Norges Bank signaliserte i mars at styringsrenten blir hevet med en kvarting i mai og juni, og så kanskje med en siste kvarting i september.
Det holder ikke, mener DNB Markets. Norges Bank må heve renten i mai, juni, august og september, til styringsrenten er 4,00 prosent.
De ekstra rentehevingene skyldes ikke at norsk økonomi skyter fart. Det er alle faktorene som gir norsk økonomi motvind fremover som også gir behov for ekstra rentehevinger.
«Selv om aktiviteten holdt seg høy ut 2022, tror vi at oppbremsingen er nært forestående», skriver DNB Markets i sine nye prognoser, som publiseres torsdag morgen.
Varig svak krone
– Vil Norges Bank heve fire ganger på rad fordi den hjemlige inflasjonen er på vei opp, eller fordi importert inflasjon blir høyere fordi kronen er svak?
– Begge deler, sier seniorøkonom Kyrre Aamdal.
– Norges Bank har lagt til grunn en sterkere likevektskurs for kronen enn vi tror på. Dermed venter Norges Bank at kronen vil styrke seg tilbake mot likevektskursen fremover, og gi et negativt bidrag fra importprisene, forklarer han.
DNB Markets venter en kronekurs mot euro på 12,00 om ett år. Det er 2,5 prosent svakere enn kursnivået nå.
– Vi tror at likevektskursen er høyere, og har lagt til grunn omtrent uendret kurs fra dagens nivå, målt ved den importveide kronekursen. Den kronesvekkelsen vi har hatt de siste ti årene skyldes strukturelle faktorer. Svaret på en høyere importprisvekst er en høyere rente, sier Aamdal.
Renten enda høyere?
Han viser også til lønnsveksten, som de kommende årene vil bli løftet av den svake kronen.
«Kronesvekkelsen løfter inflasjon og lønnsvekst, men ikke BNP», skriver DNB Markets. Fordi store deler av eksportnæringen er lite påvirket av kronekursen, og fordi kapasiteten allerede er omtrent fullt utnyttet, vil svakere krone bare hjelpe små deler av konkurranseutsatt sektor. Samtidig blir importen dyrere. Det slår delvis direkte ut i økt inflasjon og lønnsvekst og delvis indirekte i den grad import fortrenges av hjemlig produksjon.
– Kombinasjonen av dette gir høyere rente, kanskje også høyere enn vi anslår, som bare er 40 basispunkter høyere enn Norges Banks nåværende rentebane.
– Så hvis Norges Bank ikke var opptatt av å gå gradvis frem, så ville rentebanen havnet på 4,25 prosent eller høyere?
– Ja, hvis Norges Bank la veldig stor vekt på å demme opp for inflasjonsimpulsene. Selv med en rentetopp på 4,00 prosent, så vil inflasjonen holde seg høyere enn inflasjonsmålet ut 2026, sier Aamdal.
I 2026 vil inflasjonen trolig peke nedover, mens ledigheten stiger.
– Norges Bank vil være forsiktig med å ta knekken på økonomien.
DNB Markets tror derfor at Norges Bank vil begynne med forsiktige rentekutt sent i 2024, slik at renten i løpet av 2025 er nede i 3,25 prosent igjen.
Lønnsveksten svekker kronen
Onsdag svekket svenske kroner seg markant på utsikter til mindre rentehevinger fremover enn markedet hadde ventet. Aamdal avviser ikke at Norges Bank gjennom rentehevinger kan påvirke kronekursen:
– De store endringene i rentedifferansen har betydd en god del for kronekursen den siste tiden, men over lengre tid har det vært endringer i næringsutviklingen og konkurranseevnen som tilsier at kronen har svekket seg. Norske kroner har gått fra å være en høyrentevaluta til en valuta med rente på nivå med andre, og derfor tror vi på et nokså svakt nivå for kronen.
– Vil lønnsveksten, hvor dere har justert opp anslagene, dermed bidra til å holde kronen svak?
– Ja, isolert sett bidrar høyere lønnsvekst til en strukturelt svakere krone. Lønnsveksten har vært høyere enn hos handelspartnerne lenge, men konkurranseevnen har de siste årene hentet seg inn igjen via kronesvekkelsen.
Fire rentehevinger, en enda svakere krone og fortsatt høy inflasjon vil gi et klart fall i privat forbruk i år, og bare så vidt vekst neste år. Bedriftenes investeringer faller i år og neste år. Derfor vil arbeidsledigheten øke klart i år, og så stige videre de neste par årene.
Boligprisene ventes å holde seg omtrent flate ut året, slik at årets boligprisvekst samlet blir 1,0 prosent.
