Etter en henvendelse om hvordan DNB-forvalter Audun Wickstrand Iversen verdsetter de forskjellige divisjonene i Tesla-konsernet, blir Finansavisen invitert til DNBs lokaler i Bjørvika der Iversen tar oss gjennom en presentasjon han selv har laget, spesifikt om Tesla-aksjen som han kaller «overpriset eller misforstått?».
Fra før vet vi at fondet DNB Disruptive Opportunities hadde et fantastisk 2024, med en avkastning på 70 prosent – den femte høyeste avkastningen på verdensbasis for et aksjefond.
I februar, da Tesla-aksjen fløy høyt på New York-børsen, reagerte Nordeas investeringsdirektør Robert Næss på Iversens spådom om en kursdobling innen ett år. Næss og Iversen gikk med på to veddemål om en god flaske vin. Det ene veddemålet går på kursdoblingen og det andre veddemålet er om Tesla får til en robottaxi-tjeneste i Austin, Texas i løpet av sommeren, slik selskapet har planer om.
Det gikk ikke lang tid før det så mørkt ut for Iversens kursdobling-veddemål: Fra midten av februar til bunnene i mars og april, stupte aksjekursen rundt 40 prosent til 214 dollar på sitt laveste.
En heftig korreksjon i Tesla-aksjen, sammen med børsuroen som traff markedene i begynnelsen av april, sendte fondet ned 30 prosent fra toppen i februar og 20 prosent i de første tre månedene av 2025. Men etter flere uker på rad med børsoppgang, og stigende Tesla-kurs, er tapet hittil i år redusert til kun 5 prosent.
Robottaxiene kommer
Nå handles Tesla-aksjen til rundt 344 dollar, kort tid før Tesla starter opp den første robottaxi-tjenesten i Austin, Texas, som et prøveprosjekt.
Videre retning for Tesla-kursen i sommer vil være helt avhengig av nyhetene fra Austin. Selskapet starter de opp med en flåte på 10-20 Model Y-er, uten sjåfør, men med Tesla-ansatte som følger med på robottaxiene digitalt.
– Jeg er egentlig mest spent på hvordan appen blir, sier en spent Iversen som planlegger å reise til Austin etter sommerferien for å selv teste ut robottaxiene.
– Tror du det blir bilulykker?
– Ja, det tror jeg. Hvis det skjer, får vi selvfølgelig en umiddelbar negativ kursreaksjon, avhengig av hvor alvorlig ulykken er og om det var Teslaens skyld, sier han og fortsetter:
– Men når tjenesten etter hvert er trygg og etablert i Austin kan man kopiere dette til for eksempel Dallas. Så venter trolig en føderal godkjenning kanskje allerede i 2026.
Tirsdag denne uken bekreftet Elon Musk at prosjektet i Austin starter opp innen slutten av juni, ifølge CNBC. Musk har siktet seg inn LA og San Fransisco etter Austin.
Verdiene i Tesla
Tilbake til prisingen av de forskjellige divisjonen til Tesla. Hvor mye er selve bilselskapet verdt? Hvor mye er energilagring-delen verdt? Og hvordan i huleste priser man det fremtidige potensialet i selvkjøring, robottaxier og Optimus-robotene?
Teslas break-up verdier
| Tesla-divisjoner | USD pr. aksje |
| Tesla Auto (core) | 80-150 |
| Tesla Energy | 50-80 |
| Cash | 8-10 |
| FSD, Optimus, Cybercab | 140-240 |
| SUM | 278-480 |
Hovedvirksomheten til Tesla, selve bilproduksjonen, er ikke verdt mer enn 80 til 150 dollar pr. aksje, ifølge Iversen. Den langt mindre kjente energilagringsdelen i konsernet, som for øvrig vokser raskt, verdsettes til 50-80 dollar pr. aksje.
Selve jokeren, og grunnen til at Tesla-aksjen virker så dyr på papiret, er at mesteparten av verdiene i selskapet ennå ikke blitt en realitet, nemlig de fremtidige kontantstrømmene fra selvkjøring, robottaxi og Optimus-robotene. Dette verdsetter Iversen til mellom 140 og 240 dollar pr. aksje....
Men det er i dag. Når Iversen risikojusterer fremtidige inntjeningsestimater på selvkjøring, robottaxier og Optimus-robotene legger han inn en sannsynlighet for suksess på kun 5-10 prosent.
Enorm oppside
Så hva med om fem år, hvis Tesla faktisk lykkes?
Med 2 millioner robottaxier på veiene i 2030 kan Tesla ha 83 milliarder dollar i inntekter fra dette alene, med 75 prosent driftsmargin. Robottaxi-virksomheten kan da være verdt 760 dollar pr. aksje. Og som Iversen skriver i Tesla-presentasjonen sin, dette er før man begynner å snakke om salg av Cybercab-biler, samt salg av lisenser til andre bilprodusenter.
– Det som skjer i Austin i sommer er det jeg kaller for «iPhone-øyeblikket». Det kommer til å bli en stor nyhet. Når det starter opp, så kommer det til å være mange som tar videoer mens de kjører. Går det bra i sommer, går sikkert Tesla-aksjen raskt opp i 400-500 dollar, sier han og fortsetter:
– Selvkjørende Teslaer og robottaxier kan revolusjonere transporten helt. Med en kostnad pr. mile på 0,30-0,40 dollar, mot Ubers 2 dollar eller 0,75-0,80 dollar for personbiler, kan robottaxiene etablere seg overalt i verden, sier Iversen.
Så hva med Optimus-robotene? Du vet, de menneskelignende robotene som i fremtiden skal bli en del av hverdagen i fabrikker, men også hjemme, hvis Elon Musk får det som han vil.
I analysen skriver Iversen at Elon Musks uttalelse om at Tesla en dag kan bli et selskap som er verdt 10.000 milliarder dollar «ikke er så crazy som det høres ut». Tesla har i dag en markedsverdi på 1.100 milliarder dollar.
– Med en pris på rundt 400.000 kroner vil mange bedrifter tjene inn investeringen på kun 2-3 måneder, sier Iversen.
Base case, altså hovedtesen til Iversen, er at Tesla vil produsere 60.000 Optimus-roboter i 2026, voksende til 24 millioner i 2030. Dette vil med en P/E på 22 kunne prises til 1.390 dollar pr. aksje. I et Blue Sky-scenario med 65 millioner roboter i 2030 og en P/E på 50, kan denne delen av Tesla være verdt over 10.000 dollar pr. aksje.
Legger man sammen Base case-scenariet på Optimus og Cybercab-regnestykket, kommer man til en verdi på 2.150 dollar.
– Hva er dine største bekymringer?
– Hvis det skal vise seg at Tesla ikke får til selvkjøringen da reduseres sannsynligheten for at Optimus-robotene også. Dette er det viktigste. Merkevare-skading av Elon Musk og en sjanse for at vi opplever ett eller flere kvartaler med negativ kontantstrøm det neste året er også noe som kan få aksjekursen ned.
