Den europeiske sentralbanks (ESB) rentemøte denne uken, hvor refi-renten ble hevet til 4,25 prosent, ga ingen klare varsler om hva som trolig skjer ved de to neste rentemøtene.
ESB-sjef Christine Lagarde avviste blankt at ESB kan komme til å kutte renten. Samtidig nektet hun å gjenta juni-budskapet om at ESB «ikke engang hadde tenkt tanken på uendret rente».
– Vi kan heve, eller vi kan holde renten uendret ved rentemøtet i september og ved senere rentemøter, var så langt hun gikk i å signalisere veien videre.
DNB Markets er blant analysemiljøene som tror ESB er ferdig med sine rentehevinger nå. Det er trolig også konsensus i valutamarkedene. Euroen har svekket seg klart mot dollaren siden torsdag, fordi Fed allerede i utgangspunktet hintet om en mulig ny heving i september, noe som ble mer sannsynlig med de sterke BNP-tallene for USA torsdag.
Uendret lenge
«Fokuset skifter fra “hvor høyt” til “hvor lenge høyt”», skriver Konstantin Veit, porteføljeansvarlig for Europa i obligasjonsforvalteren Pimco i en analyse av ESBs siste rentemøte.
I markedet er det nå priset inn omtrent 20 basispunkter renteoppgang til og med november-møtet, altså ikke fullt ut en prising til innen november.
Videre priser markedet inn at ESB starter med rentekutt i første kvartal 2024. Det virker prematurt, mener Veit.
«Vi tviler på at ESB vil kutte så tidlig, gitt den vedvarende inflasjonen», skriver Veit.
Svakere vekst
Samtidig medgir han, slik også Lagarde gjorde torsdag, at data etter juni-møtet stort sett har vært på den svake siden av ESBs forventninger. Ifølge Veit tyder fallet i PMI for eurosonen på stillstand for eurosonen i sommer.
«Derfor vil ESB trolig senke sine vekstforventninger i september», tror han.
Noe som ikke har vært lavere enn ESB-prognosene er inflasjonen. Det sterke arbeidsmarkedet har bidratt til raskere lønnsvekst. Derfor skal det noe til før ESBs prognoser for lønnsveksten fra juni, 5,3 prosent i år og 3,9 prosent om to år, skal treffe. Veit viser til at arbeidsledigheten nå er på rekordlave 6,5 prosent, og trolig vil falle videre.
