaper, forklarer Næss.
– Hvis du ser på selskapene innen olje, shipping og oljeservice så dreier jo alt seg om dollar. Investeringene er i dollar, og det er det aller meste av inntektene også. Sånn sett hadde det vært riktigere om aksjekursene også var i dollar, sier investeringsdirektøren.
Hvis man måler etter markedsverdi, ligger 77 prosent av markedsverdiene på Oslo Børs hos selskapene som tjener på fall i kronekursen. Børslokomotivet Equinor står naturligvis for den desidert største andelen.
Næss presiserer at bankene også blir påvirket av valutaendringene, men at han har lagt dem i skuffen med upåvirkede selskaper da virkningen er liten.
– Jeg har ført bankene blant de som ikke er påvirket. Det er bare delvis riktig. Noen av utlånene er i dollar eller euro og når kronen faller så vil disse øke målt i norske kroner og dermed får de litt ekstra vekst i inntjeningen, sier han.
Fåtallet taper
Det er kun en svært liten del av børsen, ifølge Næss drøyt 3 prosent av markedsverdien, som består av selskaper som taper når kronekursen faller - i alt 8 selskaper.
– Problemet er å finne selskap som taper på en svakere krone. For Orkla vil det bety høyere innkjøpspriser. I og med at mat er noe man må ha så er det ikke sikkert at konsekvensene blir så store på sikt. For komplett kan det være verre hvis produktene blir så dyre at vi ikke lenger kan kjøpe de.
Flyselskapene er heller ikke trygge, der Næss plasserer Norwegian Air Shuttle i tapsboksen grunnet billettinntekter i norske kroner.
– Jeg flyttet Norwegian fra nøytral til å kunne tape på det da billettinntektene er mer i norske kroner enn driftsutgifter som drivstoff. Ellers er det retail som Kid og Europris som kan rammes. Men, i praksis vil de nok greit kunne sette opp prisene sine så det er neppe en dramatisk effekt for de.
Valutaeffektene på Oslo Børs
| Antall | Markedsverdi (mrd.) | Andel Markedsverdi | Andel av fondsindeksen | Andel aksjer | |
| Tjener på svakere krone | 217 | 3029 | 77% | 73% | 68% |
| Ikke særlig påvirket | 96 | 761 | 19% | 21% | 30% |
| Taper på svakere krone | 8 | 120 | 3% | 6% | 2% |
Stigende estimater
Porteføljeforvalter Hans Thrane Nielsen i Storebrand er ikke overrasket over tallene, og påpeker at inntjeningsestimatene for hovedindeksen har steget på kronekursfallet.
– Valutaeffektene på Oslo Børs er stort sett svært godt kjent. Norge er en liten, åpen økonomi, det gjenspeiles i regnskapene på Oslo Børs, sier Nielsen.
Ifølge Nielsen har inntjeningsanslagene for hovedindeksen i snitt steget i mars nettopp på grunn av svakere kronekurs gjennom første kvartal av 2023.
Han trekker frem at endringer i forholdet mellom kronen og dollaren har korrelert godt med norske børsnoterte overskudd i 40 år.
– Det er litt varierende grad av hedging-praksis hos norske selskaper, her hender det at enkelte analytikere glemmer eller med vilje utelater valutagevinst- og tap på derivater i estimatene.
I likhet med Næss mener Nielsen at det er kun et knippe selskaper som blir negativt påvirket av at kronen faller.
– Et lite antall selskaper taper på svakere krone mot dollaren, typisk flyselskaper som kjøper drivstoff i dollar. Videre får noen selskaper lavere marginer, fordi dem har innkjøp av råvarer eller halvfabrikata i valuta.
