Det går godt om dagen for Christen Sveaas. Etter noen tøffe år i perioden 2011 til 2019 med relativt flat formuesutvikling, skjøt verdiene fart. I 2019 anslo Kapital at Sveaas var god for 5,6 milliarder kroner.
Påfølgende år var formuen 8,9 milliarder, 11 milliarder, og toppen ble nådd i 2022 med 13 milliarder kroner. I fjor høst var Kapitals formuesanslag 9,5 milliarder. Nå er verdiene kraftig opp igjen, skal man tro kredittanalytikerne som følger Kistefos.
Mandag rykket Sveaas-selskapet ut med en melding hvor det fremkommer at det skal hente opptil 500 millioner kroner i obligasjonsmarkedet for å refinansiere eksisterende gjeld. Det skjer med hjelp fra meglerhusene ABG Sundal Collier, Arctic Securities og DNB Markets.
Tidligere har Kistefos oppgitt verdijustert egenkapital (NAV) i sine investorpresentasjoner, men det fremkommer ikke denne gangen. Kistefos er imidlertid en såpass stor aktør i obligasjonsmarkedet at det blir utarbeidet kredittanalyser i forbindelse med transaksjoner.
God for nesten 14 milliarder
Kredittanalytikere er pessimistiske av natur, og har ingen interesse av å regne seg frem til høye verdier. De tenker nedside for obligasjonseierne. Likevel viser analysene Finansavisen har fått tilgang til at verdiene er betydelig opp.
ABG Sundal Collier anslår at den verdijusterte egenkapitalen i Kistefos nå utgjør 13,1 milliarder kroner, mens bruttoverdiene (inkludert gjeld) er på 18,9 milliarder kroner.
Hele 59 prosent av egenkapitalverdiene stammer fra pengemaskinen Advanzia Bank, som økte inntektene fra 106 til 125 millioner euro i første kvartal. Nettoresultatet steg fra 25 til 33 millioner euro.
Tar man utgangspunkt i ABGs estimat er Christen Sveaas' formue i all-time high. Han sitter også på store verdier utenfor Kistefos-systemet, herunder kunst, skog og eiendommer. Det betyr at investoren trolig er god for minst 13,6 milliarder kroner nå.
Finansavisen har vært i kontakt med Kistefos-sjef Bengt A. Rem, som ikke ønsker å kommentere saken.
Har lavere anslag
I DNB Markets' kredittanalyse er den verdijusterte egenkapitalen beregnet til 10,7 milliarder kroner. Arctic Securities opererer med en verdijustert egenkapital på 10,9 milliarder kroner. I tillegg oppgir meglerhuset et mer aggressivt estimat på 12,9 milliarder kroner.
Avviket mellom de to anslagene til Arctic stammer i stor grad fra hvordan man verdsetter Advanzia Bank. Sammenlignbare selskaper handles nå ifølge Arctic til 8,3 ganger inntjeningsestimatene for 2024.
Arctic skriver i sin analyse at det har vektlagt Cembras P/E på 12,7, og gitt 15 prosent likviditetsrabatt. I lånebetingelsene til Kistefos er Advanzia Bank til sammenligning tillagt en P/E-multippel på 12.
DNB Markets skriver i sin analyse at Advanzia Bank er ganske friskt verdsatt i deres regneark. Til gjengjeld er mange av de mindre selskapene verdsatt til bokført verdier.
«Vi mener også at flere av de mindre selskapene sannsynligvis er undervurdert når det gjelder verdi, siden disse er basert på bokført verdi, som vi forstår hovedsakelig er basert på den opprinnelige anskaffelseskosten», skriver meglerhuset.
Ifølge Arctic er 5,6 milliarder kroner av verdiene til Kistefos på børs, noe som gir en betydelig tilgang på likviditet – hvis det trengs.
Stor i oljeservice
Christen Sveaas er mer enn bare Advanzia Bank. I lang tid har han investert i oljeservice – og den nest største investeringen er Siem Offshore – en aksjepost som er verdt 2,9 milliarder kroner.
I april ble det kjent at Kristian Siem forlater Siem Offshore, som han har bygget opp gjennom flere tiår, etter uenigheter med Sveaas. Han gir fra seg sin 35 prosent eierandel i bytte mot ni av rederiets skip – tilsvarende en tredjedel av Siem Offshore-flåten.
Når Siems aksjer slettes, vil Sveaas eie litt over halvparten av selskapet. Samtidig eier han over 75 prosent av Viking Supply Ships, noe som har utløst spekulasjoner om en mulig fusjon.
Sveaas' aksjepost i Viking Supply Ships er verdsatt til nærmere 1,1 milliarder kroner. Av andre investeringer er det verdt å trekke frem Solstad Offshore, som beløper seg til 734 millioner kroner.
Sveaas har siden desember i fjor kjempet om penger og makt mot Kjell Inge Røkkes Aker i forbindelse med refinansieringen av Solstad Offshore. Sveaas vurderer å fremme et søksmål i Solstad-saken, men foreløpig er det ikke truffet noen avgjørelse.
Ikke alt har gått riktig vei for Sveaas. Han er største aksjonær i tørrlastrederiet Western Bulk Chartering, som det siste året har gitt en avkastning på minus 28 prosent. Aksjeposten der er nå verdt 582 millioner kroner.
