Neste torsdag vil Norges Bank holde styringsrenten i ro på 4,25 prosent. Det er omtrent alt som finnes av makroanalytikere enige om, ikke minst fordi det fortsatt er mest vanlig at såkalte «mellommøter» ender med uendret rente.
Spørsmålet er mer hva Norges Bank vil signalisere om rentemøtet i desember, og her er uenigheten større.
De første tegnene til et kjøligere arbeidsmarked gjør at det ikke kommer flere rentehevinger, tror sjeføkonom Kyrre M. Knudsen i SR-Bank.
Jo, Norges Bank hever renten igjen i desember, etter å ha holdt den uendret neste uke, mener sjeføkonom Kjetil Martinsen i Swedbank.
Etter forrige rentemøte, 22. september, har importveid kronekurs svekket seg med 3,8 prosent. Dermed er kronen snart like svak som på det verste i slutten av mai.
– Inflasjonsfaren avgjør
Martinsen viser til at rentebanen indikerer nær 75 prosent sannsynlighet for en renteheving. I markedet prises det foreløpig inn bare 50 prosent sannsynlighet.
Norges Bank må avveie lavere inflasjon nå mot høyere forventet inflasjon litt lengre ned langs veien, tror Martinsen.
I september falt både KPI og kjerneinflasjonen uventet mye, henholdsvis ned fra 4,8 til 3,3 prosent og ned fra 6,3 til 5,7 prosent.
Spørsmålet er hvor mye av fallet som skyldes tilfeldigheter og støy. Martinsen peker særlig på fallet i matvareprisene.
«Uavhengig av dette, gjør en mye svakere krone og en lønnsvekst på hele 6,5 prosent årlig rate i september at kjerneinflasjonen kan trenge tid på å nærme seg inflasjonsmålet», argumenterer han.
Dermed blir rentebeslutningen et spørsmål om risikovurderinger:
«Ja, det er tegn på at global inflasjon kjøler seg ned (men akkurat nå får inflasjonen et løft fra høyere energipriser), men hjemlig utvikling er fortsatt for sterk til at man kan ignorere inflasjonsfaren», argumenterer han.
Fordi Norges Bank har indikert en høy sannsynlighet for nok en renteheving, tror derfor Martinsen det skal mye til for å hindre denne hevingen.
I pose og sekk
Knudsen ser annerledes på det:
– Den lille nedgangen i antall jobber indikerer en forventet nedkjøling av økonomien, samtidig som at folk flest er i jobb og ledigheten holder seg lav, argumenterer han med bakgrunn i SSBs arbeidskraftundersøkelse torsdag.
SSB-tallene viser en uendret AKU-ledighet på 3,5 prosent, men også færre ledige jobber. Arbeidspendlere fra utlandet står for 40 prosent av nedgangen i jobber, viser SSB-tallene. Dette gjenspeiler i stor grad at det til nå særlig er bygg og anlegg som har møtt veggen.
Derfor er norsk økonomi i en «Goldilocks»-situasjon, der Norge får både i pose og sekk, mener Knudsen. Inflasjonen ser ut til å komme under kontroll uten at mange mister jobbene, tror han, og venter derfor ikke at Norges Bank vil avslutte året med en renteheving.
