Det var prisen for Cambi-aksjen 1. juli 2022. Selskapets laveste prising. I førersetet av bedriften satt den ferske toppsjefen Eirik Fadnes, som bare et par måneder tidligere hadde fått jobben.

Så sank aksjekursen til under fem kroner.

«Aksjekursen i Cambi har gått rett i avløpet. Eirik Fadnes skal snu milliardselskapet,» skrev Finansavisen på sensommeren for snart to år siden. Den nye konsernsjefen stilte opp i et større intervju, og snakket om hvordan det gikk med det børsnoterte selskapet.

Tallene var negative. Men mannen var positiv.

«De som følger med på Cambi må forstå det langsiktige bildet, og ikke bare se på kvartalsrapporten», sa Fadnes. Han var tydelig på at det globale potensialet var stort.

– Cambi har vært gjennom mange markedssykluser i sine mer enn 30 år. Det stemmer at vi har opplevd volatilitet og noen forsinkelser, men vår reise har alltid handlet om å tenke langsiktig, sier Fadnes i dag.

Mye har skjedd siden bunnen i 2022. Aksjen har skutt i været. Omsetningsrekorder er satt. I løpet av de siste tolv månedene har aksjen gått opp 126,7 prosent, og kursen ligger i skrivende stund på 17,0 kroner pr. aksje.

Dette er snuoperasjonen til Fadnes.

Startet opp for 30 år siden

Industri- og teknologiselskapet Cambi begynte å jobbe med løsninger for behandling av avløpsslam for over 30 år siden. Siden den gang har de levert infrastruktur til vannselskaper verden over. Selskapet utvikler teknologi som behandler slammet under høy temperatur og høyt trykk, for å produsere betydelig mer biogass og gjøre sluttproduktet trygt, enklere og billigere å avhende for vannrenseanleggene.

I dag har de kunder i nærmere 30 land, og planlagte prosjekter i både Norge, Singapore, Israel, New Zealand, Australia og USA. Selskapet er i vekst, men det er ikke uten utfordringer.

– Under pandemien møtte vi den spesielle utfordringen med reiserestriksjoner, som hindret oss i å være fysisk hos kundene. Dette tvang oss til å tenke nytt og finne innovative løsninger for fjerninstallasjon, utdyper Fadnes.

– Det siste året har også vært krevende med tanke på å håndtere en betydelig økning i antall prosjekter, flere av dem store og komplekse, som skulle leveres på tid og innenfor budsjett, fortsetter han.

Storbritannia har vært det aller største markedet i flere år, hvor Cambis teknologi brukes på mer enn 20 anlegg. Konsernsjefen har tidligere forklart det med at Storbritannia har privatisert markedet for renseanlegg, i motsetning til de fleste andre.

Mange kjente investorer på eiersiden

Selskapet ble børsnotert på Euronext Growth i februar 2021, under noteringsbølgen på Oslo Børs. Forventningene var høye. Under noteringen tiltrakk Cambi seg en rekke kjendisinvestorer. Blant kjøperne i emisjonen på litt over 300 millioner kroner var både Arne Blystad, Ketil Skorstad, Arne Fredly og Einar J. Greve.

I forkant av noteringen var emisjonskursen satt til 14,40 kroner, som priset selskapet til to milliarder kroner. Ved første handelsdag startet kursen på 16,80 kroner og rett etter notering så det lyst ut. Aksjen skjøt fart til nærmere 30 kroner.

Men optimismen var kortvarig. Veksten uteble, og dermed forsvant også mye av interessen for selskapet. Det fikk konsekvenser, og aksjekursen raste til under fem kroner.

– For de utenfor selskapet kan det nok fremstå som utfordrende å stå i en sånn situasjon, men min tro på Cambi vaklet aldri. Jeg har vært tydelig på viktigheten av å se forbi kvartaler når man ser på Cambi og fokusere på det lange bildet. Gjerne over flere år. Jeg visste at markedet ville anerkjenne verdien av det vi gjør, forteller Fadnes.

– Blir du påvirket av at kursen går opp eller ned?

– Selvsagt er aksjekursen noe man legger merke til, men mitt fokus har alltid vært å skape langsiktige aksjonærverdier.

All time-high i 2023

Siden bunnen i 2022 har tallene snudd. 44-åringen husker tilbake og trekker frem et spesielt øyeblikk hvor han tenkte «Yes, nå snur det».

– Høsten 2022, ved signering av prosjektet i San Francisco. Det var ikke bare kontraktsverdien som var viktig, men også bekreftelsen på at vår strategi og det harde arbeidet bar frukter. På samme tid begynte utfordringene i leverandørkjeden å løsne, og aktiviteten hos kundene våre tok seg opp. Det begynte å vise seg i resultatet mot slutten av 2022, og vi visste at alt lå til rette for at 2023 kunne bli et bra år.

Cambi-ledelsens ambisjon fra tidligere var å vinne nye kontrakter for 1,2 milliarder kroner i løpet av 2023 og 2024. Det målet ble nådd i fjor høst med god margin.

«Vi har nådd dette målet på tre kvartaler i stedet for åtte. Tredje kvartal var et spesielt godt kvartal, der vi sikret oss seks prosjekter til en samlet verdi på nesten én milliard kroner», sa Fadnes i november i fjor.

Torsdag denne uken leverte Cambi tall for fjerde kvartal, og kunne vise til all time-high både når det gjelder omsetning i fjerde kvartal og for hele 2023.

I fjerde kvartal var omsetningsrekorden på 294 millioner kroner. Totalt for hele 2023 omsatte bedriften for 977 millioner kroner. Til sammenligning var omsetningen på 157,4 millioner i fjerde kvartal året før og 440,4 millioner for hele 2022.

– Jeg synes det er veldig hyggelig å avslutte fjoråret på en god måte. I fjerde kvartal økte vi omsetningen igjen. Ikke bare med rekord for kvartalet, men også for hele året. Vi nærmer oss én milliard i omsetning, og fikk en EBITDA på rundt 25 prosent, noe vi er veldig godt fornøyde med, sier konsernsjefen.

– Årsaken til disse tallene er at vi klarer å levere prosjektene våre på en god måte, og da følger gode resultater etter. Jeg ser at det er økt interesse rundt Cambi og høyere aktivitet i aksjen. Det er hyggelig, fortsetter han.

Resultatet før av- og nedskrivinger (EBITDA) i fjerde kvartal endte på 59 millioner kroner, og 249 millioner for hele 2023. Ordreinntaket i fjerde kvartal gikk derimot ned, med 46 millioner kroner.

– Vi signerte ingen større kontrakter i fjerde kvartal. Ordrene svinger naturlig fra kvartal til kvartal. Men vi har hatt en god start på 2024 med to viktige kontrakter, blant annet en kontrakt på Hawaii. En solid ordrebok og høy anbudsaktivitet gir oss god visibilitet på aktivitetsnivået fremover, noe som gjør meg optimistisk for årene som kommer. Alt ligger til rette for et godt resultat i år også.

Har fokusert på tre ting

Konsernsjefen trekker frem tre ting han har jobbet mye med for å snu selskapet de siste to årene.

– Vi har de siste årene intensivert vår innsats innen forskning og utvikling, noe som har ført til viktige forbedringer og nye produktmodeller. Og vi har tatt ytterligere skritt for å standardisere og modularisere våre produkter.

– Vi har også satset på å bygge Services-teamet globalt for å bedre kunne tilby våre kunder et bredt spekter av tjenester, noe som ikke bare forbedrer kundetilfredsheten, men også bygger gjentagende inntekter som gjør oss mer motstandsdyktige mot fremtidige skift i prosjektmarkedet.

– I tillegg har vi prioritert beinhardt og fjernet det som distraherer oss fra vår kjernevirksomhet. For eksempel la vi bort ambisjonene våre om å eie anlegg i fjor.

Kom fra Aker og EY

Da Fadnes gikk inn i Cambi for første gang i 2019, kom han fra Aker-systemet. Toppsjefen er utdannet siviløkonom og revisor. Han arbeidet flere år i EY før han gikk videre til Aker, hvor han jobbet i ulike deler av konsernet. En av rollene var finansdirektør i et olje- og gasselskap i Singapore som var eid av Akastor, tidligere en del av Aker Solutions.

– Som tidligere finansdirektør innen olje- og gassektoren har jeg vært gjennom flere tøffe omstillinger. Selv om disse erfaringene er verdifulle, er hver situasjon unik. Det som virkelig teller er at man har gjennomføringsevne og troen på å skape endringer, sier Fadnes.

Etter hvert forlot han Singapore og reiste tilbake til Norge. Da fikk han muligheten til å jobbe med Cambi for første gang. Den første rollen var finansdirektør. Deretter ble han daglig leder i Cambi Group, og til slutt konsernsjef våren 2022 – en rolle han tok over etter Per Audun Lillebø.

Han er Cambis største eier, og kjøpte selskapet for 20 millioner kroner i 1992. I dag eier han og familien nærmere 60 prosent av aksjene gjennom investeringsselskapet Cortex, som er verdt 1,6 milliarder kroner etter dagens kurs. På Kapitals liste over Norges 400 rikeste ligger Lillebø på 254. plass med en formue på 1,7 milliarder kroner. Wilhelmsen-familien, gjennom selskapet Awilhelmsen, er nest største aksjonær med 18,85 prosent av aksjene.

Selv har Fadnes 1.463.889 aksjer i Cambi, verdt 24,8 millioner kroner.

– Å ha en personlig investering i selskapet gir et ekstra lag av engasjement. Men det som virkelig driver meg er ambisjonen om å bygge et bærekraftig selskap som utgjør en forskjell i verden.

Kjøpsanbefaling fra DNB-analytiker

Per i dag er det én analytiker som følger selskapet. Helene Kvilhaug Brøndbo i DNB Markets har den siste tiden hatt en kjøpsanbefaling på Cambi, med et kursmål på 20 kroner pr. aksje.

– Cambi er et av få av grønne selskapene som ble notert under Euronext Growth-bølgen i 2021 som gjør det bra. Selv om det er et grønt selskap, er det samtidig et modent selskap. De genererer profitt og har bevist forretningsmodellen sin, sier analytikeren.

Etter kvartalsrapporten i november i fjor, spådde Kvilhaug Brøndbo aksjen opp nye 40 prosent. «Dette var enda et sterkt kvartal, med et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) som var høyere enn mine forventninger, og en EBITDA-margin på over 30 prosent. Det viser at businessen i dag er en helt annen enn for kort tid siden», sa hun til Finansavisen i begynnelsen av november i fjor.

Etter at kvartalstallene for fjerde kvartal kom torsdag morgen denne uken, er Kvilhaug Brøndbo fortsatt positiv til Cambi.

– Det har vært en snuoperasjon i selskapet. Samtidig har jeg inntrykk av at det også er arbeid som er lagt ned tidligere år, som har materialisert seg i løpet av 2023. Cambi jobber mye med offentlig sektor, og der tar prosesser og anbud lang tid. Selskapet har gjort et skifte i strategien, som passer bedre inn i kapitalmarkedet vi har i dag. Det handler blant annet om å være en underleverandør for andre, i stedet for å eie anleggene selv, forklarer hun.

Per nå har DNB Markets-analytikeren ikke endret kjøpsanbefalingen eller kursmålet.

– Ingenting har endret seg fra det siste vi har publisert. Fjerde kvartal viste et litt svakt ordreinntak, men dette var godt kjent fra før. Jeg tror ikke det er noe å være bekymret for. Men hvis jeg skal være på den kritiske siden, er det noe å være på utkikk for. De trenger å ha høy ordreinngang fremover. Basert på signaler fra selskapet ser det også ut som kostnadene skal noe opp, men det er heller ikke unormalt, sier Kvilhaug Brøndbo.

Vil være en del av infrastrukturen i alle verdens byer

Under to år har gått siden Fadnes inntok lederrollen. Det har gitt både motgang og medgang. Selv om aksjekursen har fått et kraftig oppsving det siste året, er prisen fortsatt lavere enn på topp rett etter børsnoteringen i 2021.

– En av de største lærdommene har vært viktigheten av å forstå og utnytte styrkene i teamet. Det å kommunisere klart har også vært avgjørende, sier Fadnes.

Når han blir bedt om å se tilbake på hva han har gjort de siste årene, snakker han mye om kollegene. Både de som er blitt viktige for bedriften, og feilene som er blitt gjort.

– Jeg har selv opplevd hvor dyrt det kan være med feilansettelser. Så en lærdom for meg er at det er ekstremt viktig å holde hodet kaldt i rekrutteringsprosessen, og ikke la seg friste til å gå videre med en kandidat som bare tikker noen av boksene når det er et skrikende kapasitetsbehov internt, forteller Fadnes.

– Om det ofte sies at rollen som CEO kan være ensom, har min egen opplevelse vært annerledes. Støtten og samarbeidet fra teamet mitt har gitt meg en sterk følelse av fellesskap og felles formål, legger han til.

– Hva er ambisjonen fremover nå?

– Vi har selvfølgelig ambisjoner om å fortsette veksten og øke lønnsomheten ytterligere, men også å ha en global påvirkning. Slambehandling høres kanskje ikke så sexy ut for de fleste, men det Cambi betyr for miljøet og mennesker over hele verden, og lønnsomheten i det vi driver med, er forførende.

– Vi drømmer om at vår teknologi vil være en del av infrastrukturen i alle verdens byer, fortsetter han.

– Hvordan skal dere oppnå det?

– Ved å fortsette å investere i våre mennesker, vår teknologi og ved å sikre at vi alltid ligger i forkant med innovasjon og på kvalitet. Samtidig vil vi trappe opp vår salgs- og markedsføringsinnsats betydelig slik at enda flere får kjennskap til oss. Dette betyr en global tilnærming til markedsføring, tilpasset kommunikasjon som resonnerer med lokale behov, og en salgsstrategi som posisjonerer oss mot fremtidige kunder i alle verdensdeler.