Denne ukens sjokkmelding om at Kina har utviklet en egen AI-teknologi til brøkdelen av kostnadene til de amerikanske konkurrentene, sendte sjokkbølger gjennom aksjemarkedet.
Mandag stupte både Nvidia- og Broadcom-aksjen 17 prosent.
For langsiktige investorer, som blant annet Oljefondet, blir denne kurskorreksjonen bare et lite hakk i en stigende kursgraf. Til tross for mandagens krasj, er Nvidia-aksjen fortsatt opp nesten 500 prosent de seneste to årene.
Dette kan imidlertid raskt endre seg, ifølge Odin Forvaltnings investeringsdirektør Alexander Miller. Han tror vi bare har sett begynnelsen på kursfallet til Nvidia og andre selskaper som har ridd AI-bølgen de seneste årene.
– Når en aksje først begynner å falle, er det ofte en del snøballer som starter å rulle. For eksempel kan investorer som har kjøpt indeksfond begynne å bli nervøse. Det kan bety at innskuddene til disse fondene stopper opp, og de må kanskje begynne å selge aksjer, sier han.
– Jeg tipper Nvidia-aksjen er halvert i løpet av noen måneder. Det blir spennende å se om den tar med seg hele børsen, og i verste fall hele økonomien, slik som under dotcom-bølgen. Da fikk vi to og et halvt år med fallende kurser og resesjon, fortsetter han.
Høyt priset
Miller tviler derimot på at Kinas AI-fremskritt får like store konsekvenser som IT-kollapsen rundt årtusenskiftet. Det er likevel mye som tyder på en solid nedtur for enkelte IT-aksjer.
– Veldig mange børsselskaper, spesielt i IT-sektoren, er veldig høyt priset, samtidig som investorene er svært villige til å ta risiko om dagen. I kredittmarkedet betales det knapt mer for de mest risikable obligasjonene enn for statsobligasjoner, og bitcoin har gått til himmels. Alle risikoparametre viser at investorenes selvtillit er skyhøy. Da er det lite som skal til før noen blir skuffet og nedgangen starter, sier Miller.
Da investeringsdirektøren ble portrettert her i Finansavisen for to uker siden, fortalte han at Odins internasjonale fond hadde gjort det mye svakere enn indeksen i fjor. Det skyldtes en betydelig undervekting i de såkalte «Magnificent Seven»-aksjene; Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta og Tesla.
Dette førte til at Odin Global og Odin USA gjorde det henholdsvis 13 og 18 prosentpoeng dårligere enn sine respektive indekser. Mandag fikk Miller en liten revansj. Ifølge Odins beregninger gjorde deres USA-fond det rundt 2,5 prosentpoeng bedre enn indeksen den dagen.
Det er mange som nå begynner å stille seg tvilende til prisene selskapet har tattAlexander Miller, Odin Fondene
– Spesielt Nvidia har hatt veldig høye bruttomarginer og var ekstremt høyt priset. Det var en oppfatning om at ikke noe kunne gå galt. Den kinesiske AI-løsningen viser at det tydeligvis er langt mindre behov for datakraft enn tidligere antatt. Dette knekker ikke forretningsmodellen til Nvidia, men det er mange som nå begynner å stille seg tvilende til prisene selskapet har tatt, og dermed marginene, sier Miller.
– Det har vært en oppfatning at alt innen AI måtte være høyverdiprodukter eller «state-of-the-art». Kun det nyeste og beste var godt nok. Nå klarer kineserne å bygge en AI-løsning med gamle Nvidia-brikker med en mye dårligere kapasitet. Det som nå skjer rammer først og fremst databrikkeprodusenter og forskjellige aktører som leverer datasentre, sier Miller.
Bra for Meta og Microsoft
På den annen siden kan flere teknologiselskaper kunne komme bedre ut, ifølge Odins investeringsdirektør.
– Det fine med mange IT-selskaper er at de har vært veldig kapitallette. Dette har endret seg litt den seneste tiden som følge av tunge AI-investeringer. Hvis AI viser seg å være langt billigere enn tidligere antatt, er det positivt for mange IT-selskaper, sier Miller.
– Hvis det blir billigere å utvikle AI-tjenester, vil dette også være bra for selskaper som Meta, Microsoft og Amazon, legger han til.
Miller tror ikke det er tilfeldig at Kina kommer med sin store AI-nyhet rett etter at Donald Trump har inntatt Det hvite hus.
Den amerikanske presidenten har varslet straffetoll på alle varer fra Kina, og i forrige uke lanserte han også prosjektet Stargate, der det skal investeres 500 milliarder dollar på AI.
– Dette er geopolitikk og en del av en teknologikamp mellom USA og Kina. Spørsmålet er om det var så lurt av Trump å nærmest starte et importforbud mot Kina. Nå kan USA selv få smake på problemene med en handelskrig.
– Det er innenfor AI at den viktigste teknologikampen står, og der har USA hatt et solid forsprang. Om ikke Kina nå har utlignet, så har de i det minste redusert USAs ledelse, sier Miller.
