Gruser alle oljeoptimister
DNB-analytiker Steffen Evjen mener investorer med rosenrødt syn på norske oljeaksjer bommer.
SKREMMER AKSJONÆRER: Steffen Evjen i DNB Markets ser liten grunn til å plukke opp oljeaksjer på dagens oljepris. Stig B. Fiksdal
Investorer posisjonerer seg for lavere oljepris og 70 dollar fatet er den nye normalen, er budskapet til DNB-analytiker Steffen Evjen i en fersk analyse. Makroøkonomene i samme meglerhus la i midten av januar frem flere oljepris-scenarioer hvor spennet 60-70 dollar nå ser ut til å være det mest sannsynlige.
Blant annet planlegger Opec å la mer olje flyte til markedet mens Donald Trump innfører toller som mest sannsynlig vil ramme etterspørselen negativt. Samtidig er eksporten fra Russland og Iran enn så lenge i stor grad upåvirket, og legger et lokk på prisen, mens produksjonen på land i USA vokser.
– Hvorfor skal man kjøpe?
Lavere oljepris vil i så fall ramme inntjeningen til selskaper som Vår Energi, Equinor og Aker BP, og det er her analytikeren mener at mange investorer kan gå på en smell.
Etter å ha pratet med mange av dem mener han den gjengse oppfatning er at de tre oljetungvekterne har en sunn kontantstrøm, selv på 70 dollar fatet, og at de er attraktivt verdsatt på børsen – støttet av tosifret utbytteyield.
Men der tar de feil, mener Evjen, som mener markedets forventning til fri kontantstrøm ligger 23-41 prosent for høyt i årene 2025-2028.
Samtidig ser ikke den samme nedsiderisikoen ut til å gjelde for de store børsnoterte europeiske olje- og gassprodusentene.
– Risikoen fremstår i våre øyne som relativt isolert til de norske store selskapene. Vi sliter med å se hvorfor spesielt internasjonale investorer skal være marginale kjøpere av Aker BP, Vår Energi, Equinor på dagens aksjekurs og en oljepris på 70 dollar fatet dersom våre antagelser på estimater og verdsettelse stemmer, sier Evjen.
Det er imidlertid visse ting å være obs på. Vår Energi står overfor betydelig økning i olje- og gassproduksjonen, mens Aker BP vil vokse mye i 2027 og 2028. Men uansett vil alle de tre selskapene gå inn i en mer moden fase, hvor produksjonen i beste fall forblir stabil. Evjen tror det rammer Vår Energi og Equinor i 2027 og Aker BP i 2029.
Her lever de farligst
Evjen mener det trengs en oljepris på 85-110 dollar fatet for at Vår Energi, Equinor og Aker BP skal dekke utbyttene på lang sikt.
På kort sikt er det Vår Energis aksjonærer som lever farligst. Evjen antar at selskapets fri kontantstrøm i 2027 vil være på halvparten av dagens utbytte.
Aker BP har noe bedre forutsetninger for utbyttevekst de neste årene, men mener at også Kjell Inge Røkkes oljeselskap trenger høyere oljepriser enn i dag for å dekke utbyttene med bare fri kontantstrøm.
DNB Markets har kjøp, selg og hold på Aker BP, Equinor og Vår Energi. Kursmålet i Aker BP og Equinor er på 280 og 220 kroner, mens det er 36 kroner i Vår Energi. De tre selskapene har våknet til live på Oslo Børs etter å ha falt mye fra toppene etter nyttår, og er opp mellom 2-4 prosent den seneste uken.