Tradisjonen tro har vi bedt seierherrene i kåringen av Norges beste analytikere (Kapital nr. 39/25) om å gi sine beste aksjetips for året som kommer. I år som de foregående årene er det beste fra de beste deretter vektet og skrudd sammen til en tenkt portefølje av årets aksjestrateg. Og hvem er vel bedre egnet til denne jobben enn multitalentet Jonassen, som stikker av med hele seks priser i årets kåring?

(Se porteføljen med vinnernes aksjeanbefalingene lengre ned i saken.)

Materialet han har hatt å arbeide med er en mangslungen blanding aksjer, inkludert noen gamle favoritter og flere nye bekjentskaper – fra landets største bank og en dansk vindkraftgigant, til relativt sett små aktører innen blant annet bygg, teknologi, konsum og offshore. Av årets 20 utvalgte er 17 hjemmehørende på Oslo Børs, men også Stockholm, København og New York er representert – det er altså et visst internasjonalt tilsnitt i årets portefølje. 19 av de 20 aksjene anbefales kjøpt – her er Hydro unntaket.

238 personer fikk stemmer i årets analytikerkåring. Se hvem de er her.

Krevende øvelse

Som vanlig er det å avgjøre hvilke sektorer og selskaper som fortjener over- og undervekt for det neste året, ingen enkel oppgave, forteller Jonassen.

– Utfordringen ligger i å vurdere hvordan verden ser ut om ett år, da det vil være denne virkeligheten samt fremtidstroen på dette tidspunktet som vil være reflektert i aksjekursene. Mildt sagt utfordrende, oppsummerer han.

En annen utfordring, som også har oppstått tidligere, er av mer teknisk art og knyttet til selskapenes størrelse – Ørsted og DNB ville alene kunne endt opp med å utgjøre nærmere halve porteføljen, hvilket hverken ville vært særlig smart eller realistisk.

– Vi har gjort noen justeringer av markedsverdiene, slik at det blir et større handlingsrom for vektene. Ser man på Ørsted og DNB, ville disse to aksjene alene utgjort cirka 50 prosent av markedsverdien til modellporteføljen når vi justerer for fri flyt. Dermed har vi cappet DNB og Ørsted, slik at de utgjør 30 prosent av den såkalte modellporteføljen, sier Jonassen.

Se porteføljen med vinnernes 20 aksjeanbefalinger for det kommende året i tabellen under:

Overskudd i olje

Som et resultat av de markedsmessige vurderingene er olje og offshore betydelig undervektet i årets portefølje.

I Kapital nr. 39 ga årets beste oljeanalytiker, Teodor Sveen-Nilsen i SB1 Markets, uttrykk for at han tror at 2026 blir et bedre år enn 2025, og at det er relativt grei sannsynlighet for en høyere gjennomsnittlig oljepris. Men han erkjente samtidig at det fortsatt er kjempemye olje i markedet og en overproduksjon som ikke er bærekraftig på sikt.

Det sistnevnte ligger også til grunn for Jonassens vurdering.

– Det er for mye olje i markedet og dette ventes ikke å bli justert før i 2027 tidligst. Selv om det blir bra med utbytter på kort sikt, vil oljeprisen til syvende og sist være det bestemmende, sier ABG-strategen.

Den andre store undervekten i år er innen et felt han selv er kjent for å ha stålkontroll på, nemlig råvarer. 

– Prisene og inntjeningen er langt over marginalkostnaden, noe som tenderer til å ikke vare særlig lenge. Så selv om markedsutsiktene ser lovende ut på kort sikt, vil små endringer i tilbud eller etterspørsel få potensielt store utslag på prisene og dermed estimatene, sier Jonassen.

Ser lavere DNB-inntjening

I porteføljen finner man ellers en marginal undervekt innen finans, men samtidig en stor overvekt i Storebrand på bekostning av DNB. De norske bankene har lagt bak seg noen svært sterke år, men fremover er det en viss sannsynlighet for at rentemarginene kan komme under press.

For Storebrands del peker årets finansanalytiker, Thomas Svendsen i SEB Markets, blant annet på selskapets ledende posisjon innen tjenestepensjon og kapitalforvaltning, noe som også legger til rette for vekst innen boliglån og skadeforsikring.

– Vi tror DNB sin inntjening er lavere om et år sammenliknet med i dag, mens Storebrand har gode forutsetninger for å vokse, sier Jonassen.

Sannsynlig IT-vinner

På fornybarområdet finner man en sterk undervekt i Ørsted, som har falt kraftig det siste året. Fornybarspesialist Thomas Dowling Næss argumenterer for at dagens prising reflekterer altfor høy sannsynlighet for at ting skal gå galt, mens Jonassen viser til negativ fri kontantstrøm i prognoseperioden og bruker undervekten til å finansiere en sterk overvekt i Elmera.

238 personer fikk stemmer i årets analytikerkåring. Se hvem de er her.

Samtidig er sjømat, bygg og anlegg og IT og telekom også vektet opp. 

– Innen sjømat synes tilbudssiden å komme under kontroll, samtidig som de variable kostnadene kommer ned. Dette gir grunnlag for betydelig inntjeningsvekst i 2026 og videre inn i 2027. Bygg og anlegg har vært gjennom en nedtur som har vært like sterk, både i volum og som andel av BNP, som tilfellet var på begynnelsen av 1990-tallet. På ett eller annet tidspunkt skal det snu, og vi tror det er nå, sier Jonassen.

Link Mobility, som også er løftet til å utgjøre en større del av porteføljen enn størrelsen skulle tilsi, omtaler Jonassen som «en av få compoundere på Oslo Børs» – det vil si et selskap som har levert stabil og bærekraftig vekst over tid.

– Sterk organisk vekst, kombinert med sterk kontantstrøm og innvannende oppkjøp, blinker ut aksjen som underpriset og sannsynligvis en vinner på kort og lang sikt, er Jonassens gode skussmål.