Equinors Ørsted-aksjer var verdt 2,5 milliarder kroner den dagen selskapet slapp nyheten om kjøpet av 9,8 prosent i det danske havvindselskapet. Aksjene er imidlertid både blitt plukket opp i markedet og i større blokker, og ledelsen har ikke villet si prisen eller når de er kjøpt.
Under gårsdagens pressekonferanse kom det imidlertid frem at aksjekjøpet vil øke Equinors nettogjeld mot sysselsatt kapital med 5 prosentpoeng, fra det nåværende nivået på minus 2 prosent.
En 5 prosentpoengs økning i måltallet, sammenlignet med der det lå ved slutten av tredje kvartal, gir en økning på 2,2 milliarder dollar i nettogjelden, som impliserer at kjøpsprisen for Ørsted-aksjene var rundt 2,2 milliarder dollar, beregner analytiker Teodor Sveen-Nilsen i SpareBank 1 Markets i en analyse.
Etter kjøpet har verdien av aksjene steget ytterligere, til 2,6 milliarder dollar.
Sagt på en annen måte, dersom tallet på 5 prosentpoeng er korrekt, har Equinor 17 prosent avkastning på aksjene.
Det indikerer enten at en betydelig del av aksjene er kjøpt til rabatt, eller at mesteparten av aksjene ble kjøpt under kollapsen i Ørsted-aksjen i mars eller august i år, mener analytikeren.
Finansavisen har vært i kontakt med Equinor som ikke ønsker å kommentere avkastningstallet Sveen-Nilsen har kommet frem til.
– Da bør man ikke eie Equinor-aksjen
– Det viser at Ørsted-kjøpet har vært en bra investering så langt, sier Sveen-Nilsen til Finansavisen.
For Sveen-Nilsen har imidlertid hovedargumentet vært at alternativet for Equinor hadde vært verre, nemlig å investere i nye prosjekter med lav lønnsomhet.
– Dersom man aksepterer at Equinor har en fornybarstrategi, tror jeg kjøpet er en billig måte å nå målet om kraftproduksjon på 35-60 terrawattimer (TWh) for 2030. Uten kjøpet ville selskapet på våre estimater ikke nådd det målet, sier Sveen-Nilsen.
Equinors finansdirektør Torgrim Reitan var torsdag svært tydelig på at selskapet setter verdiskapning foran volum i fornybarvirksomheten, og at han gledelig var villig til å droppe prosjekter dersom det ikke bidrar til verdiskapning for aksjonærene.
– Det virker som at fokuset på verdi fremfor volum er tilbake, eller hvertfall at kommunikasjonen rundt det er bedre enn for eksempel på kapitalmarkedsdagen i februar. Dersom man ikke aksepterer at Equinor har en fornybarstrategi, bør man ikke eie aksjen uansett. Da bør man eie Aker BP, Vår Energi eller andre selskaper med ren olje og gasseksponering, sier Sveen-Nilsen.
BLE SPURT UT: Finansdirektør Torgrim Reitan i Equinor fikk en rekke spørsmål fra analytikerne om Ørsted-kjøpet. Foto: Iván Kverme
Må innse realiteten
Kritikken rundt kjøpet av aksjer i Ørsted handler om Equinors fornybarsatsing, som mange mener krever for store investeringer opp mot avkastningen det gir. Equinor har sagt at de skal investere 23 milliarder dollar i fornybart innen utgangen av 2026.
– Nesten alle interessenter, inkludert minst to tredjedeler av aksjonærene gjennom den norske staten, vil at de skal gjøre det. Selv om press på lønnsomheten har fått de store oljeselskapene i Europa til å skalere ned sine ambisjoner, har vi derfor alltid trodd at de kom til å levere på lovnaden, sier Pareto-analytiker Tom Erik Kristiansen, og utdyper:
— I praksis må man, til manges fortvilelse, ta innover seg at Equinor ikke utelukkende driver for å maksimere aksjonærverdier, sier Pareto-analytiker Tom Erik Kristiansen til Finansavisen.
MENER RABATT ER RETTFERDIG: Analytiker Tom Erik Kristiansen i Pareto Securities. FOTO: Iván Kverme
Han mener derfor at Equinor i praksis bør prises til en rabatt til de som gjør nettop det. Som en sammenligning handles ExxonMobil til P/E 14-gangeren mot Equinors multippel på 8.
– Fundamentalt tror ikke vi at det er så dumt å sysselsette under 10 prosent av fornybarkapitalen hos verdens største og mest erfarne utbygger av havvind. Ørsted har gått på noen blemmer, men er et bra selskap med en spennende portefølje. Det er ikke så dyrt lenger heller. I hvertfall når man så prisene man må betale for havområder i sommerens havvindauksjoner i Tyskland, sier Kristiansen.
Aksjekursen i Equinor falt på annonseringen av kjøpet i Ørsted.
– Det blir aldri godt mottatt når et børsnotert selskap kjøper en passiv posisjon i et annet børsnotert selskap. Men igjen, Equinor handler på lavere multipler enn selskapet ellers ville gjort på grunn av den statelige kontrollen og strategiske valg som dette, sier Kristiansen.
