Da president Donald Trump startet handelskrigen mot resten av verden tidlig i april, uttalte Nordea-analytiker Hans-Erik Jacobsen at Hydro er det industriselskapet som blir hardest rammet.
Det har også vist seg i aksjekursen, som er ned fra over 70 kroner i begynnelsen av mars til nå rundt 55 kroner.
Men i førstekvartalsrapporten som Hydro la frem tirsdag, skriver aluminiumsgiganten at deres «eksponering for toll på aluminium er begrenset, som følge av omfattende innenlandske anskaffelser og videreføring av kostnader (pass-through pricing)med liten risiko knyttet til varestrømmer over grensene.»
– Så det stemmer ikke at Hydro blir hardest rammet?
– Det er alltid vanskelig å forklare markedets reaksjoner, og det er mange basemetallselskaper som er en del ned hittil i 2025, sier Hydro-sjef Eivind Kallevik.
Hydro
| (Mill. kr) | 1. kv./25 | 1. kv./24 |
| Driftsinntekter | 57.094 | 47.545 |
| Driftsresultat | 8.016 | 3.066 |
| Resultat før skatt | 9.210 | 1.148 |
| Resultat etter skatt | 5.861 | 428 |
Vil påvirke oss
Denne gangen valgte Hydro å vise hvordan deres bileksponering blir truffet av Trump-tollen.
Bare 6 prosent av Europas bilproduksjon blir eksportert til USA, det vil si cirka 850.000 biler. Samtidig har Hydro Extrusions og Aluminium Metal begge en gjennomsnittlig markedsandel på mellom 15 og 20 prosent i sine viktigste segmenter i den europeiske bilindustrien.
– Enkel matematikk tilsier at en relativt liten del av vår produksjon er eksponert mot USA-tollen, sier Kallevik.
Selv om de direkte konsekvensene av handelskrigen er små for Hydro, peker konsernsjefen på at den kan medføre dempet økonomisk aktivitet. Det kan igjen bety lavere aluminiumsetterspørsel og -priser
– Det vil selvfølgelig påvirke oss. Men aluminiumsmarkedet ventes å være i balanse i år, og per dags dato ser vi ingen nedgang i markedet. Ordreinngangen i Extrusions var god i første kvartal og er det fremdeles så langt inn i andre kvartal, sier Kallevik.
– Så er det økt usikkerhet, både for andre kvartal og resten av året, med tanke på hvordan de nye tollsatsene vil bite på folks investerings- og forbruksvilje. Det er imidlertid for tidlig å konkludere med hva utfallet blir, legger han til.
Over målet
Hydro hadde i første kvartal inntekter på 57,1 milliarder kroner, som igjen ga et justert driftsresultat før av- og nedskrivninger (ebitda) på 9,5 milliarder kroner. Ifølge estimater Hydro selv har hentet inn var det ventet en justert ebitda på 9,9 milliarder kroner i kvartalet.
I samme kvartal i fjor leverte Hydro en justert ebitda på 5,4 milliarder kroner.
– Vi har en justert avkastning på sysselsatt kapital (ROACE) på 10,7 prosent de siste tolv månedene. Det er over målet på 10 prosent over syklusen, sier Kallevik.
– Så resultatet i første kvartal er bedre enn normalisert inntjening?
– Vi er litt forsiktig med å snakke om normaliserte resultater i en så syklisk bransje som den vi er i, sier Kallevik.
Tre scenarioer
Analytikernes forventninger for hele 2025 tilsier imidlertid at resultatene skal ned. Det var før førstekvartalsrapporten ventet en justert ebitda på 32,5 milliarder kroner for hele 2025. Det tilsvarer en gjennomsnittlig justert ebitda på 7,5 milliarder kroner for de tre neste kvartalene, gitt forventningene om 9,9 milliarder kroner i første kvartal.
Men utfallet blir trolig enda litt lavere, skal vi tro analytikerne.
«Vi venter en svak nedjustering av estimatene,» skriver Arctic-analytiker Jeppe Baardseth i en analyse. Danske Bank-analytiker Elliot Jones spår at de justerte ebitda-estimatene skal ned med mellom 3 og 5 prosent. Det siste tilsvarer litt over 1 milliard kroner.
Nedjusteringene henger sammen med at Hydro i fjor guidet en justert ebitda i 2025 på mellom 4,5 og 5,5 milliarder kroner i forretningsområdet Hydro Extrusions. Nå ble det satt opp tre scenarioer der ebitda ender på henholdsvis 4,5 milliarder, 4 milliarder og 3,5 milliarder kroner.
– Dette er ikke en ny guiding, men indikerer forskjellige utfallsrom i tenkte scenarioer, sier Kallevik.
Extrusions' justerte ebitda endte på 1,2 milliarder kroner i første kvartal.
– Hvis dere klarer resultatet fra første kvartal i de tre gjenstående kvartalene vil dere også klare den gamle ambisjonen?
– Første halvår i Extrusions er alltid bedre enn andre halvår på grunn av sesongmessige svingninger. Og andre kvartal er alltid bedre enn første kvartal i et normalår. Det går derfor ikke å ta ett kvartal og gange det med fire, sier Kallevik.
