Norges Banks overraskende renteheving og haukete signaler kom bare 14 timer etter at Federal Reserve overrasket like mye motsatt vei, ved å varsle tre rentekutt i 2024.
Dette fikk kronen til å styrke seg markant. Etter å ha vært nær 11,80 mot euro onsdag morgen, var kursen nær 11,50 torsdag formiddag. Dermed er kursen nå sterkere enn i mai i år.
Norges Bank venter imidlertid rundt 3 prosent svakere gjennomsnittskurs i 2024 enn i 2023, og så at kronen forblir på dette svake nivået ut 2026.
– Har svekket seg mye
– Vi har lagt til grunn, ut fra de lave renteforventningene, at kronen ville styrke seg, sier sentralbanksjef Ida Wolden Bache om reaksjonen torsdag.
Og kronekursen er den suverent viktigste enkeltfaktoren som sikret at det torsdag ble en renteheving.
«Svekkelsen av kronen gjør det mer krevende å få prisveksten ned,» skriver Norges Bank i Pengepolitisk rapport.
– Kronen har svekket seg mye, og er klart svakere enn vi ventet, sier Bache.
Norges Banks prognoser
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |
| KPI | 5,8 | 5,5 (-0,3) | 4,4 (-0,4) | 2,8 (-0,3) | 2,5 |
| KPI-JAE | 3,9 | 6,2 (-0,1) | 4,8 (0,1) | 3,5 (0,1) | 2,5 (-0,1) |
| Lønnsvekst | 4,3 | 5,5 | 5,0 (-0,2) | 4,3 (-0,3) | 3,7 (-02) |
| Fastlands-BNP | 3,7 | 1,0 (-0,3) | 0,1 (-0,2) | 1,2 (0,4) | 1,5 (0,1) |
| Boligpriser | 4,9 | -0,2 (0,1) | 1,0 (0,2) | 5,1 (0,8) | 6,5 (0,5) |
| Kronekurs I44 | 110 | 119,7 (1,0) | 121,5 (4,1) | 120,5 (4,0) | 120,5 (4,1) |
Prosent (endring fra forrige prognose). Kilde: Norges Bank |
For høy lønnsvekst
Den andre viktige faktoren er den norske lønnsveksten. I år ender den på 5,5 prosent, anslår Norges Bank. Neste år synker lønnsveksten bare forsiktig, til 5,0 prosent. Det er 0,5 prosentpoeng høyere enn bedriftene i Norges Banks regionale nettverk og i forventningsundersøkelsen venter. Årsaken er først og fremst at lønnsomheten i eksportbedriftene er så høy. Ut fra logikken i frontfagsmodellen vil dette gi høyere lønnsvekst.
– Vi har nedjustert anslagene våre for lønnsveksten neste år, men legger til grunn at god lønnsomhet i industrien vil bidra til å løfte lønnsveksten neste år, sier Bache.
– Jeg overlater til partene å forhandle om lønn, og så skal vi lage prognoser basert på historiske sammenhenger og kunnskap om den norske lønnsmodellen.
I sum gjør den svake kronen og den høye lønnsveksten at det tar lengre tid å få inflasjonen ned i Norge enn i andre land. Bache peker på at internasjonale prisimpulser nå avtar, men det er altså ikke nok. Derfor er inflasjonen ikke helt tilbake på inflasjonsmålet selv i 2026, ifølge Norges Banks anslag.
Kraftig innstramming
Mens Norges Bank gradvis har hevet styringsrenten, har inflasjonen avtatt. Resultatet er at realverdien av styringsrenten er 2,75 prosentpoeng høyere enn i desember i fjor. Realrenten i markedet er opp 2 prosentpoeng, og ventes å stige videre.
– Hvorfor er det riktig med 2 prosentpoeng høyere realrente nå enn for ett år siden, når veksten har falt kraftig, inflasjonen synker og ledigheten nå stiger?
– Pengepolitikken virker både gjennom realrenten, men også den nominelle renten. Når vi har satt opp renten gjennom det siste året, så har det bidratt til å redusere husholdningenes disponible inntekter, og har bidratt til å dempe husholdningenes etterspørsel og kjøle ned økonomien, sier Bache.
Selv om Norges Bank hevet renten torsdag, ligger det an til litt raskere rentefall fra om et års tid. Fra våren 2025 sikter Norges Bank nå omtrent en kvarting lavere med styringsrenten enn før. Det betyr at styringsrenten trolig er maksimalt 3,00 prosent mot slutten av 2026.
