Mandag falt de toneangivende børsindeksene nok en gang brutalt. På tre uker har S&P 500 nå falt nesten 9 prosent, mens Nasdaq er ned 13 prosent. 

Tiårig statsrente er ned godt over 60 basispunkter siden toppen i januar, hvorav over halvparten de siste tre ukene. Dollaren har svekket seg mer enn 4 prosent mot euro og faller tirsdag helt ned til 10,65 mot kroner. Det er svakeste dollar mot kroner siden en måned før det amerikanske presidentvalget.

«Resesjonsveddemålene tiltar hver dag», konstaterer senioranalytiker Ipek Ozkardeskaya i Swissquote Bank.

Motvind

– Amerikansk økonomi møter motvind langs minst fire akser, sier sjeføkonom Kjetil Martinsen i Swedbank.

– Økte tollsatser gir dyrere privat konsum, og det er konsumet som har holdt veksten oppe i USA, starter han.

– I tillegg flater tech- og AI-investeringene ut, og de har bidratt med 0,5–1 prosent vekst de siste årene. På toppen av dette blir offentlig forbruk mindre ekspansivt og til slutt betyr rasering av offentlige institusjoner og oppsigelsene usikkerhet, sier Martinsen.

Resultatet er at man bør ta ned vekstanslagene for USA, men Martinsen er langt fra overbevist om at USA går inn i en fullskala resesjon.

– Kombinasjon av høy prising i USA og lave kredittpåslag gjør at Kina og Europa slår på stortromma. Mye kapital strømmer ut av høyt prisede USA og inn på lavere prisede europeiske og kinesiske børser, konstaterer han.

Vekter ned USA

Selv Yardeni Research, som har stått last og brast med sin «invester i USA»-strategi i lang tid, gir nå delvis opp og reduserer USA-vekten (men har fortsatt overvekt i USA).

Det betyr lavere vekt i MSCI US-indeksen og tilsvarende høyere i MSC All Country World-indeksen utenom USA. Den USA-tunge indeksen har gått 12 prosent svakere enn verdensindeksen, forsterket av dollarsvekkelsen. Fortsatt prises amerikanske aksjer til 21 ganger forventet inntjening, mot 14 ganger utenom USA.

VEKTER NED: Ed Yardeni og Yardeni Research reduserer eksponeringen i USA og øker i Europa og Japan. Foto: Bloomberg

«Og europeiske og japanske aksjer skulle uansett utgjøre mer enn 21 prosent samlet av den globale markedsverdien», mener Yardeni.

Resonnementet er enda sterkere for utenlandske investorer, mener Yardeni. Disse risikerer å tape dobbelt, både på svakere aksjekurser og på dollarsvekkelsen, og Yardeni mener den lange dollarstyrkingen siden pandemien tilsier at valutaen nå er overvurdert.

Les også

– Ned, men ikke resesjon

Resesjonsfrykten tynger amerikanske markeder, og akkurat nå krymper BNP merkbart. – Veksten faller, men USA havner ikke i resesjon, tror Dane Cekov.

Ikke bare bedriftene og investorer, men også konsumentene ser nå mørkere på utsiktene. En månedlig undersøkelse fra New York Fed viser økte inflasjonsforventninger. Dessuten venter konsumentene svakere utvikling i egen økonomi.

Konsumentene tror nå at inflasjonen om ett år er 3,1 prosent, ganske klart over Feds inflasjonsmål på 2 prosent. 

– Midlertidige faktorer

Seniorøkonom Knut A. Magnussen i DNB Markets har likevel ikke resesjon som hovedscenarioet.

– Mange av fallene i nøkkeltallene i det siste er midlertidige, mener han, og trekker frem detaljomsetningen og Atlanta Feds GDPNow-indikator.

– Men usikkerheten kan føre til at bedriftene holder tilbake investeringer. Og det kan eskalere mer hvis Trump fortsetter sin veldig uforutsigbare politikk, tror Magnussen.

– KAN ESKALERE: Et bratt fall i aksjemarkedene kan utløse en resesjon, men USA er ikke der ennå, mener seniorøkonom Knut A. Magnussen i DNB Markets. Foto: Are Haram

Han mener samtidig at situasjonen langt fra er helsvart:

– Trump deregulerer økonomien og skal også få på plass en finanspolitikk som kan være positiv for næringslivet, understreker han.

– Dessuten er den finansielle situasjonen i husholdningene god. De har lav gjeldsbetjeningsgrad og mange bandt renten på svært lave nivåer, så gjennomsnittlig boliglånsrente er rundt 4 prosent.

Høy prising

– Tar markedene feil, når de priser inn resesjonslignende scenarioer?

– De tar ikke feil når husholdningene har hevet sine inflasjonsforventninger, noe man måtte regne med med økt toll. Men fortsatt er arbeidsmarkedet veldig solid.

Magnussen viser til at Trumps innstramming i immigrasjonsreglene tilsier et fortsatt stramt arbeidsmarked. Hvis det bidrar til høyere lønnsvekst, kan det som nå ser negativt ut snu til noe mer positivt.

Magnussen medgir likevel at et kraftig og/eller langvarig fall i aksjemarkedet i seg selv kan skape en resesjon.

– Men vi er ikke der ennå. Prisingen i USA er veldig høy, så en viss korreksjon behøver ikke bety all verden. Aksjemarkedet drives av fundamentale faktorer. Da er det ikke rart at Tesla-aksjen faller som en stein når salget i Europa stanser opp.