Nå har vi lagt den lette delen av den pengepolitiske innstrammingen bak oss, tror Nordea Markets. Det betyr ikke at perioden med rentehevinger helt sikkert er over.
«Selv med svakere aktivitetsdata foran oss, kan vedvarende inflasjon føre til ytterligere rentehevinger og en lengre periode med uendrede renter», advarer Jan von Gerich, Dane Cekov, Lars Mouland og Philip Maldia Madsen i en prognoseoppdatering.
– Sentralbankene vil nøle
Miksen av økende inflasjon, vekst over trend og rekordstramme arbeidsmarkeder har gitt kraftig økte styringsrenter i de fleste land.
Nå er krigseffekten på energiprisene bak oss, og covid-situasjonen normalisert, så inflasjonen er i ferd med å synke. Dessuten begynner utsiktene for veksten å sprekke opp, særlig i Europa, og arbeidsmarkedene er litt mindre hete. Kjerneinflasjonen er fortsatt langt over inflasjonsmålene, men peker i hvert fall nedover. Derfor kan sentralbankene se an situasjonen og ta det med ro en periode.
«Men det vil da lengre tid enn markedene ser for seg å få inflasjonen helt tilbake til 2 prosent», advarer de.
Derfor vil sentralbankene nøle med å kutte i styringsrentene for å være sikre på at de ikke fyrer oppunder en ny oppgang i inflasjonen.
Fed-kutt neste høst
Fed er nå over i en fase hvor løpende data vil avgjøre rentesettingen. Det betyr ikke at et rentekutt er på menyen med det første, men det kan hindre ytterligere hevinger.
Arbeidsmarkedet roer seg noe, noe man også fikk tegn på i sysselsettings- og lønnsveksttallene sist fredag. Fortsatt vil imidlertid lønnsveksten løfte tjenesteprisene.
Et rentekutt fra Fed er derfor ikke sannsynlig før i andre halvår av 2024, og selv da vil tempoet nedover være langsomt. Nordea Markets tror ikke på en styringsrente under 4 prosent på lang tid.
En siste fra ESB?
Den europeiske sentralbanken kan komme til å heve nok en gang i september. Nordea Markets tror likevel mest på uendret rente, uten at det betyr at rentetoppen entydig er nådd. Tvert imot vil ESB fortsatt ha en heving heller enn et kutt på agendaen i lang tid.
Utover våren blir likevel ESB overbevist om at inflasjonen er på vei ned, og kutter renten i juni 2024. Deretter kan det gå ganske raskt, med en ny kvarting ned hvert kvartal til renten når 2 prosent mot slutten av 2025.
På kort sikt vil sterkere amerikansk vekst styrke dollaren videre. Fra slutten av året vil synkende inflasjon og etter hvert lavere rente svekke dollaren.
Svake kroner
For norske og svenske dollar er det lite styrking i sikte. Med en siste renteheving fra Norges Bank i september og en siste heving fra Riksbanken vil rentenivået fortsatt være for lavt til å styrke «scandies». I løpet av 2024 vil lavere globale renter styrke veksten.
Det betyr en kurs på 11,00 mot euro mot slutten av 2024 og så 10,50 et år senere, tror Nordea Markets.
