Det brenner på dass i private equity, som lenge var sektoren der alt gikk opp – både verdier og forvaltningskapital. Én av aktørene som har fått smake pisken er private equity-miljøet Credo Partners, som har en portefølje bestående av elleve selskaper.

For kort tid siden skrev Finansavisen at storsatsingen Tellus Caravan og Fritid med milliardomsetning er konkurs. Nå har også Credo Partners-selskapet Q-Light meldt oppbud.

– Markedene for kapitalvarer for konsumenter er vedvarende svekket, og derfor avvikler Credo Partners de to selskapene i porteføljen med denne eksponeringen, sier Gudmund Killi, ledende partner i Credo Partners.

– Grunnen til at de kommer samtidig skyldes eksponeringen mot forbrukermarkedet. Bobiler er en relativt stor investering for familier og pensjonister. Markedsvolumet har falt 60 prosent, og er blitt kraftig påvirket av renter, svekket kjøpekraft og en svekket norsk valuta som gjør at de varene er blitt veldig mye dyrere på veldig kort tid. Dermed blir det ekstremt krevende å operere.

Q-Light leverer belysning til bygg- og prosjektmarkedet. Killi peker på samme driverne bak denne konkursen.

– Vi jobbet tett med bankene, ledelsen og investorene for å redde selskapene, men til slutt var det ikke forsvarlig å putte inn mer kapital, sier han.

Kraftig i minus

Finansavisen har gjort en gjennomgang av porteføljen til Credo Partners, bestående av elleve selskaper. Vi har hentet ut regnskapstall for ti av disse, siden Antire ble startet opp i år. Fasit viste at åtte av ti selskaper hadde et negativt driftsresultat i fjor. Totalt beløp tapet seg til 238 millioner kroner.

– Hva skyldes underskuddene?

– Vi skalerer opp etablerte lokale selskaper til å bli bransjeledere, gjerne internasjonalt. Denne måten å bygge selskaper på innebærer at man må være villig til å ta på seg kostnader tidlig i prosjektet for å bygge skalerbare, bærekraftige organisasjoner og forretningssystemer, som kan vokse veldig langt. Derfor vil du se at selskapene har relativt lav lønnsomhet i byggefasen, mens lønnsomheten vokser svært fort når grunnlaget er på plass, sier Killi.

– Dere har hatt to konkurser på en uke, og bak der er det mange røde tall i porteføljen. Hvor gode er dere egentlig til å drive business?

– Alt vi gjør, kommer ikke til å vokse inn i himmelen, men mer enn nok av selskapene våre gjør det. Vi bygger gode verdier og fortsetter å gjøre det. Det er superattraktivt å kunne starte under radaren, som første institusjonelle investor, foran andre private equity aktører, og heller være den som bygger plattformer de kan investere videre i, svarer Killi.

Skryter av track record

Han viser til at Credo Partners siden oppstart i 2012 har investert rundt 2 milliarder kroner i 20 forskjellige porteføljeselskaper.

– På tvers av de syv vi har solgt videre, har selskapet firedoblet investert kapital. Da tåler vi også noen tap. Vi kan levere over tre ganger pengene i avkastning til investorene våre samlet sett. Dette gir oss trygghet til å fortsette å bygge verdier, selv når vi støter på utfordringer, sier Killi.

Credo Partners-toppen bruker Konstel som et eksempel. Elektroselskapet startet med fire ansatte i et lagerbygg på Hokksund.

– Tre år senere ble dette den største, uavhengige elektrikergrupperingen i Norge med 1,6 milliarder kroner i omsetning og 10 prosent driftsmargin, sier han, og legger til:

– Over tid må vi tåle tap, men historisk har vi levert tre ganger pengene tilbake på investeringene våre. Dette krever at vi tar risiko og gjennomfører transformasjonsprosjekter, som igjen gir langsiktige resultater.

BOMKJØP: Credo Partners satset knallhardt på Tellus Caravan og Fritid. Til høyre er Victor Ring Evensen i Credo Partners sammen med daglig leder Lars Martin Wivestad i Tellus Vestfold. Foto: Anders Horntvedt

Slakt etter kjempesalg

I 2022 kjøpte børsnoterte Anora den danske billigvinprodusenten Globus Wine av Credo Partners. På seks år gjorde Credo Partners fire-gangeren på investeringen. I ettertid har det vist seg at Anora kjøpte katta i sekken.

«Virksomheten presterer ikke på linje med det vi og Anora forventet. Det var noen regnskapsavvik, og det viste seg at inntjeningen ikke var på det nivået det så ut som da virksomheten ble kjøpt opp. Dette skader nå også marginen, sa analytiker Rauli Juva i meglerhuset Inderes til Finansavisen i sommer.

Han la til at oppkjøpet er en av grunnene til at marginen til Anora har falt, noe som igjen tynger aksjekursen.

– Hva tenker du om denne kritikken?

– Vi solgte et svært veldrevet Globus Wine for to og et halvt år siden. Jeg har ingen innsikt i hvordan Anora har forvaltet organisasjonen og selskapet siden.

LYSFIASKO: Q-Line GO var produktet med ledstriper som skulle ta markedet med storm. Foto: Q-Light

Skyr forbrukerorientert virksomheter

– Er det bra for omdømmet at det er blitt avdekket avvik i regnskapet og at inntjeningen ikke var like god som forespeilt?

– Premisset for spørsmålet er nok litt prematurt. Vi har ingen tvist eller noe annet utestående med kjøperen, sier Killi.

– Men det blir ikke nye investeringer i konsumorienterte virksomheter?

– Nei, i hvert fall ikke i business-to-consumer-forretningsmodeller.

– Hva med Mill, som selger varmeovner?

– Det er også en forbrukerrettet investering. Det er ikke sikkert vi ville ha gjort det samme på nytt, men bedriften vokser litt etter litt.