Søndag kveld publiserte DNB Markets en omfattende oljeservicerapport hvor det fremkommer at veksten i olje- og gasselskapenes offshoreforbruk vil stige med 14 prosent i 2023, drevet av utsatte investeringer i fjor.

Meglerhuset mener det er for tidlig å si noe om neste år, men oljeselskapene indikerer en vekst på omtrent 5 prosent. I rapporten skriver Martin Huseby Karlsen at han tror dette tallet vil bli justert opp, drevet av inflasjon og økte oljeservicekostnader.

Han peker på at oljeselskapene nå har en mer forsiktig tilnærming til investeringer, drevet av kapitaldisiplin, utbytter og mer fokus på balansen. Nettopp dette legger grunnlaget for en lengre og mer stabil oppgangssyklus for offshore oljeservice.

– Vi tror oljeserviceselskapene er mer opptatt av hvor lang syklusen blir, enn om veksten blir 5 eller 15 prosent i 2024. Vi ser stadig flere tegn til at oljeselskapene er villige til å slutte lengre kontrakter og med oppstart lenger ut i tid, sier analytikeren til Finansavisen.

Les også

Tror 2025 og 2026 blir de «hotteste» årene

Offshorerederiet DOF har lagt bak seg et sterkt første halvår, og konsernsjef Mons Aase tror det bare vil bli bedre fremover.

Kjøp på det meste

DNB Markets-analytikeren forventer at kapasiteten vil bli testet neste år, noe som vil støtte dagrater og marginer og gi oppsidepotensial i oljeserviceaksjer.

– Så langt i oppturen har oljeserviceselskapene levd av å skru opp prisene, men nå får de også mer volum, sier han.

Gitt at bevisene blir flere for at oppgangen varer til 2025 og 2026, mener han oljeservicesektoren er billig. Av 17 aksjer opererer DNB Markets med 13 kjøpsanbefalinger, tre hold-anbefalinger og kun én salgsanbefaling.

– Vi synes fortsatt at de fleste av riggselskapene er billige. Ved siden av rigg, er Subsea 7 det vi liker best av de større selskapene, sier DNB-analytikeren.

Innen rigg er Noble, Seadrill, Odfjell Drilling og Borr Drilling blant favorittene. Samtidig mener han flere av de mindre oljeserviceselskapene er attraktive, som Shelf Drilling, Shelf Drilling North Sea, Archer og Odfjell Technology.

– Større selskaper har fått en bra reprising, mens mindre selskaper har det ikke, sier Huseby Karlsen.

Spår marginhopp

Når det gjelder Subsea 7, skriver DNB Markets i rapporten at oljeserviceselskapet ser ut til å øke marginen fra 10 prosent opp til 15–20 prosent, som er guidingen.

«Selskapet har doblet ordreboken sin på to år, og anbudsporteføljen fortsetter å øke, noe som antyder ytterligere vekstpotensial fremover», heter det.

Aksjen handles til en EV/EBITDA-multippel på 3,6 ganger inntjeningen to år frem i tid, mot et historisk snitt på 5,3-gangeren. TechnipFMC handler til sammenligning på en multippel på 6,2.

To short-kandidater

Det er ikke bare kjøpsanbefalinger å spore i rapporten til DNB Markets. Aker Solutions og PGS blir trukket frem som såkalte funding-kandidater, eller aksjer man kan shorte, på godt norsk.

Kursmålet for PGS økes fra 6,00 til 6,50 kroner, mens anbefalingen blir nedgradert fra hold til selg. For Aker Solutions økes kursmålet fra 45 til 47 kroner, og hold-anbefalingen opprettholdes.

I kapittelet om PGS er tittelen følgende: «Overpriset på høye forventninger». DNB Markets skriver at det ligger 8 og 18 prosent lavere enn selskapets egne konsensusestimater på inntekter og EBITDA for 2024-2025.

«Som i første halvår er vi bekymret for at investorene vil fortsette å bli skuffet over tempoet i oppsvinget i seismikkmarkedet, spesielt med tanke på de høye markedsforventningene. Selv om vi forventer at PGS vil generere omtrent 80 millioner dollar i årlig fri kontantstrøm før gjeldsbetalinger, sliter vi med å se noen kortsiktige utsikter til at selskapet vil returnere kontanter til aksjonærene», skriver Huseby Karlsen.

Det har i lang tid hengt et emisjonsspøkelse over PGS, og senest i juni spådde DNB Markets risiko for en emisjon i løpet av andre halvår. Nå skriver meglerhuset følgende:

«Ledelsen virker komfortabel med å dekke innbetalingen på 138 millioner dollar for terminlånet (Term Loan B) som forfaller i mars 2024 med kontanter som er tilgjengelig etter låneopptaket i juli».

Den nåværende aksjekursen til PGS tilsvarer en fri kontantstrøm-yield på 11 prosent, noe meglerhuset ikke anser som attraktivt gitt følgende:

• Den høye gjelden og stram likviditet som begrenser kortsiktige utsikter for utbytte.
• Investorene kan oppnå høyere yield ved å eie PGSs sikrede gjeld.