5. mars i år solgte John Fredriksen alle aksjene sine i tørrlastrederiet han har bygget opp gjennom de siste 20 årene, Golden Ocean Group, til shippingfamilien Saverys, hovedaksjonær i det belgiske rederiet CMB.Tech. Noen uker senere, 22. april, ble det kjent at Golden Ocean og CMB.Tech vil fusjonere. Om fusjonen går gjennom vil dette skape et av verdens største tørrbulkselskaper.
Betydelig rabatt
Etter fusjonsnyheten steg Golden Ocean-aksjen med rundt 7 prosent, men handles i dag på 78,40 kroner, en betydelig rabatt på cirka 15 prosent mot den indikative budprisen på 90 kroner.
Nå har SEB-analytiker Jon Nikolai Skåland oppdatert sin vurdering av Golden Ocean. Han oppgraderer aksjen fra hold til kjøp, samtidig som han kutter kursmålet fra 105 til 90 kroner.
«Vårt kursmål er en direkte refleksjon av det foreslåtte bytteforholdet på 0,95 aksjer i CMBT for hver Golden Ocean-aksje, basert på CMBT-kursen», sier Skåland til Finansavisen.
Markedet tviler
Golden Ocean handles fortsatt godt under verdien indikert av fusjonsforholdet, noe Skåland tror kan skyldes usikkerhet i markedet:
«Det kan virke som markedet er usikre på prisingen av CMB.Tech gitt en friflyt på rundt 8 prosent og lav likviditet. Spørsmålet blir da om det er aksjekursen til Golden Ocean som skal opp, eller CMB.Tech som skal ned».
Skåland understreker at han ikke har dekning på CMB.Tech og følgelig har tatt utgangspunkt i dagens kurs i verdsettelsen av Golden Ocean, men synes det nye selskapet er spennende:
«Det blir et veldig spennende setup, kremflåte med VLCC-er og moderne tørrbulktonnasje, som vil være hovedsakelig tørrbulkeksponert i form av cape og newcastlemax-tonnasje».
Fredriksen vs. Saverys
Fredriksens salg til Saverys markerer potensielt et skifte i strategisk retning. Mens Fredriksen er kjent for utbytte og kontantstrøm til aksjonærene, er Saverys-familien kjent for å være mer tilbakeholdne med utbytte og har hatt langsiktige, grønne visjoner for selskapene de eier.
Fredriksen var selv storaksjonær i CMB.Tech (tidligere Euronav), tilbake i 2023. Aksjonærforholdet (med Saverys-familien) endte da med at Fredriksen stakk av med 24 råoljetankskip, noe som gjorde Frontline til det største tankrederiet i verden.
Positiv til tørrbulkmarkedet
SEB-analytikeren venter moderat flåtevekst og økt transportbehov for jernmalm og bauksitt (aluminiummalm). Han er derfor positiv til tørrbulkmarkedet generelt. Ifølge Skåland kan guiding om økt produksjonsvekst fra gruveselskapene, samt flere nye gruveprosjekter, særlig i Afrika og Brasil, gi økt behov for sjøtransport:
«Vi ser et spennende marked inn i 2026 og 2027, hvor produksjonsvekst fra Brasil og Guinea, særlig den nye Simandou-gruven i Vest-Afrika er ventet å gi økte langdistanse volumer til markedet».
Han forklarer videre at den nye gruven i Vest-Afrika er forventet å produsere høykvalitets jernmalm, men til en helt annen pris enn dagens kinesiske produksjon. Analytikeren påpeker at Kina også er en av de største eierne av den nye Simandou-gruven som har potensiale til å gi en helt annen tradeflow for jernmalm:
«En ting er volumene generelt sett, men spørsmålet, og den storien vi tror på er at ny høykvalitets malm i større grad vil gå utover kinesisk egenprodusert jernmalm som er helt på den andre siden av kostnadskurven».
Avslutningsvis trekker analytikeren frem at flåteveksten forsterker effekten:
«Kombinert med lav flåtevekst generelt sett, spesielt i capesize-segmentet så tror vi markedet vil stramme seg til fra 2026 og utover».
