For knappe tre uker siden mente rentemarkedet det var over 70 prosent sannsynlighet for at Norges Banks styringsrenten ville være høyere enn nå etter rentemøtet i mars. Siden har renteforventningene falt systematisk, inntil de stupte onsdag morgen.
Fortsatt mener markedet det er en liten sannsynlighet for at styringsrenten heves til 4,50 prosent i neste uke. Den store endringen de siste dagene er forventningene til renten i mars. Onsdag morgen var det priset inn 84 prosent sannsynlighet for at renten etter rentemøtet i mars er lavere enn nå.
– Det er helt spinnvilt, sier seniorstrateg Dane Cekov i Nordea Markets.
– Rentemarkedet priser inn hele fem rentekutt fra Norges Bank før 2025!
Krever rask styrking
Cekov tror det store fallet i norske renteforventninger er drevet av troen på raske og mange rentekutt ute. Tirsdag sendte ESBs Isabel Schnabel også norske renteforventinger mye ned. Schnabel snudde, og erklærte det for usannsynlig at ESB vil heve renten videre. Dessuten åpnet ESB-hauken for rentekutt til våren.
– Markedet priser inn seks rentekutt fra både Fed og ESB før starten av 2025. Da tenker noen aktører sikkert «hvorfor ikke flere kutt fra Norges Bank også?», tror Cekov.
Men han mener et slikt rentefall er fullstendig urealistisk.
– Hvis du tror på så mange norske rentekutt, må du også tro at kronen styrker seg veldig mye på veldig kort tid. Vi må ha EURNOK nær 10 før lønnsforhandlingene, og helst innen mars, sier han.
Bakgrunnen er at norsk økonomi enten må gjennom en appresiering, altså sterkere kronekurs, eller en realappresiering, der norske priser og lønninger stiger tilsvarende. Nå ligger det allerede an til relativt høy norsk lønnsvekst neste år, og da er det ikke «rom for» klar kronestyrking i tillegg.
– Jeg er nok mer optimistisk på kronens vegne enn mange av mine konkurrenter, men ikke så optimistisk! Jeg venter en kurs på 11,50 fra sommeren, i beste fall går kursen til 11,00, men til 10,00? Neppe, neppe.
Kutt neste høst?
Cekov tror Norges Bank neste uke vil åpne for rentekutt i 2024, men ikke før mot slutten av året. Cekov venter at både Fed og ESB kutter renten mye i 2024, og venter flere kutt fra ESB enn fra Fed. Hva dette betyr for Norges Banks rentesetting avhenger av hva som ligger bak rentekuttene ute.
– Hvis vi får en «soft landing» ute, der veksten holder seg grei og inflasjonen synker, kan Norges Bank følge delvis etter de andre sentralbankene, tror han.
– Men hvis det går skikkelig svakt internasjonalt, og rentene kuttes av den grunn, vil kronen normalt svekke seg. Da får vi fallende energipriser og «risk off». Og i en slik situasjon er det ikke lett for Norges Bank å kutte renten.
