– Vi har egentlig vært litt forsiktige en stund, og har sett for oss et scenario der aksjemarkedet får en moderat positiv avkastning i år. Vi har nå hatt tre år hvor Oslo Børs har fått omtrent samme avkastning eller litt svakere enn i høyrentemarkedet, så risikojustert har det ikke vært noen spesielt god periode for Oslo Børs, sier aksjestrateg Paul Harper i DNB Markets.
Perioden etter at Donald Trump tiltrådte som president har vært preget av volatile markeder og stor usikkerhet rundt USAs handelspolitikk, med nye utspill rundt toll neste hver dag.
Det har også gått hardt utover det amerikanske aksjemarkedet, der de toneangivende indeksene Nasdaq, S&P 500 og Dow Jones så langt i år har falt henholdsvis 10, 6 og 4 prosent.
Til sammenligning er Oslo Børs opp over 5 prosent så langt i år, mens den brede europeiske indeksen Stoxx Europe 600 er opp nesten 7 prosent.
Ifølge Harper så man allerede i fjor sommer konturene av en tyngre periode for amerikanske tech-aksjer.
– Nvidia har hatt en svakere utvikling enn S&P500 siden juni 2024 og vi har sett det samme i andre «AI enablers» som ASML. De siste ukene har vi sett at selskapene som faktisk skal bruke AI, slik som Palantir, også har begynt å svikte litt. Det kan hende vi er inne i en slags tredje fase av en rotasjon, hvor investorene tar gevinst i selskapene som har gått bra og heller prøver å kjøpe aksjene som har hengt etter.
– Europeiske aksjer er et eksempel på det. De har vært mye svakere enn amerikanske aksjer i flere år, og det kan muligens forklare litt av oppgangen vi ser i Europa, sier han.
Høyt priset
Spesielt europeiske våpenaksjer har gått sterkt den siste tiden, som følge av utsikter for mer opprustning og pengebruk på forsvar i Europa.
– Begynner disse aksjene å bli høyt priset?
– Det er absolutt høyt priset, men det betyr ikke at vi ikke kan se enda høyere prising. Ser vi på Oslo Børs så ble avkastningen på hovedindeksen rundt 9 prosent i fjor, hvor Kongsberg Gruppen alene sto for rundt 4 prosentpoeng av dette. Aksjen er opp 23 prosent så langt i år og står for en stor andel av avkastningen på børsen hittil i år også. Det er absolutt en viktig sektor, sier Harper.
– Kan vi forvente at rotasjonen til europeiske aksjer vil fortsette?
– Det kanskje mest interessante de neste ukene nå er om Europa klarer å fortsette å trekke oppover, for det har absolutt vært en veldig sterk start på året. Ser vi tilbake på forrige Trump-periode så gjorde europeiske aksjer det bra i seks måneder, før to år med sidelengs utvikling startet i mai 2017. Noe lignende kan være et plausibelt scenario denne gangen også.
– Nå snakker Trump om toll på europeiske varer. Hittil har han hatt mer fokus på andre områder, men jeg tror ikke Europa slipper unna. Mange av de store europeiske selskapene er globale aktører og vil bli påvirket, så til hvilken grad de klarer å stå i mot eller ikke blir en interessant utfordring de neste ukene, sier han.
Vanskelig risiko
– Hvordan skal man som investor forholde seg til Trump?
– Man må nok være ydmyk for at det er ingen som egentlig vet hva som kommer de neste dagene eller ukene. Det å holde fokus på å unngå å gjøre store feil, heller enn å være altfor smart og aggressiv tror jeg er et riktig utgangspunkt.
Harper mener man i perioder som nå må akseptere at det er vanskelig å være sikker på hva som skjer videre, og at man da i det minste må sørge for å få godt betalt for den risikoen man tar.
– Det synes jeg ikke nødvendigvis er tilfelle akkurat nå. Det norske aksjemarkedet er ikke spesielt billig, men heller ikke veldig dyrt. Med andre ord er det priset for et «normalt» risikonivå, mens usikkerheten nå er klart høyere enn normalt etter min mening. I tillegg er risikoen veldig vanskelig å kvantifisere akkurat nå, sier han.
