– Vi er egentlig ganske godt fornøyde med resultatet, og vi fortsetter å levere over avkastningsmålet vårt på 10 prosent. I tredje kvartal var avkastningen på sysselsatt kapital 11 prosent, sier Hydro-sjef Eivind Kallevik.

Selv om konsernsjefen var fornøyd, svarte markedet med å sende Hydro-aksjen ned 4,2 prosent til  67,94 kroner fredag ettermiddag. 

Hydro fikk et justert driftsresultat før av- og nedskrivninger (ebitda) på 6 milliarder kroner, ned fra 7,4 milliarder i samme periode i fjor. På forhånd var det ventet en justert ebitda på 6,4 milliarder kroner, ifølge estimater innhentet av Hydro.

– Jeg ventet at aksjen skulle åpne ned med mellom 2 og 3 prosent etter at selskapet leverte en ebitda som var 6 prosent under forventningen. I dag er dessuten aluminiumsprisen ned 0,5 prosent, og det forklarer trolig resten av kursfallet, sier DNB Carnegie-analytiker Niclas Gehin.

SELG: DNB Carnegie-analytiker Niclas Gehin. FOTO: Iván Kverme

Null vekst

Ifølge konsernsjefen er tredje kvartal påvirket av krevende markedsforhold. Det som han mener først og fremst er «krevende» er at etterspørselsveksten nedstrøms har stoppet helt opp. Det skyldes at to viktige markeder; bygg/anlegg og bilindustrien opplever svak etterspørsel.

– Hvis vi sammenligner med samme periode i fjor, har vi sett en viss vekst i byggebransjen. Når det gjelder bilmarkedet, har ikke det vært positivt i år. Men vi ser en økning i elbilsalget, også i Europa, og elbiler inneholder mer aluminium enn biler med forbrenningsmotor, sier Kallevik.

Les også

Spår tre knallsterke år

– Økte inntjeningsestimater kombinert med lavere investeringsnivåer utgjør en sterk miks, ifølge SEB-analytiker Magnus Rasmussen. Han mener derfor Hydro fortjener en kjøpsanbefaling. 

Til tross for den svake veksten i aluminiumsetterspørselen, ligger aluminiumsprisen i dag på over 2.800 dollar pr. tonn. Det er den høyeste prisen på over tre år. Den gangen sendte energikrisen aluminiumsprisen opp til en topp på 3.849 dollar pr. tonn.

Delte meninger

Finansavisen skrev tidligere i høst at analysehuset Harbor Aluminium spår at  aluminiumsprisen vil stige til 3.000 dollar i løpet av 2025 og deretter til 4.000 dollar til neste år. Det vil i så fall løfte Hydros inntjening flere hakk.

– I dag anser vi aluminiumsmarkedet som ganske balansert. Samtidig ser det ut som Kina vil holde seg innenfor produksjonskapasitetsgrensen de har satt på 45 millioner tonn. Det er imidlertid noe ny produksjon på vei i Indonesia, samtidig som det diskuteres et aluminiumsprosjekt i Finland. Det siste vil tidligst komme i produksjon i 2030, sier Kallevik.

Gehin i DNB Carnegie har imidlertid ikke noe tro på et stramt marked og skyhøye aluminiumspriser.

– Vi tror prisen skal falle tilbake til 2.300 dollar, som er produksjonskostnaden til dagens marginalprodusenter. Med en slik aluminiumspris vil Hydro tjene 5 kroner pr. aksje, som gir et kursmål på 50 kroner når vi forutsetter en P/E på 10, sier Gehin.