– Mange aktører er tett på grensen mellom investment grade og high yield, og de er livredde for å falle ned, for da blir finansieringen veldig mye dyrere, sier konserndirektør for økonomi og finans Arne B. Sperre i Olav Thon Gruppen.

Han viser til den ukentlige prismatrisen fra de store bankene:

– Der er det store forskjeller. Bane Nor Eiendom har et påslag på 125 basispunkter på markedsrenten på et treårig lån, mens Heimstaden Bostad og Citycom har påslag på 550 punkter, sier Sperre. 

– Med en markedsrente mellom 4,50 og 5,00 prosent, betyr det en rente på 10 prosent, og det er ikke bærekraftig for selskap med eiendom som har yielder på 3-tallet.

Litt bedring i sikte?

Også for Thon Gruppen har prisingen i obligasjonsmarkedet gått opp

– Ja, det er dyrt for oss også. Vi ligger på 200-215 basispunkter påslag på tre års lån. Det er så dyrt at det ikke er attraktivt, så vi bruker ikke obligasjonsmarkedet nå.

Sperre ser imidlertid tegn til en liten bedring:

– Vi har sett at noen svenske aktører med lite gjeld har klart å finansiere seg litt rimeligere de siste ukene.

Les også

– Nest beste år noensinne

Bedriftene strømmer til obligasjonsmarkedet, men problemene i næringseiendom kan gi en oppbremsing.

For tiden velger Thon Gruppen likevel heller å benytte kredittrammer på over 10 milliarder kroner i bankene fremfor ny obligasjonsfinansiering.

– Bankene forsterker svingningene

– Generelt er likevel bildet at obligasjons- og markedsfinansiering stiger, mens bankene holder igjen, og deler av det skyldes vel at bankene er strengere regulert etter finanskrisen?

– Ja, men problemet er at bankene nå forsterker konjunktursvingningene, og det er det motsatte av hva man ønsket. Paradokset er at det er blitt mye dyrere med lang løpetid, og lang løpetid er typisk for eiendomsprosjekter. Når noen banker opererer med maksimalt tre års løpetid, er det problematisk. Derfor dekker obligasjonsmarkedet et godt behov med løpetider på opptil ti år, sier Sperre.

– Problemet med obligasjonsmarkedet er at det enten er «på» eller «av». Bankene er i større grad stabile långivere.

– Store obligasjonslån i næringseiendom kommer til forfall de neste årene. Frykter du at det gjør det vanskelig for Olav Thon Gruppen å bruke obligasjoner aktivt fremover?

– Nei, jeg håper på mer konkurransedyktige betingelser i kapitalmarkedene. Jeg håper at investorene i større grad skiller mellom utstedere med høy og lav belåning. Og vi kan allerede ha sett begynnelsen av dette i Sverige, sier Sperre. 

– Dette er kanskje optimistisk, men ikke super-naivt.