Fredag holder Jerome Powell sin årlige tale ved Jackson Hole-symposiet om pengepolitikk. Spekulasjonene går høyt om Fed-sjefen vil bruke anledningen til å varsle renteendringer.
Ved den tilsvarende talen i 2024 kom Powell med klare hint om flere rentekutt utover høsten og vinteren.
«Tiden er inne for å justere politikken. Retningen er klar, og timingen og tempoet for rentekutt vil avhenge av data, utviklingen og risikobildet», sa Powell, som langt på vei erklærte kampen mot inflasjonen for vunnet.
Dette var noe helt annet enn 2022-talen, der Powell lente seg på forgjengeren Paul Volcker og hans kamp mot inflasjonen. Powell-budskapet var nærmest at inflasjonen skulle nedkjempes, nesten uansett hva dette måtte føre til av andre utslag.
Situasjonen i amerikansk økonomi nå er slik at vi hverken får et klart due- eller haukebudskap, tror sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets.
85 prosent
I rentemarkedet har prisingen for det kommende rentemøtet i september svingt kraftig den siste uken. Drevet av svake sysselsettingstall og rentekuttuttalelser fra finansminister Scott Bessent, var det i forrige uke priset inn en viss sannsynlighet for et dobbeltkutt på 50 basispunkter. Pendelen har svingt igjen, og rentemarkedet mener det bare er rundt 85 prosent sannsynlighet for et enkeltkutt på 25 basispunkter.
Hov mener den kraftige prisveksten i produsentprisene, den høyeste på tre år, har bidratt til omslaget.
– For Fed kompliseres bildet av at vekstbremsen ikke bare er konjunkturell, noe Fed kunne svart på med lavere rente, men også strukturell, noe som snarere tilsier å holde renten oppe, mener Hov.
Hvis Fed i en slik spagat skulle svare med lavere rente, er faren ytterligere etterspørselspress i en økonomi hvor tilbudssiden ikke holder tritt.
– I så fall kan man forsterke lønns- og prispresset. Vi venter likevel at Fed kutter i september, men ser det fortsatt som sannsynlig at dette blir årets eneste kutt, sier Hov.
Lavere sysselsettingsvekst
Spørsmålet Fed må stille seg er hvor lav sysselsettingsveksten kan bli uten at det gir økt arbeidsledighet.
– Vi er tilbake til at Powell vil være vag og holde mulighetene åpne. Det klare signalet om rentekutt i fjor kom etter overraskende svake sysselsettingstall gjennom sommeren og en periode med markedsuro. Det var et annet bakteppe enn nå.
ANNEN SITUASJON: Da Jerome Powell (i midten) i fjor varslet flere rentekutt, var det etter en svak periode i amerikansk økonomi. Foto: Bloomberg
En endring er at det heller er tegn på høy(ere) inflasjon fremover. En annen er at svake sysselsettingstall trolig heller vitner om endret arbeidstilbud enn om at mange mister jobbene.
– Det er, som sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets skrev i Finansavisen lørdag, et spørsmål om hvor svak sysselsettingsvekst USA kan ha uten at ledigheten øker. Der man i fjor måtte ha 150.000-200.000 nye sysselsatte i måneden for å holde ledigheten i ro, kreves det langt færre, kanskje bare 50.000 eller lavere, sier Hov.
En grunn til denne situasjonen er den stramme innvandringspolitikken og et markant fall i den ulovlige innvandringen, mener Hov.
– Tallene vil avgjøre
– Hvis mye av vekstbremsen er strukturell, og ikke konjunkturell, er det ikke noe umiddelbart behov for å møte svakere vekst med lavere renter. I så fall får du bare økt lønns- og prispress.
– Før Powells tale får vi også referatet fra Feds rentemøte i juli. Hva vil det vise?
– Jeg vet ikke om vi blir så mye klokere av det. Det viktige for Fed er at vi får nye tall før neste rentemøte, sier Hov og viser til PCE-inflasjonstall, CPI-inflasjonstall og en ny måneds sysselsettingstall.
Før Powell-talen vil også de to mest markante renteduene i Federal Open Market Committee (FOMC) holde taler denne uken. Michelle Bowman og Christopher Waller stemte i juli for rentekutt, og ventes å argumentere videre for flere rentekutt fra Fed.
