Torsdag gikk de fleste analytikere og rentemarkedet på en kollektiv smell. Norges Bank hevet renten, og signaliserte at første rentekutt tidligst kommer om ett år.
En klar overvekt av analytikerne trodde året skulle ende med en styringsrente på 4,25 prosent, og i rentemarkedet har det tidvis vært priset inn hele fem rentekutt det kommende året.
Men etter å ha tatt feil nå, står fortsatt mange makroøkonomer på at Norges Bank sikter for høyt med sine renteplaner.
– Feil risikovurdering
Sjeføkonom Frank Jullum i Danske Bank tror Norges Bank må snu i juni, og kutte renten.
– Jeg reagerer ikke på anslagene de kommer med, men på risikovurderingen, avveiningen mellom faren for svakere aktivitet mot faren for høy inflasjon, sier Jullum.
Etter svake signaler fra Norges Banks regionale nettverk, som viser at kapasitetsutnyttelsen nå er lavere enn vanlig, mener Jullum at mye tilsier at Norge er inne i en lavkonjunktur allerede.
– Og Norges Bank venter klart høyere lønnsvekst enn svarene de selv har fått fra regionalt nettverk og forventningsundersøkelsen. Det er mye mer sannsynlig at lønnsveksten blir lavere enn høyere enn Norges Banks anslag.
Jullum medgir at lønnsomheten i konkurranseutsatt virksomhet er høy, noe som normalt trekker lønnsveksten opp.
– Men jeg tror dette ikke slår ut i høye sentrale lønnstillegg. Forskjellene mellom bedrifter og bransjer er for store.
Før rentemøtet i juni, der Jullum venter det første rentekuttet, får Norges Bank to nye rapporter fra regionalt nettverk.
– De vil vise at økonomien svekker seg raskt. Innen juni har trolig Fed og ESB rukket å kutte renten, så det er et godt tidspunkt.
Juni eller september?
– Vi anslår at renten blir satt ned i september, sier seniorøkonom Kyrre Aamdal i DNB Markets.
– Det er ikke utenkelig at Norges Bank snur allerede i juni, gitt at ESB og kanskje Fed setter renten ned før sommeren og gitt at EURNOK gjør det mye bedre i tiden som kommer, mener seniorstrateg Dane Cekov i Nordea Markets.
JUNI ELLER SEPTEMBER: Dane Cekov, seniorstrateg i Nordea Markets, tror ikke at Norges Bank kan vente til neste jul med det første rentekuttet. Foto: Are Haram
Han tror likevel det vil ta tid å få prisveksten ned, og at Norges Bank må holde igjen mer med renten enn andre sentralbanker, selv om kronen skulle styrke seg.
– Det mest sannsynlige er derfor september. Hvis det skal bli kutt allerede i juni, må andre sentralbanker først kutte, kronen må styrke seg og det må gå dårligere i økonomien. I så fall kan vi fort få rentekutt neste år, tror Cekov.
– Utdatert analyse
En som trodde rentetoppen allerede var nådd, og som likevel ikke avviser at Norges Bank vil drøye med det første rentekuttet, er sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets. Hov mener at Norges Banks analyse allerede er utdatert, ettersom den blant annet ikke har tatt inn over seg Feds ferske og veldig duete signaler onsdag.
– Men på den annen side: nå har vi nok en gang sett at Norges Bank responderer på den svake kronen. Selv om den har styrket seg markant etter Fed og nå Norges Bank, er det ingen garantier hva gjelder utviklingen i kronekursen videre fremover, sier Hov.
– Jeg synes nok at en del økonomikolleger går litt vel langt i å si at Norges Bank nå gjør feil.
Sikkert kutt i mars
I rentemarkedet er imidlertid oppfatningen fortsatt at Norges Bank vil kutte snart, men nå altså fra et høyere nivå enn rentemarkedet priset inn så sent som onsdag. Da mente markedet det var rundt 25 prosent sannsynlighet for at Norges Bank ville kutte fra 4,25 til 4,00 prosent i mars. Nå mener markedet at det er 100 prosent sikkert at renten er kuttet fra 4,50 til 4,25 prosent i mars.
