Da Hydro kjøpte aluminiumsvirksomheten til det brasilianske gruveselskapet Vale for 30 milliarder kroner i 2010, var det tidens største oppkjøp utenlands av et norsk selskap. Kort tid etterpå skrev Finansavisen at Nordea Markets mente Hydro betalte 11 milliarder kroner for mye.
«Det tar tid å snu et hangarskip,» var budskapet til daværende konsernsjef Svein Richard Brandtzæg da den nye virksomheten leverte skuffende tall året etter.
«Strategisk mente de fleste at kjøpet var riktig, men med tanke på inntjeningen er det i etterkant ikke vanskelig å si at prisen de betalt var ganske stiv,» sa en annen analytiker i 2013.
I 2018 førte et kraftig regnskyll, med påfølgende utslipp, til store protester og beskyldninger fra lokalbefolkningen mot Hydro. Brasilianske myndigheter krevde halv produksjon i en lengre periode og Hydro har i ettertid investert store summer for å blidgjøre lokalbefolkning.
– Ikke sjokkerende
Til tross for Hydros mange problemer i Brasil, kom den første nedskrivningen først torsdag. Totalt foretar Hydro nedskrivninger på 5,9 milliarder kroner, hvorav 3,8 milliarder er forbundet med Brasil-virksomheten.
Hydros viktigste virksomhet i Brasil er produksjon av bauksitt, som deretter raffineres til alumina, som igjen brukes til produksjon av aluminium.
– Bauksitt- og aluminavirksomheten (B&A) er viktig for vår verdikjede, og gjør det mulig for Hydro å gå foran i det grønne aluminiumskiftet ved å betydelig redusere karbonavtrykket i verdikjeden. På kort og mellomlang sikt ser vi utfordrende aluminamarkeder og svak kontantstrømgenerering i B&A, sier Hydro-sjef Hilde Merete Aasheim om nedskrivningen.
Siden nedskrivningen ikke har casheffekt vil ikke utbyttekapasiteten for 2023 bli påvirket, opplyser selskapet.
– Vi som følger selskapet vet at B&A-segmentet er svakt. Det er derfor ikke noe nytt eller sjokkerende i meldingen, sier DNB-analytiker Niclas Gehin.
– Jeg tror ikke konsensusestimatene vil endres så mye på denne meldingen, legger han til.
Utligner hverandre
Hydros B&A-virksomhet leverte et justert driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 5,3 milliarder kroner i 2021 og 3,8 milliarder kroner i 2022. For i år venter analytikerne at inntjeningen vil synke videre til 2,4 milliarder kroner.
Men dette blir også bunnen, ifølge tallknuserne. Til neste år ventes EBITDA å stige til 3,8 milliarder kroner og videre til 4,5 milliarder i 2025.
– Det blir med andre ord ikke verre enn det allerede har vært, sier Gehin.
– Jeg tror ikke dette har noe direkte innvirkning på estimatene, legger Kepler Cheuvreux-analytiker Andreas Nibe Nygård til.
Han venter at aluminamarkedet vil ha tilbudsoverskudd de nærmeste årene, fordi det bygges en del ny kapasitet i spesielt Asia. Samtidig ser han for seg etterspørselsoverskudd i aluminiumsmarkedet, blant annet fordi det tar lang tid å bygge ut ny kapasitet.
– At det går dårlig i B&A, betyr at Hydro får lavere kostnader inn i aluminiumsproduksjonen. Disse to effektene bør utligne hverandre. Men lavere kostnadskurven bør også tilsi litt lavere aluminiumspriser fremover, sier Nygård.
Begge analytikerne mener det er fair at aksjen faller 2-3 prosent på torsdagens børsmelding. Midt på dagen er Hydro-aksjen ned 4 prosent til 64,64 kroner.
