I høst besluttet hardt pressede Heimstaden Bostad å stanse utbyttene til eierne av stamaksjene og B-preferanseaksjene, men ikke A-preferanseaksjene. Det er kun storeier Ivar Tollefsen og hans Heimstaden AB som eier slike preferanseaksjer i eiendomsselskapet.
Finansavisen skrev i høst, med henvisning til Dagens Industri, hvordan A-preferanseaksjene har vært en gullgruve for Ivar Tollefsen. Disse gir nemlig rett på en kvartalsvis utdeling på 0,05 prosent av verdiene av Heimstaden Bostads eiendomsportefølje, eller 0,2 prosent årlig. Heimstaden AB har betalt 50.000 kroner aksjen og hadde – basert på utbyttene for 2022 – en avkastning på 6.700 prosent siden 2017.
For å bevare likviditeten og ratingen fra kredittbyråene, har Heimstaden Bostad nå bestemt seg for å stanse utbyttebetalingene av alle aksjeklasser – inkludert Tollefsens A-aksjer. Heimstaden AB, der Tollefsen er storeier via selskapet Fredensborg, varsler også at de vil stanse utbyttet, ifølge årsrapporten.
«Heimstaden har sine røtter i et sterkt Heimstaden Bostad. Det å prioritere tilstanden i dette selskapet er i alle aksjonærers interesse», skriver Heimstaden AB.
Heimstaden ABs utbytter fra A-aksjene i Heimstaden Bostad var på 673 millioner i 2023 og 434 millioner i 2022, viser rapporten. Ifølge kredittanalytiker Marcus Gustavsson i Danske Bank Markets innebærer utbyttestansen fra Heimstaden Bostad at Heimstaden AB får 700 millioner kroner mindre i inntekter.
– Dette er så klart negativt for likviditeten i Heimstaden AB, sier han.
Verdiras
For å demme opp for lavere inntekter utsetter Heimstaden AB betalinger på hybridobligasjoner. Det vil redusere kontantstrømmen ut av selskapet med omtrent 800 millioner, ifølge Gustavsson. Dette gjelder hele selskapets hybridlånportefølje i både svenske kroner og euro. Til nå har selskapet kun kommunisert stans i hybriden i svenske kroner.
Hybridobligasjonen i svenske kroner ble utstedt til 4,5 milliarder svenske kroner, men har økt til 4,6 milliarder, ifølge data fra Bloomberg.
– Heimstaden AB støtter beslutningen til Heimstaden Bostad AB om å avstå fra utbytteutbetalinger, noe som tydelig viser selskapets forpliktelse til Investment Grade-ratingen. Som følge av dette vil heller ikke Heimstaden AB betale utbytte på egenkapitalen (stamaksjer, hybrider og preferanseaksjer), noe som gir oss økt likviditet til å prioritere selskapets senior gjeld, skriver kommunikasjonssjef Christian Dreyer i Fredensborg til Finansavisen.
Fredensborg er Ivar Tollefsens selskap som kontrollerer Heimstaden AB.
– Hvor mye taper Fredensborg i kontantstrøm som følge av utbyttestansen til Heimstaden AB?
– Fredensborg har kun i få tilfeller tatt ut utbytte fra Heimstaden AB, og siden selskapet ikke har planer om det fremover så påvirker det ikke Fredensborgs kontantstrøm, sier Dreyer.
Dreyer svarer imidlertid ikke på Finansavisens spørsmål om hvor mye utbytte Fredensborg har fått de siste årene.
Av den samlede egenkapitalen i Heimstaden AB på 137,9 milliarder svenske kroner, utgjør Tollefsen-systemets andel 25,8 milliarder ved utgangen av 2023. Dette er et fall fra 44,1 milliarder året før. Trekker man ut hybridlånet på 7,3 milliarder som regnskapsmessig klassifiseres som egenkapital, kommer andelen ned i 18,4 prosent, et fall fra 36,8 milliarder. Disse eier Tollefsen 96 prosent av.
Det betyr at hans verdier i Heimstaden har falt med 17,7 milliarder, tilsvarende 50 prosent, på ett år.
Ligner fallet til tidligere toppsjef
Heimstaden ABs utsettelse av betalinger er et ekko av det som skjedde med den mye omtalte tidligere toppsjefen og storeieren Ilija Batljan i det svenske kriserammede selskapet SBB. Batljan havnet i store problemer som følge av at SBB stanset utbyttebetalinger som ble brukt til å betale ned gjeld, og Batljan måtte utsette rentebetalinger på hybridlånet på 750 millioner svenske kroner.
Finansavisen har vært i kontakt med flere markedsaktører og spurt om situasjonen i Heimstaden-systemet, men ingen vil ha navnet sitt på trykk. De vi har snakket med er i en viss grad uenig i synet på om Tollefsen nå går i samme fotspor som Batljan. Én mener Batljans pengeproblemer ikke kan sammenlignes med Tollefsens situasjon, fordi gjelden i toppselskapet Fredensborg ikke er veldig høy, slik den var i Batljans tilfelle, og at selskapet derfor ikke er veldig avhengig av pengene fra Heimstaden AB.
En annen mener historien er lik.
«Det er bare et halvt år siden Ilija Batljan stanset med betalinger til hybridlånene. Det er det samme grepet Heimstaden gjør nå. Heimstaden AB kan man egentlig sammenligne med Ilija Batljan Invest», sier aktøren.
– Heimstaden har store gjeldsforfall i obligasjonsmarkedet. Det betyr at selskapet sannsynligvis må selge aksjer gradvis i Heimstaden Bostad for å tilbakebetale obligasjoner. Med utsettelser i hybridkupongene vil beløpet som må betales tilbake bli større, men jeg vil ikke si at det endrer helheten for Heimstaden AB eller Ivar Tollefsen, sier Gustavsson i Danske Bank.
I løpet av fjoråret reduserte Heimstaden AB gjelden med 6,7 milliarder kroner, blant annet via eiendomssalg på Island og salg av aksjer i Heimstaden Bostad.
– Angående sammenligningen med SBB og Ilija Batljan vil jeg ikke trekke det for langt. Dog har begge lånt mye penger i obligasjonsmarkedet når det var billig og må nå finne en måte å bevare kontantstrømmen på i sine respektive selskaper, fortsetter han.
