Frem mot jul vil kronen svekke seg til omtrent 12 mot euro. Heller ikke neste år ligger det an til særlig kronestyrking, tror Nordea Markets.
I sin oppdatering legger Sara Midtgaard og Ole Håkon Eek-Nielsen blant annet vekt på at amerikanske forward-renter har trukket opp. I tillegg pleier kronen gjøre det svakt frem mot nyttår, og det får vi trolig se også i år, mener de to.
Nye milliardsalg
Inn i 2025 vil så rentedifferansen øke i norsk favør, og det vil gradvis styrke kronen. Dette må imidlertid kjempe mot en ny økning i Norges Banks kronesalg og stor volatilitet rundt kronen.
– Vi tror EURNOK står i 11,50 ved slutten av 2025, er konklusjonen.
I tillegg til Norges Banks daglige kronesalg for å veksle om «overskytende» oljeskatteinntekter til Oljefondet, får Norges Bank i 2025 en ekstra salgs-ordre: De 82,1 milliarder kronene i ubrukte avsetninger på statsbudsjettet over flere år skal selges.
Dette er i tråd med rådet fra arbeidsgruppen fra Norges Bank og Finansdepartementet om tiltak for å bedre likviditeten i det norske markedet. Ifølge Statsbudsjettet skal dette salget spres jevnt ut over 2025. I gjennomsnitt skal derfor Norges Bank selge rundt 270 millioner kroner ekstra hver dag.
– Det ordinære kronesalget for Norges Bank har sin motpost i at oljeselskapene først har kjøpt kroner. Over tid skal dette derfor ikke ha noen effekt på kronekursen, sier Sara Midtgaard, senior makro- og valutastrateg.
– Men de ekstra 82,1 milliardene kan ikke sammenlignes. Dette er en ren transaksjon, uten en tilsvarende motpart, et rent salg. Derfor tror vi det kan holde kronen svak, selv med økt rentedifferanse.
Volatilitet skremmer
Gjennom de siste årene har kronen svekket seg fordi dollaren har styrket mye.
«Investeringsmulighetene i USA, som tech-sektoren og et relativt stort tilbud av statsobligasjoner, er mer attraktive enn investeringsmulighetene i Norge», heter det i analysen.
Nordea Markets venter en fortsatt sterk amerikansk økonomi, og ser derfor oppsiderisiko rundt amerikanske renter.
«Hvis vi får rett, vil dollar beholde sin dominerende stilling. Isolert sett betyr det noe svakere krone de kommende månedene», lyder vurderingen.
– Det er mange argumenter for at kronen skulle gå sterkere, mener Midtgaard, og viser til carry-trade hvor en stigende rentedifferanse i norsk favør burde utløse kronekjøp.
– Men man må også ta med volatiliteten i regnestykket. De store kronesvingningene gjør at investorer krever en enda større rentedifferanse for å våge å ta veddemålet om å investere i kroner. Derfor vil volatiliteten i seg selv dempe carry-trade, og det bidrar til en svak krone neste år, selv om rentedifferansen stiger.
– Høyere rentebane
Midtgaard peker på sikringshandel fra livs- og pensjonsselskaper som en viktig grunn til de store kronesvingningene.
– Når fondene stiger eller synker, utløser det automatisk at de må veksle. Vi har sett noe lavere sikringsandel de siste årene, men denne sikringshandelen påvirker fortsatt daglige kronekurssvingninger.
– Alt dette høres ut som argumenter for en høyere styringsrente?
– Ja, gitt denne kronekursprognosen ville Norges Bank måttet justere opp sin rentebane, mener Midtgaard.
– Hvis kronen når 12 mot euro før rentemøtet i desember, så er det alene nok til at Norges Bank burde gå fra sine tre-fire rentekutt neste år til bare to, som er hva vi venter.
